Local EPUB Text
贴现现金流法的挑战和应用
贴现现金流法经常受到批评，甚至没有得到应有的应用，因为人们认为，很难预测一家公司在一两年后能够产生什么样的现金流。这一点无疑是正确的（没有人拥有能窥视未来的水晶球），但估值是对未来的预言。换言之，估值中所涉的一切都是预测。无论是用单期资本化法、贴现现金流法，还是市场倍数法来估算价值，它们都是一种预测形式。例如，较高的EBITDA倍数是对较高的预期增长和（或）较强赢利能力的预测。实际上，如果公司管理层能够投入相应的时间、精力，并应用所得预测进行贴现现金流分析，可以得出相关价值或价值范围。这对买卖双方来说都是并购尽职调查的关键部分。就作者的观点而言，在这个问题上，中等和中下规模的公司（本书的重点）很少有例外。事实上，准备不同情景下多个预期和预测组合是应对并购估值的有益做法。如果买卖双方的期望值在一定范围内达到一致，那么交易就会发生。
收益法是衡量企业并购价值的最广泛的方法，因为它几乎适用于任何产生正回报的公司。这种方法基于广泛接受的经济学理论：价值可以用反映相对风险的回报率贴现未来的经济效益进行计算。这个过程中最具挑战性的是推导出可靠的回报和回报率，进而计算出企业的价值。收益法中的两种子方法，单期资本化法和贴现现金流法，都具有各自的优势。单期资本化法快速方便，贴现现金流法则具有更多的细节和准确性。这两种方法的效果取决于对公式中使用的回报和回报率所做的选择，每一种方法都需要选择一种现实的长期增长率。第6章阐述了回报的选择和使用已投资本净现金流的独特好处；第8章则将解释如何推导出安全的回报率。