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无形资产估值的关键成分
在阐述估值无形资产的这三大方法中最常见的方法之前，很重要的一点是要清楚，在确定属于被估特定无形资产现金流时，收益法的六个关键成分。这些成分包括剩余使用期限、特定无形资产的相关收入、特定无形资产的相关费用、贡献性资产的计提回报、适用的贴现率和税收摊销收益。这些成分是稍后介绍的多期超额盈余法的应用基础。
剩余使用期限
使用收益法评估无形资产价值，首先的步骤之一是确定这类资产的剩余使用期限。这不同于传统的企业估值（传统的方法假定在持续经营的情况下，企业寿命是无限期的）。确定剩余使用期限不仅是估值无形资产最难的一面，而且这个成分也是无形资产价值最重要的驱动要素之一。剩余使用期限越长，其价值越高。无形资产的使用期限具有离散性（即存在于一定期间内），但对某些特定资产而言，它们的使用期限则是不确定的（即或是很长的时期，或是无法明确辨析，但未必就是无限期）。
在估值无形资产时，剩余使用期限的确认基础是一种预期时间，即相关资产将为公司未来现金流做出贡献的持续时间，而且这个时间段可能符合，也可能不符合《一般公认会计原则》规定的无形资产摊销期限。确定这种使用期限需考虑的因素[1]包括：公司相关项资产的预期用途、可比资产的预期使用期限，以及限制或延长这项资产使用期限的任何法律或合同条款。同时，还要考虑过时性、需求、竞争和其他经济因素的影响（比如行业的稳定性、已知的技术进步、导致监管环境复杂多变的立法活动，以及分销渠道的预期变化）。
例如，客户关系估值通常需要评估预期剩余使用期限的现金流。在确定这种创收资产的未来收入及其价值如何递减时，客户的长期生存模式（比如，资产寿命曲线）相当重要。就客户相关的无形资产而言，客户流失分析通常是评估剩余经济寿命的方式。而与客户续约相关的保留率和流失率，则是用来评估这项资产的周转率及其寿命曲线的。为了评估与公司客户关系相关的保留率，应检查一定期间（如5年）内客户关系构成变化，以评估客户流失率。
美国专利的法定期限是20年。除某些特殊情况外，专利有效期的起始日为发明人向美国专利商标局递交申请之日。就估值的目的而言，这并不一定意味着专利的剩余使用期限，就等同于剩余的法定期限。例如，药品类专利的平均有效期限是11.5年[2]。一般来说，在专利和其他技术性无形资产的问题上，期限周期分析（剩余期限的基础是未来预期的财务生存能力）通常是评估剩余经济寿命的方式——相对应的是客户流失分析。另一个需要考虑的关键因素是：企业有多长的时间可以使用与专利相关的技术。通常而言，这一时间要短于专利的法定期限。
在持续经营的前提下估值企业，潜在假设是企业将无限期经营下去。然而，对大多数无形资产而言，寿命都是有限的。因此，确定无形资产的使用期限是确定其价值的重要驱动要素。
尽管商标没有明确的法定期限，但通常假定与企业一样具有无限寿命。不过，在确定商标使用期是无限、长期或者短期时，必须考虑市场偏好变化以及商标资产的长期可持续性。
在确定剩余使用期限时，还有另外两个要考虑的因素：公司管理层对资产未来用途的预期；某些法律规定或合同条款——要么可以限定使用期限，要么能续约或延长法定的或合约的期限。同时，还需要考虑包括需求、竞争、过时性、技术进步、分销渠道和监管等在内的诸多经济因素。总的说来，依据会计准则汇编820的规定，这里也要特别考虑市场参与者的预期（也就是说，这种考虑必须基于市场情况，而非特定公司的情形）。
根据会计分期摊销准则，无形资产在使用期限内，通常应根据直线法进行摊销，但最终的摊销方式取决于无形资产实现经济利益的方式。如果无形资产使用期限被认定为无限型，则不能进行摊销，但必须定期进行减值测试。
收入
在确定了剩余使用期限后，就需要评估与所估无形资产相关的未来现金流，即要确定预期的公司收入中，哪些部分应该归属于这一无形资产。我们这里用客户关系的估值来举例说明。如果公司全部客户为1 000名，其中前20名客户在评估基准日前12个月的收入占公司总收入的80%，那么客户关系估值会首先对这前20名客户的收入进行分析。在随后的每一年，把剩余使用期限（消耗）分析（比如说5年）的结果应用到这些收入里，会显示出一个持续递减的情形。由于现有客户关系相关的收入会停止，所以我们应该注意到：现有客户的现金流分析反映的是一个有限期间的相关预测。尽管这一案例中使用的寿命期被定为5年，但预测期还可以向后延续若干年。这样做的目的是为了说明一个相关的现实情况：客户关系价值的下降趋势不是直线型，而是趋于平滑的指数型。还有一个富有代表性的情况：现金流分析可用于反映一个残值因子，捕捉一个有限预测期外归属公司的价值。但是，由于客户关系的使用期限有限，所以只需一个合适年限的收入预测即可。
费用
一旦确定了被估无形资产相关的未来预期收入，我们就要进入现金流预测的下一步。对客户关系而言，所有费用的确认基础都是与公司客户相关的预测费用，既包括直接的经营费用，也有行政管理费用。因为这些费用涵盖了与新客户相关的销售和营销费用，而且现有客户关系的估值范围不包括评估基准日之后所产生的新客户，所以必须调整整体经营费用，以确保其中不包括与新客户相关的销售和营销费用。这种调整的结果会提高整个公司的利润率。
在分配购买价格时，如果要对特定无形资产（如商标）进行估值，那么就有必要评估商标对客户关系的利润贡献情况。为此，就必须包括权利金费用（基于商标估值中所用的权利金率）。在表18-1，我们对这些概念进行了解读。
表18-1 多期超额盈余法：客户关系估值（金额单位：美元）
贡献性资产的计提收入
然后，预测净收益减去相关贡献性资产（这些贡献性资产的使用使得公司的运营成为可能）的回报，以便确定属于客户关系的现金流。这些贡献性资产包括营运资金、固定资产、合同、成套人力资源等。这体现了一种资本费用或经济租金的调整，而且，“是意在确保在企业层面分析经济收益时，与目标无形资产相关的用于或耗尽于创造收益的所有资产的投资，都有一个合理的回报。”[3]不同种类的资产，其回报率的计算方式各不相同。
营运资金回报率水平的确定是基于管理层的预期，只要管理层与市场参与者的预期保持一致就行。固定资产相关水平的确定是基于公司固定资产需求相对于其总收入的水平。相比之下，合同和成套人力资源的水平分别建立于各自的公允价值，与每一既定年份公司总收入水平相对比。贡献性资产的回报率表述为相关收入流的百分比。
一般而言，每一贡献性资产回报的确定都是依据当期资金成本、资产类别，以及各自作为负债筹资抵押品的接受程度。某种特定回报率的计算部分是基于负债融资和权益融资的常用比例。要反映估值计算中贡献性资产的回报，需要针对实现相关收入所需资产的公允回报打一个折扣。它可以被视为使用这些资产所应付的权利金的代理指标。
贡献性资产的回报一旦被确定，应将其从预期的税前收益或者净收益中减去，从而减去营运资金、有形资产和无形资产的公允回报（即用于创造被估无形资产收益的那些资产的回报），并最终确定归属于目标无形资产的现金流。
适用的贴现率
在收益法中，既然各具体方法都涉及评估目标无形资产未来的预期净现金流，那么就必须贴现这些未来收益流，算出它们的现值。这一贴现系数应反映无形资产投资的经营风险和财务风险，还要反映其与公司整体加权平均资本成本（WACC）之间的关联性。正如第8章和第9章所述，必要回报率的确定应基于风险评估。风险越高，要求的回报率就越高，相关的价值就越小。因而，投资者预期股票的回报率要高于国债或者银行存款。对资产而言，根据资产负债表中营运资金到无形资产这一从上而下的顺序，相应的贴现率逐渐增加。在对某一无形资产估值时，影响风险的因素包括：公司对该项资产的所有权特征、该项无形资产的创收潜力、该项资产的流动性、该项资产的持有期限等。对国际交易而言，在确定适用的贴现率时，还必须考虑特定国家的政治和经济风险，以及向国外转移收益的能力。
因为与公司客户关系相关的经济收益直接受到公司整体运营结构（包括赢利能力）的影响，所以与此类资产投资相关的风险通常取决于整体风险（以加权平均资本成本衡量）。商标也同样如此。不过，有些无形资产（尤其是客户关系）会有下述情况：它们的相关风险要高于公司整体风险，比如说，它们的风险直接系于公司无形资产的隐含贴现率（等同于加权平均资产回报率计算中确定的贴现率）。[4]
适用于许多无形资产的贴现率，有可能高于公司的加权平均资本成本，也有可能低于公司的加权平均资本成本。例如，对订单储备而言，其适用的贴现率要比加权平均资本成本低得多，因为从已签订合同的那些客户要钱的风险，要低于公司整体风险。在无形资产行列的另一边，现有技术和在研项目所适用的贴现率，要远远高于加权平均资本成本。与公司技术投资相关的风险要高于公司本身的风险，这是由于竞争力可能急剧变化的不确定性所致。专利技术被视为公司最有价值的资产，同时，也常常被看作是风险最大的资产。这是因为技术可能无意中被泄露或者被他人独立研发成功，导致技术失去排他性。在研项目的相关风险是最高的，因为研发项目可能无法完成，抑或可能无法被市场认可，相应的预期收入和利润就无法实现。
公司资产具有不同的风险和回报特性。贴现率应该反映与归属被估无形资产的收益相关的风险。尽管适用于公司商标或客户关系的贴现率，通常与公司的加权平均资本成本联动，但在研项目的贴现率往往很高，而订单储备的贴现率通常较低。
税收分摊收益
在美国，国内税收法典（IRC）第197章（a）规定了15年的无形资产的税金摊销期。[5]由于无形资产通常在税后基础上进行估值，因此在无形资产的税收可依法摊销的国家，若要做这些无形资产的现金流预测，则一定要反映这种减税效应所创造的新增价值。因此，在这些国家估值无形资产时，就应该把这种分摊收益包括进来。正因如此，在这种税盾收益既定的情况下，这种摊销收益应加回到现金流中。
乍一看，大家可能认为这仅仅适用于资产收购的案例，因为在股票收购中，无形资产通常无法出于税收目的而进行摊销。不过，为了财务报告编制的目的，在股票交易内含的无形资产估值里，包括了这种税收摊销收益（其假设是每个单项资产都能单独销售）。就本质而言，不管交易结构如何，这种资产的价值是不变的。股票收购会产生递延所得税负债，后者可冲抵这种缺失的税收收益。
税收摊销收益的计算公式是：
PVCF×（n/（n-PV（k，n，-1）×（1-k）0.5×t）-1）
式中：
PVCF——现金流现值
N——摊销年限
K——贴现率
PV（k，n，-1）×（1-k）0.5——在既定贴现率之下，一美元年金在摊销期的现值，这里的0.5是为了反映所用的半年转换期（在第8章有详尽解读）
t——税率
在计算下述三个图表的税收摊销收益时，我们假设15年的使用期，14%的贴现率和27%的税率。
所有这6个因素（剩余使用期、收入、支出、贡献性资产的计提收入、贴现率和税收摊销收益）在可能是估值无形资产最为广泛应用的方法（多期超额盈余法）中扮演着关键角色。
[1] 会计准则汇编 350-20 和国际审计准则 38。
[2] 美国药学研究和制造商协会的《2009 年制药行业概况》（Pharmaceutical Industry Profile 2009）（2009年 3 月）：39；www.phrma.org。
[3] Robert F. Reilly and Robert P. Schweihs Valuing Intangible Assets (New York: McGraw-Hill 1999) 177.
[4] 加权平均资产回报率（WARA）反映资产负债表中资产（表左）的回报情况，而加权平均资本成本（WACC）则反映了资产负债表中资金（表右）的回报情况。
[5] 虽然这通常是针对无形资产的规定，但也有例外。例如，国内税收法典第 167 章规定软件的税收摊销期为 3 年。