Local EPUB Text
1921年
风险与不确定性、企业利润来源、投资分散化
奈特（1921）因为两个观点而出名。第一个是他对“风险”与“不确定性”的区分；第二个是他找到了企业在不确定性条件下获得经营“利润”的来源。奈特的分析有些让人困扰，很容易让人用现代的方式误解他的作品。奈特将风险理解为概率可以或多或少进行客观计量的情况，或者是大数定律能发挥作用通过组合几种可能的结果进而消除不确定性的情况。
正如我们已经反复重申的，任何一种不确定性，只要它能通过某种方法简化为一个客观的、可以定量化的概率，那么它就能通过个案分组简化为完全确定性。（第7章）
而另一方面，奈特将不确定性理解为单一异常事件或者是科学无法进行清晰预测的事件。一个典型的例子就是在人类事务中人们无法清晰判断其他人的决策制定能力与决策结果。奈特认为，对于不确定性事件，我们谈概率是毫无意义的——该观点后来对人们，特别是对埃尔斯伯格（1961）挑战基于主观形成概率信念的预期效用最大化的有用性发挥了重大作用。
早在1755年，理查德·坎蒂隆（大约1690年~1734年5月14日）出版的《商业性质》（Essay of the Nature of Commerce）（实际上写于18世纪20年代）一书就已经认识到，企业利润来源于企业支付所有费用（包括利息、工资以及租金）之后企业剩余的报酬。然而，在确定条件下的竞争性经济体中，所有利润都被竞争化，均衡状态下的利润为零。于是奈特提出，只有在未来是确定不可知的经济体中，利润才会增加。如果能获得奈特的许可，我想将他的理论用如下数学公式（奈特并没有用该公式）加以表达：
r j=r+δ j+ε j （1-14）
其中，r j表示企业j的股东已实现的收益，r表示无风险收益，ε j表示企业已实现收益中能被分散化消耗的部分。现在，我们将ε j称为“剩余风险”带来的收益。剩下的δ j是奈特将其与不确定性联系起来的收益部分，也就是奈特所称的“利润”指标。奈特将利润理解为企业收益中无法被分散化、被套利以及被承保的随机部分。是什么带来了这部分收益呢？奈特指出，如果概率分布不能被客观地计量，那么不确定性就不能被分散化。而且最重要的是，人们的决策结果，如制定企业方针、在企业内选择授权对象，都无法通过概率进行量化预测。于是，“企业家精神”成为企业利润的最终来源。
能带来利润的唯一“风险”是一种独特的不确定性，他来自一种终级责任感的实施。该责任感本身无法承保、无法资本化亦无法薪酬化。利润源自事情固有的、绝对的不可预测性，源自一个坚定的事实，那就是人类活动的结果无法被预期，就它们进行概率计算是根本不可能的，也是毫无意义的。（第10章）
δ j的期望价值是多少呢？对奈特而言，由于我们现在所说的如下行为因素的原因，市场最好预测E（δ j）<0。第一，企业家可能过度自信进而过度投资；第二，因为不能理解所谓的“赢家诅咒”而过度支付；第三，一旦已经投入资本就不愿意放弃计划；第四，为自己工作的满足感。不过，奈特的脑中显然没有我们现在称为“系统风险”的概念。系统风险是指整个社会都面临的风险，每一个个体都无法逃脱，无法不因此牺牲期望收益的风险。