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是什么让你的非上市公司投资的规划鹤立鸡群
标准的投资理论强调组合多元化、流动性充裕，以及持续的风险回报分析——特别是随着时间的流逝，生活环境、需求和目标都会发生变化。因此，多数企业所有者都会聘请一位金融顾问来帮助他去实现这些目标。不过，非上市公司投资往往与这种分析无缘，因为金融顾问几乎没有下述有关的信息：这项投资的价值几何、公司创造的年度现金流回报、公司的风险水平、受哪些法律辖制或影响流动性的其他因素。这种信息的匮乏应该引起注意，特别是在我们考虑到非上市公司投资的三个属性时，这种情况会更甚。
·它一般都是所有者最大的一笔投资。也就是说，对于多数非上市公司所有者，捆绑在企业上的财富，要大于他在其他方面的财富。虽然这种财富的集中度可能是合适的，但对于正在创造财富的35岁之人，会有些风险；对50岁之人，这种风险就要大很多；对于一位65岁的所有者，这种财富结构对其财务安全就是一种严重的威胁。当人们接近退休年龄时，投资理论会强烈地推荐投资组合的多元化方式，但许多（若不是多数的话）非上市公司所有者没能在其财务规划里，考虑到这个问题。
·所有者在非上市公司的投资是其投资组合里风险最大的证券——这里假设所有者拥有上市公司的股票和债券。正如第9章详述的那样，由于较小的规模、相对有限的管理、资金通道的缺乏、对关键人物的依赖，以及其他因素，所以对非上市公司的风险水平而言，通常需要至少20%的净现金流权益回报率才算合理。非上市公司所有者的财富通常都集中在单一且风险较大的资产上。
·鉴于几个原因，所有者的非上市公司投资是其流动性最差的投资。没有可以快速出售这种权益的公开交易所，这种局限性还因为下述问题进一步恶化：多数公司无法在短期内做好出售的准备（通常要花一年的时间，才能做好销售的准备——如果能最终售出的话）。另外，出售一家非上市公司的费用往往高昂（交易费、财务费和律师费等），而且，非常耗时。正如我们将在下面看到的，所有者与企业的心理分离也是一个大问题，增加了流动性不足的挑战。
非上市公司通常非常依赖关键股东和（或）高管，他们具有一些与众不同的知识、人脉或技能，对公司的成功起到了实际的作用。在对公司的贡献上，这些因素的作用都是正面的，但在退出规划的流程上，它们的作用却是负面的。一般而言，买家是不太愿意购买业绩高度依赖关键人物的公司，除非能确定这些人在公司出售后，还能继续为公司工作一个特定的时间。对所有者而言，这会导致一个糟糕情况的出现：计划出售企业并于五年后退休的所有者，发现自己必须把四年半的时间花在这个过程中，而且，若想为公司拿到一个好的出售价格，他还必须同意在公司出售后在公司再工作三年。如果他能在五年前意识到这一点，那么，他就会已经开始培养一个管理团队，以便在公司未来出售时，替代他在公司的作用。
通常，会出现一个或多个因素使得退出计划复杂化。首先是公司章程或股东协议里，限制权益转让的条款。这类限制的目的是为了防止不受欢迎的个人或实体获取公司的所有权。虽然这种条款提供了某种保护作用，但它们可能严苛地限制或基本上废掉了股东出售权益的能力。仅因这种羁绊存在的可能性，就很有必要每年做一次体检，审核一下非上市公司的章程和股东协议，以防万一。
当非上市公司拥有多名股东时，由于其他股东的需求和目标之故，权益转让的限制会进一步复杂化。有些股东可能反对任何所有权的变动而自己又缺乏经济实力购买待售权益。其他股东可能反对公司通过资本化的方式购买股份，抑或利用单个股东销售权益的渴望攫取低价之利，抑或从他那儿得到其他的让步。其他股东也有可能根本就没有介入公司的任何事宜，抑或对公司或这项投资一无所知。
把握非上市公司的出售时机也是一个挑战。想在三五年脱手的股东可能发现，当那个日子最终到来的时候，公司或行业环境已经大不如前，致使出售价格降得很低。对那些就出售做好准备的其他股东而言，他们可能发现，由于受限于供应商协议或受碍于客户要求，退出成了一件很困难的事情——除非以相当不利的价格和条件达成协议。
制定退出计划，不能仅从财务角度考虑。评估企业所有者退出的心理准备，即使不是更重要的事项，也应该是同等重要的事情。
显然，非上市公司权益的出售不同于致电经纪人出售谷歌、IBM或埃克森美孚的股份。企业所有者必须理解与这项投资相伴的公司价值、风险和回报，以及非上市公司投资转让复杂的独特属性。了解了这些以后，所有者可以把其非上市公司的投资包括到他们的总体投资组合和个人财务规划中，以达到适当的多样化和流动性水平。