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为什么净现金流衡量的价值最准确
正如我们在前两章中所讨论的那样，企业中的价值创造最终可以定义为资本提供者可用的风险调整后的净现金流。公司股票价格上升，无论是由于新技术或改进的产品线，还是更高效的运营或类似的原因，所有这些都会为资本提供者带来更多的现金。因此，价值不可避免地可以追溯到现金流，这就是为什么在估值的语境下，一个常用的短语是“现金为王”。投资者和经理人习惯于将公司的业绩表示为某种利润水平——在利息或税收之前或之后。当然，利润最大的困难在于它们并不代表可以花费的资金额。也就是说，利润往往无法表现为资本提供者可用的真实金额。例如，一家公司可能拥有不菲的息税前利润，但如果大部分或全部都用于利息、税收或公司的再投资，为预期运营提供融资所需的营运资金或资本支出，那么资本提供者可能无法获得现金回报。
对紧密控股的公司而言，利润通常表示为税前或税后的净收益。由于这是净资产收益（已经确认了利息支出），所以它反映了当前所有者对债务与权益融资的相对水平的偏好。通常，买家希望在考虑融资影响之前准确了解公司的真实经营业绩，因此这里应该提供已投资本收益，而不是净资产收益。
计算已投资本的净现金流
由于财务报表通常是按照一般公认会计原则（GAAP）向外部各方报告的，因此已投资本净现金流（NCFIC）没出现在报表中——也不出现在现金流量表里。但是，它很容易计算，如表6-2所示。
表6-2 已投资本净现金流
①在一份预测中，这些数额应达到能支持未来预期运营所需的水平，而不仅仅是过去的简单平均数、实际金额或下一年的预期数额。
②记住，已投资本模型是“好像没有债务一样”，所以流动负债中的任何计息负债都应该被删除。一般来说，这样做会减少运营资金增长的数额。
③在大多数评估中，这一项为零，因为通常没有优先股或其他高级分红类证券。
回顾这种计算法，我们发现净现金流的好处变得更加明显。它给出的是可以从企业中移除的资金金额，而不会影响其未来的运营，因为公司的所有内部需求都已被考虑过了。这就是净现金流经常被称为自由现金流的原因。
已投资本净现金流是唯一能准确描述公司真正创造财富能力的回报指标。它揭示了公司在债务本金和利息之前的回报会因不同借贷水平而造成的扭曲。它是衡量现金流而非利润的指标，因为投资者只能花现金，而不能花利润。已投资本净现金流是税后净回报，同时也是在满足了公司内部资本支出和营运资金需求之后的金额。因此，它代表了债务和权益资本提供者在缴纳税款和公司内部再投资要求后可获得的真实现金流。
如第7章所将深入阐述的那样，可以在未来数年或很长的时期内，对公司的净现金流进行预测。
在计算长期或终期的净现金流（即永续现金流）时，几乎总是应该保持净现金流计算中各组成部分之间的特定关系。资本支出应超过前期资本支出的折旧冲减，以反映通货膨胀和经济增长。同样，流动资本的变化应导致净现金流的减少，因为为增加应收账款和存货所需的现金流出应超过应付账款和累计应付账款增加所含的现金流入。