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为收购方确立价值
估值分析的下一个阶段涉及评估收购对收购方的价值将是什么。这种分析与市场估值分析不同，因为我们现在要从一个特定买家的角度进行评估，以及收购对该特定买家的价值（即投资或协同价值）。对于市场上的每个潜在买家来说，这个价值可能是不同的，具有高度协同性的买家能够提供最高的购买价格（根据定义，投资价值就是对特定买家的价值）。
在进行此估值分析时，在确定交易的可行性之前，需要仔细分析许多因素。如果它是可行的，那么我们要确定买方能够为目标支付多少钱而仍然能够增加股东价值。其中一些因素包括预期协同效益的数额、与实现这些协同效益的相关成本、购买对价的金额和类型，以及收购方股票的交易倍数。我们将随后依次看看这些因素。
最好把钱花在外部顾问身上，他们会对目标进行尽职调查，以评估交易的潜在协同效益。管理层在依赖自身对协同效益进行估计时，应谨慎行事。在许多情况下，协同效益的数额无法精确预估，而且可能范围很广。由于难以识别和估算潜在的协同效益，建议管理层进行敏感性分析，以评估交易对收购方股价的影响。这最好在一个敏感性分析表中进行，它既可以改变假设的协同效益的金额，也可以改变购买对价的金额，这为董事会提供了一个可视化工具，以了解在不同的协同效益水平上支付多少是合理的。通过这种分析：收购方应该记住，对许多交易来说，实际实现的协同效益要低于预期值。此外，实现这些协同效益可能需要比预期更长的时间，而相关的一次性成本也可能会高于预期值。从买方的角度来看，一笔好的交易是，即使是在预期协同效益范围的低端，也会增加收购者的股价。更好的交易是，尽管协同效益低于预估区间的低端，但仍能增加股东价值。相反，仅处在预期协同效益最大值或附近才能增值的交易，可能最终会破坏股东价值。同样的逻辑适用于将目标公司的业务整合到收购方，并实现协同效益所需的一次性预估成本。与协同效益本身类似，这些一次性成本也可能难以精确预估，不仅其范围可能很宽，而且还可能需要围绕该假设做敏感性分析。敏感性分析背后的用意是在保守的基础上考察交易的财务影响。例如，如果情景分析显示交易增加了股东价值，那么即使实现的实际协同效益处于预期的低端值，实现这些协同效益所产生的一次性成本处于该范围的高端值，以及购买对价相对于目标公司的市场估值是合理的，从收购方的角度来看，交易也可能最终会使自己受益。