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1976年
对数效用、对数效用CAPM、聚合、异质信念、一致信念、有限责任、无违约年金、跨期投资组合分离
罗尔（1973年6月）在最大化期末财富对数效用的基础上，提出并验证了CAPM的替代模型。
上式替代了由夏普（1964）、林特纳（1965年2月）、莫森（1966）以及特雷诺（1999）提出的更为复杂的CAPM公式：μ j=r+θCov（r j，r M）。如果简便性是理论所需，那上式就很难被驳倒。
克劳斯-利曾伯格（1975）扩展了罗尔的模型，用于分析多期消费。研究说明，模型仍然得出了非常简单的投资组合决策和均衡定价关系。他们还指出，模型能方便地调整以适应异质消费者信念，这点在鲁宾斯坦（1974）中也得以体现。他们认为，该模型是CAPM强有力的竞争对手，因为它的表述和推导更为简单，而且能轻松地允许出现异质信念还不用对概率分布如联合正态分布做出外生性假设。即便投资机会是随机的，如同默顿（1973年9月）对连续时间分析所说明的那样，它们也不会使得单期定价关系变得复杂。而且，CAPM即便得到联合正态分布的支持，但与市场组合的有限责任不相符（尽管连续时间版本并不是这样），而对数模型意味着市场组合总是得到正值。
我们身边有许多“标准金融模型”的例子，该模型仍然允许所有决策变量和价格有解析解。鲁宾斯坦（1976年5月）认为基于时性可加效用函数的完备市场模型只是其中一个例子。该多期消费/投资组合均衡模型具有如下特征：①它要求递减的绝对风险规避，同时允许不同参与者之间出现递增、稳定或递减的相对风险规避；②它假设对证券收益的同期或跨期随机过程不存在外生的指定要求；③在初始财富、生命期、时间与风险偏好以及信念方面允许存在异质性；④它最终得到一个对消费/投资决策和分享规则的详细说明；⑤它解释了对各种到期日无违约风险债券与期权的需求；⑥它解决了集合问题；⑦它得到一个对证券价格同期和跨期过程的完整内生性说明，其中包括无偏期限结构和市场组合随机游走的简单充分必要条件。
该文首次观测到的均衡的特征之一是一个跨期分离定理，其中一只基金为无违约风险年金（即不同到期日的零息债券的平等加权投资组合）。它替代了单期模型以及多期模型中对未来无风险收益实施外生性说明的无风险证券。因而这是第一个解释对不同到期日无违约风险债券需求的均衡模型。该模型说明，除了市场组合之外，经济体希望参与者能得到的第一批投资组合之一就是无违约风险年金。与早期文献联系起来，在默顿（1973年9月）的广义CAPM中，投资者持有不明投资组合，目的是为了对冲未来机会集的变化。鲁宾斯坦将其辨明为含有各种到期日零息债券的投资组合。这些多期分离结果在鲁宾斯坦（1981） [109]中得到进一步扩展。扩展说明，在一个除了拥有指数效应之外其他都类似的三日经济体中，所有消费者/投资者将在三只共同基金之间分配财富：①市场组合；②无违约风险年金；③持有长期债券（在日期2到期）同时卖空短期债券（在日期1到期）的第三只基金。对第三只基金的需求来自对日期2的异质时间偏好。比一般人对日期2消费更有耐心（或更不耐心）的消费者/投资者将购买（或销售）这只基金，因为他们预防投资机会变化的愿望更加迫切（或更不迫切）。