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财务分析
流动性指标
流动性比率衡量流动负债到期时，流动资产偿还流动负债的能力和充足率。两个常用的流动性指标是流动比率和速动比率。
流动比率是公司偿还其流动负债能力的指标。一般而言，这个比率越高，流动负债被偿付的保障就越高。在一个特定公司流动性的分析中，流动资产的构成和质量是一个关键的因素。流动比率的表达公式是：
速动比率的定义是流动资产减去存货再除以流动负债。它是一个更加保守的流动性指标，表现一家公司的流动负债被其流动性最好的资产覆盖的程度，因此，存货从分子中被剔除。这个比率是现金及等价物，加上应收款项、待摊费用和其他资产，除以流动负债。速动比率的计算方法如下：
应付账款账期衡量的是一家公司付款的平均日期。这个指标表示的是一家公司的短期信誉和短期融资在多大程度依赖商业信用。它的计算方法如下：
经营活性指标
经营活性比率表现的是公司的经营水平（通常是以收入表现）与维持经营所需资产之间的关系。有几个指标可用于分析企业运用资产的效率，以及企业经营业务的有效程度。一般而言，较高的比率表示较高的经营效率，因为这说明只需较少的资产就可以使企业的经营保持在一定的水平。这些比率使得人们可以评估企业在这些方面的经营表现。
就应收账款而言，两个经营活性指标分别是应收账款周转率和应收账款账期。这个应收账款周转率衡量的是一年内应收账款的周转次数。应收账款周转率越高，收入确认和现金收取的时间就越短。应收账款周转率的计算方法如下：
应收账款账期是衡量公司在回收所挣收入方面成功程度的另一个指标。这个数字表示的是应收账款未收回的平均天数，衡量公司在应收账款回收方面的有效性程度。一般而言，在外天数越多，应收账款被拖欠的可能性就越大。类似地，它可以表示本年度履行合同的平均期限更长了，而且，从确认收入（按回收百分比法）到开发票之日的时间增加了。它的计算方法如下：
存货周转率衡量的是公司存货管理的有效性，方法是计算平均存货被转换成应收账款或现金的年度次数。存货周转率的计算方法如下：
存货天数衡量的是商品处在存货状态的平均天数。这个比率衡量短期销售潜力。如果它高于行业标准，就意味着公司储有过多的存货。如果它低于行业标准，那就表示公司可能没有足够的资源满足需求的变化，结果会失去业务。与只有产成品的零售公司相比，具有三阶段存货（即，原材料、半成品和产成品）的制造类公司，这种计算要复杂得多。存货天数的计算方法如下：
运营资金周转率是公司销售额相比于运营资金的指标。这个比率衡量的是运营资金的使用效率。比率低可能表示公司的运营资金使用效率不高；这个比率太高意味着过度交易（对债权人不利）。运营资金周转率的计算方法如下：
运营资金天数衡量把运营资金转为收入的平均天数。需要的天数越少，企业使用的运营资金就越有效率。它的计算方法是：
至此，所呈的活性比率都是短期和经营性的。还有两个活性指标具有长期和投资属性。
固定资产周转率是有关公司收入与其固定资产的指标。这个比率衡量公司长期资本投资的使用效率，反映的是有生产能力的投资所创造或维持的收入水平。在和同行比较时，必须小心慎重地考虑相关资产的购买时间。固定资产周转率的计算方法如下：
总资产周转率是有关公司收入与所持资产总额的指标。这个比率是衡量公司资产使用的效率。特别是，这个倍数表示在创造一定水平的收入时，总资产周转的次数。它是计量资产回报率的关键成分。总资产周转率的计算方法如下：
赢利能力指标
任何企业的经营目标都是创造利润。之所以收购公司，是因为预期它们将会赢利。价值建立于公司创造现金流的能力。经营和赢利比率允许我们评估管理的主要功能。至于赢利能力的评估，通行的方法有两种：①收入利润率；②投资回报率。
收入的回报率，通常以净收益除以收入计算得出，是在不同层次更广泛地衡量的赢利能力。毛利润率（gross margin）表现的是毛利润（收入减去已售商品成本后的利润）与销售收入的百分比。经营利润率（operating margin）表现的是营业收益（毛利润减去营业费用）与销售收入的百分比。债前营业利润率（predebt operating margin）衡量的是息税前利润（EBIT）与销售收入的百分比。税前利润率（pretax margin）表现的是税前收益与销售收入的百分比。利润率（profit margin）衡量的是净收益与收入的百分比。这些利润率通常都列示于一种百分比报表，它会以收入百分比的方式呈现各种费用和利润。
投资回报率（ROI）既可以量化为资产回报率（ROA），也可以表述为权益回报率（ROE）。正如第2章所述，这些指标有可能在业绩评估和价值创造上起误导作用，因为它们都是以账面价值计量收益和投资的。
清偿力指标
在评估公司的长期风险和收益前景时，分析它的资本结构很重要。评估清偿力可用的指标有利息覆盖率、杠杆率和财务困境比率（distress ratio）。当由负债投资所产生的回报率高于负债成本时，财务杠杆能使公司为其股东挣到额外的回报，但如果业务需求下降的话，负债成本会以固定费用的方式产生额外风险，对公司的赢利能力产生负面影响。利息覆盖率衡量公司支付债务利息的能力，而杠杆率衡量公司资本结构中债务的金额，财务困境比率衡量公司破产倒闭的风险。无论衡量公司的偿债能力，还是计量公司内部的杠杆程度，这些指标都是相当重要的。
利息覆盖率衡量公司付息的能力。最常用的比率是息税前利润除以利息费用，通常称之为利息保障倍数（times interest earned）。这个比率是衡量公司履行利息支付的能力。这个比率越高，公司付息的能力就越强。较高的比率也可能意味着公司有更大的负债能力。
杠杆是指一家公司资本结构中的负债金额。资本结构中的负债金额越大，公司所具有的杠杆程度就越高。较高程度的杠杆表示企业更易于遭受宏观经济变化的冲击，如果公司权益的当期价值恶化，意味着债权人面临更大的风险。
负债率的计算方法是用公司的总负债（包括流动负债）除以总资产。这个比率计算的是在总的资金盘子里债权人提供资金所占的百分比。这个指标有助于确定公司的负债能力，以及公司总资产的融资中所需的负债金额。这个比率越低，在发生清偿事件时，债权人的亏损金额就越小。
总负债与股东权益之比的计算方法是用总负债（流动的和长期的）除以股东权益。这个比率表现的是债权人提供的资金与所有者提供的资金之间的关系。它表现的是权益所有者向债权人提供的保护程度。这个比率越低，说明权益所有者提供资金融通的资产百分比越高（相比于通过使用负债这种外部融资而言）。
另外，它还可以基于总资本（=负债+权益）进行计算：
上述这些比率分别衡量公司的流动性、赢利能力和杠杆率。还有一个工具能把这些分析指标的关键方面组合在一起，以评估公司陷入财务困境的风险。由爱德华·奥特曼研发的Z-Score是一个著名的财务困境预测模型。在评估一家公司所处的财务困境程度时，可以使用5种比率，而且，每种都被赋予一个权重。所用的这些加权平均数展示如下：
1.2×（运营资金与总资产之比）+
1.4×（留存利润与总资产之比）+
3.3×（息税前利润与总资产之比）+
0.6×（权益市值与负债账面值之比）+
1.0×（收入与总资产之比）
（加总后）最好的分值是大于2.99的，低于1.81的分值意味着很大的破产风险。
财务分析小结
财务分析的目的是通过把公司的当期业绩、过往业绩同行业的综合数据进行比较，得出有意义的结论。不过，即便是在同一行业内，公司与公司间有偏差是可能的，但这种偏差不一定就是问题的表现。因为不是每个公司的产品线或服务组合都一样，或资本结构都相同，也不是行业里的所有公司都处在演进和发展的同一阶段。在多数情形下，目标公司数据与行业综合数据之间会出现一些差异。
最后，财务报表反映的是过去的结果，不是未来的潜在业绩。财务分析是通过聚焦核心问题和关键机会，搭建过去与未来的桥梁，以求提升企业的未来价值，与此同时，为把并购流程做得更好做铺垫。