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1953年
假设与结论、达尔文生存、套利
能否通过证明一个理论的假设不正确而否定该理论？弗里德曼（1953/A）认为不能这样。对理论有效性的检验只能通过理论预期与现实符合程度来判定。事实上，由于最好的理论通常在假设上都很简单，因此这些假设几乎不可能都符合现实。例如，经济学家经常会假设完美和竞争的市场，要么假设参与者是完全理性的、能够快速精确地完成复杂计算。然而，这些简单且不正确的假设能够解释和预测很多现象。更准确地表述是：经济学家通常假设参与者都是理性的且是完美的计算机器，而他们不一定真有这个能力。相关的问题不是这些假设是否正确，而是是否有更简洁的假设能解释相同的问题，或者另外的假设简洁程度相当也能解释相同的问题。
弗里德曼对标准经济学中基于达尔文生存理论的参与人理性假设提出了一个十分著名同时也颇具争议的辩护：
假设影响企业行为的直接因素可能是任何因素——习惯反应、随机变化或者其他不知道的东西。只要这些因素发生使得行为与理性及收益最大化相符合，那么企业就会欣欣向荣并能获得进一步扩张的资源；如果不是这样，那么企业就会失去资源……在自然选择的条件下，（收益最大化）这个假说很大程度上建立在生存条件假设之上。（p.22）
不幸的是，正如现在有人指出的那样，很容易发明一种达尔文环境，在其中非理性也能存活。
弗里德曼可能是第一个使用套利理论论证有效市场逻辑的学者。 [17]使用不同国家货币的例子，他认为一只证券相对于基础面出现了误定价，那么套利者就会买入或者卖出这只证券，同时持有与之接近的但是被准确定价的证券来规避风险。最终使得误定价消失。而且，导致误定价的非理性投资者将遭受损失，长期来看会降低他们的财富从而使他们在未来的市场中微不足道。 6
弗里德曼因为“在消费分析、货币史与货币理论以及对稳定政策复杂性的解释”中的贡献而获得了1976年度诺贝尔经济学奖。