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使用已投资本模型定义被评估的投资
对并购业务而言，公司的投资通常被定义为企业的已投资本，即其为计息债务和权益的总和。表6-1对这个数额进行了计算。
表6-1 已投资本的计算
从流动资产中扣除应付款产生公司的净营运资金。非运营资产也被移除，所有者权益也相应减少。这就只留下了企业中使用的净运营资产以及计息负债和权益（两者合计为已投资本）。
请记住，公司的所有一般无形特征，包括员工、客户和技术，都包含在已投资本价值的计算中。已投资本也被称为持续经营公司的企业价值，因为评估的是整个企业（包括净有形资产和无形资产）。就并购而言，评估已投资本（而不仅仅是权益）的一个主要原因是，为了防止可能由公司资本结构变量引起的潜在价值扭曲。此外，公司可能还没有以最佳资本结构运营。已投资本通常被称为无债模型，因为它是在确定债务和权益的相对水平之前描绘企业的。这里的目标是在考虑如何通过债务或权益融资运营之前计算公司的价值。每个买家都可以选择以不同的方式为公司提供融资。但是，这种选择不应影响企业的价值。无论它们的融资结构如何，企业的运营都应具有相同的价值。另请注意，与收购相关的任何债务都不包括在已投资本中，因为这里的价值不应因与交易相关的融资选择而扭曲。
由于已投资本模型是基于债前的方式描绘公司，所以公司的回报（收益或现金流）必须在债务之前计算，而且其资本成本或经营倍数必须同时考虑债务和权益融资来源。在进一步论述了回报和回报率之后，这些要点都将在第9章、第10章和第11章论述。