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为何退出规划如此困难
对于企业价值较大的非上市公司的所有者，制定一个退出规划似乎是一件不言自明的事，这应该是大多数所有者都渴望做的事。但在现实中，这种事却很少出现。虽然无法找到综合的统计数据，但许多与非上市公司所有者打交道的业界人士认为，在退出自己的公司时，只有极少所有者实现了他们的主要目标。这就引出了一个问题：为何退出规划会如此困难？
这个问题的答案首先在于：退出决策通常是一件高度复杂的事，而且由于多数企业所有者及其顾问都把这件事视作一种财务决策，结果使得这种挑战的难度变得更大了。有关是否退出公司的决策，以及如果决定退出，如何退——这些涉及四个独特而相关的需要考虑的问题。每个都需要进行认真规划，并找到实现所有者理想结果的障碍。另外，当需求和目标得到确认后，企业会发现有些目标会与另一些目标相冲突，使得所有者不得不妥协。随着时间的推移，所有者的生活环境、需求和目标也会发生变化，同时，企业经营环境也会发生变化。在某一年和某一组环境条件之下合适的规划，在不同的时间段，可能就不可行了。当一家公司有若干股东时，这些变量往往会变成好几倍，要达成一个适合于所有利益方的策略，就更难了。
好的规划始于对所涉主要问题的明确认识，以便所有者可以确认他们的需求和目标，并依据这些需求来设定目标的优先次序。在退出规划中，所说的所有者通常必须处理的四个问题如下。
·（1）战略性的企业问题。一家公司的综合条件不仅会明确地影响它的价值，而且还会影响对其他潜在买家的吸引程度，进而影响公司持续成功所需的那些要素。为了能够做出任何可行的退出方案，许多公司需要提前若干年做准备。因为对退出策略和时机有很大影响的因素不少，包括公司的规模、对关键高管或客户的依赖程度、宏观经济和行业的总体条件等。
·因此，对退出决策而言，所有者首先要集中精力对公司进行战略性评估，明确要想成功实施这种巨变，必须做什么。对某些所有者而言，这种评估非常困难，因为这需要对他们的领导力和业绩进行评估，找出其管理技能或管理团队中的短板或缺憾，并考虑他们习惯于领导的公司应该如何改变。
·（2）财务问题。对许多（如果不是多数）企业所有者而言，公司投资的退出对他们的影响体现在下述几个方面：财富、年度回报或现金流、其所有投资组合的风险水平，外加投资的流动性。退出规划可能会牵涉，企业所有者离开公司会中断其来自公司的持续性收益，抑或他们继续留在公司，并继续从企业获取某种令人满意的薪酬和福利。
·在退出之前，许多非上市公司所有者的财富多半或全部都集中在单一的非上市公司的投资上。这类投资呈现出的投资策略，从稳健型到高风险型都有，取决于其财富的规模、所有者可能拥有的其他投资，以及所有者的年龄。同样，所有者选择的退出规划，可能会使他的回报及其整个财务的安全性发生或大或小的变化，这要看所有者的年龄、生活方式、生活标准和风险偏好。
·非上市公司的退出规划有时也涉及这样的交易结构：未来年份的权变酬劳或买方负债的承担问题。这些决策也能对所有者的收益和风险水平产生很大的影响。这类相关问题，具有下述遭遇的所有者会给出答案：在出售公司时，做了盈利兑现支付计划，最后却没有实现计划；或向其公司的购买者提供了信贷资金，但几年之后却不得不取消贷款，重新接手此时已经残废的公司。
·（3）职业或工作问题。许多非上市公司所有者都很难区分下述两种关系：自己在公司的所有权或投资；自己在公司的工作问题。当所有者考虑退出计划时，他们可能选择终止在公司工作，但在某种程度上继续保持一个股东身份，抑或结束他们在公司的所有权，但在某种程度上继续作为公司的一位工作人员。
·对许多所有者而言，打造自己的公司是其人生最大的成就之一，他们不想与其脱离干系。所有者可能会考虑他在岗位或责任上的变化，但他们的工作渴望可能是整个退出规划中最优先的重点。所以，所有者的职业前途和目标的评估应该是退出流程中的关键一步。
·为了做好这一步，所有者必须评估自己想做和不想做的工作、所有者想要做的工作量，以及所有者大致想工作多久。另外，所有者必须评估自己是否愿意与他人一起工作或为他人工作，以及为自己的工作所要求的薪酬。
·有些所有者容易低估其工作的重要性，以及什么工作对他们最重要。例如，有些想卸掉“作为所有者”的义务或责任，另一些则非常想对公司保持控制力。做这些决策常常要求企业所有者具有很高的反省力和认知力，即他必须意识到自己再也无法在公司扮演特定的角色了。
·（4）个人问题。除了战略、财务和职业的担忧外，非上市公司所有者通常也有个人问题，并会对他们的退出决策产生很大影响。在这些问题中，有些是和他们个人所处的环境有关，其他的则涉及一些对他们很重要的人物。
·就个人因素而言，退出公司的决定可能有若干动机，包括企业所有者的年龄或健康状况、公司之外的兴趣、可以看到的自己在公司的地位（声望和身份问题），以及公司本身的长期遗产问题。
·把大半生倾注于企业创建的所有者，会把自己等同于公司本身，会把任何形式的退出视作一种巨大的挫败感。他们需要深究这些个人问题，从而找出对他们最重要的东西，最终确保他们的退出规划囊括了这些需求。
·就非上市公司的所有者而言，其生活中往往还有其他的人——最常见的是家庭成员、雇员或其他的股东。这些人的境况（比如，收入和财务安全）会受到退出规划的巨大影响。如果这种退出事件发生的话，他们有些可能会失去工作，抑或他们的工作地位和薪酬会发生很大的变化。
·根据退出结构的不同，作为公司股东的其他人的地位也会发生变化。当然，他们既可把这些变动视作一种积极的变化，也可视为一种消极的动荡。非上市公司的所有者需要辨识关联度最大的利益相关人，评估不同的退出选择对他们会产生怎样的影响，然后据此来权衡其他的问题。
一旦辨识出了有关退出决策的四个问题（战略的、财务的、职业的和私人的），就必须对它们进行轻重优先排序。也就是说，所有者需要辨识最重要的财务和非财务需求，以及与退出决策相关的目标。在这些目标中，有些有着很明确的财务含义，但另一些可能没有。对许多所有者而言，一项成功的退出决策可能无法严格地用货币来衡量。如同本章后面的六步骤退出规划流程的步骤二所言，应该在两个方面定义所有者的准备就绪度，即财务上和心理上的准备就绪度。在所有者的目标列表中，有些目标会起到降低他们收益或财富的作用，但会给内心带来宁静。这就是有关非上市公司投资决策的典型之处，明显异于出售上市公司股票的决策。在大多数情形下，前者是一种个人色彩很浓的决策，而后者则纯粹是一个财务决策。
对100%地拥有公司的个人而言，找到一个能迎合这四个问题的上佳退出规划已是一个很大的挑战。当一个非上市公司有着若干股东时，每个人都会有自己的需求和目标。当这些差异遍布于股东的年龄、财富、流动性、风险偏好、工作欲望和生活标准时，要想综合出能够满足每个人需求的退出计划，则是一个更加巨大的挑战。
这里要强调的是：退出计划对于非上市公司所有者的健全决策至关重要，因为这些决策涉及战略、财务、专业和个人问题的异常复杂的组合。在预期的退出日期之前，认识到这些问题并确定优先顺序，会给我们带来显而易见的好处。特别是在涉及多位股东时，要想平衡那些相互冲突的需求和目标，更多的准备时间能提供更多灵活筹谋余地。