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确立令人信服的长期增长率和终值
在单期资本化法和贴现现金流法中，价值的计算受到回报的长期增长率（g）大小的影响。这种计算都假设这种回报将永远以此速度持续增长，因此，不切实际的增长率可能会严重扭曲价值。
在确定增长率时，最常考虑的因素包括：
·宏观经济状况。
·公司行业的增长预期，包括考虑公司产品销售行业的增长预期。
·在收购中可以实现的协同效益。
·公司过往的增长率。
·公司处于商业生命周期的阶段。
·考虑到公司的竞争条件，包括技术、产品线、市场、定价、销售和营销技术的变化，管理层对未来增长的预期。
在评估这些因素时，必须记住，单期资本化法和贴现现金流法中的终值涉及永续模型——它们假设这些回报会延伸到永续。开始选择长期增长率的一个好方法是考虑宏观经济的相关因素。例如，在美国，人口增长率不到2%，国民生产总值的增长率通常低于3%。因此，从长远来看，所有行业的加权平均增长率约为3%。考虑到这一宏观经济基准，转向特定行业并确定其历史和预测的长期增长。借此，如果合适的话，再转移到目标公司运营行业的那个板块并做类似的分析。全国数据可用于在全国范围内销售的公司，但应根据特定区域的实际情形分析区域或本地运营的较小公司。请记住，所选择的增长率应适用于公司的回报（利润或现金流），因此应使用产品组合、价格和利润来评估所选增长率的合理性。
公司拥有两位数增长纪录反映了其竞争优势，使它们能够占领市场份额并迅速增长。当这些竞争因素表明在可预见的未来应该预期非常高的持续增长时，这个结果应该反映在高增长时期的预测中。但随着市场力量的作用，逻辑上这种高增长业绩会下降；也就是说，竞争者进入市场，引入新技术，并带来成本节约和价格压力，从而消除相关公司的战略红利。此外，随着公司规模的扩大，增长率也会趋于下降。
在《竞争战略》一书中，迈克尔·波特概述了一个行业生命周期的四个阶段：①引入，②增长，③成熟，④衰退。这个观察结果同样适用于特定的企业和产品。收入和收益通常都是从引入阶段开始缓慢增长，然后在增长阶段迅速增长。在成熟期趋于平稳后，它们开始逐渐下降。因此，采用不切实际的高增长或不可持续的增长假设，可能会导致利润或现金流过于乐观，并在资本化时价值会表现过高。
长期增长率往往会夸大公司的价值，因为它意味着公司将永远保持其竞争优势。例如，在一个年增长率为3%的行业中，若采用10%长期增长率的单期资本化法或贴现现金流法计算，就等于假设目标公司将永远以行业增长率三倍以上的速度增长，从而永远获得额外的市场份额！卖家或他们的经纪人经常试图通过不切实际的长期高增长假设来抬高价值，因此对这些数字要慎重对待，重新审视。
重要的是要记住：在计算终值时假设的，并要从贴现率中减去，以便得出公司资本化率的增长率，必须是可持续的。这是一种可以持续到永远的复合增长率。如果用一个相对较高的短期增长率作为转换因子，公司就会被错误地高估。如果在公司估值之日，还不能准确地确定资本化率，则应采用传统的两阶段贴现现金流法。在资本化率不能在预测期（例如五年）结束时正确确定的情况下，应考虑采用三阶段的贴现现金流法。一家公司可能在其早期或某一年的增长远远超过其竞争对手，但无法永续这种增长率。
在确定增长率时，必须考虑几个特定的宏观因素：
·这种增长率是名义的（即，它包含了通货膨胀率）。
·在绝大多数情况下，增长率大约在2%（即长期预期的通货膨胀率）和非常罕见的6%之间。
·在大多数情况下，增长率在3%（反映的是高于通货膨胀的增长率）和5%（接近真实的国内生产总值增长率加上通货膨胀率，因为竞争者和其他经济因素使一个公司很难维持比这个增长率更高的永续增长率）。
·从长期来看，低于2.5%的增长率意味着公司将无法跟上通胀的步伐。
·增长率超过6%的前提是：预计该公司将超越竞争激烈的市场力量——而这一成就只有极少数公司才能取得。
总之，长期增长率不应该总是3%。但是，应仔细审查相关预测，严格关注影响增长的因素，包括市场、产品、产量和价格。如果预计会出现不可持续的增长率，则应在贴现现金流法的预测中反映出来。
表7-4显示了长期增长率哪怕是出现温和变化，都会对价值产生爆炸性影响。
表7-4 不同的长期增长率对单期资本化价值的影响