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东方雨虹
劣势：
高额固定资产折旧费（13亿多元的固定资产），销售方面是否跟得上产能的利用率，前两个都是影响毛利率，房地产市场不景气（下游客户80％以上来自房地产商），2016营收基数较大（70亿元）；目前基建及民用市场还没看到明显成就。
优势：
（1）防水符合中国供给侧改革的政策，由于2008年至今（2017年）的房地产市场粗放生长，造就防水问题极度严重，公民防水意识觉醒是必然的；
（2）市场空间广阔，防水全行业900多亿元的空间对于目前业绩70亿元（业绩快报预测）来说，市场占有率只有7.8％左右，对于拥有明显竞争优势的东方雨虹来说，市场占有率达到15％～20％是可以预期的；
（3）对于目前ROE只有19～21，周转率只有0.65的东方雨虹，从R、N、G三个特征来看都有发展空间。
投资的收益站在长期来看，取决于公司的业务前景和竞争力，站在短期来看，取决于预期差。这两者合一的时候，一般是大机会（也就是短期赔率好，赚市场错杀的钱，中长期赚公司不断成长的钱），这两者不一致的时候，如果是预期差高但公司前景一般，那就是机会主义的交易性机会；如果是长期前景很好，短期赔率不佳，取决于对未来的信心有多强。如果信心超强，就踏实持有，用时间换空间，要么耐心等待更好的安全边际。
回到东方雨虹的特性。总体看你的认识没有问题，行业空间在这儿摆着，公司在行业内的竞争力也是无可置疑的。那么从逻辑上来看，除非防水市场出现重大技术变革或者商业模式变革，否则东方雨虹的素质长期来看，收割掉20％以上的市场是大概率事件。
关键是短期的1～2年。从过去的5年看，东方雨虹的营收增速稳健良好，但最亮眼的是净利润增速，而净利润增速远高于收入的原因是毛利率。2012年时，公司毛利率和净利润率只有29.44％和6.42％，而2016年三季报时已经提升到44.5％和15％。毛利率提升有规模效益提升、原材料成本下降和产品结构变化三种途径，从过去的几年看，原材料因素毫无疑问是第一大贡献。
其次，应该是规模效益和结构优化。而看未来，原材料成本波动其实很难预估（基本等于猜油价），我个人觉得强烈上涨概率不高，但可能温和上涨或者温和波动。规模化这块产能还将陆续投放，需求端又是房地产因素影响大（看2015年地产低迷时，公司曾经出现过季度收入负增长），这块大概率的不乐观。产品结构不太可能短期有剧烈的变动，而且一旦房地产下滑恐怕难免产品价格会有所下降。
由此可见，定性而言，公司未来的毛利率压力是比较大的，哪怕不出现下滑，但如果再出现类似过去5年那样的毛利率持续上升，确实概率很小。也就是说，收入增长是推动公司未来几年业绩的核心指标，而收入营销的第一敏感指标就是房地产开工的情况，对这一背景的判断决定了对东方雨虹的短、中期判断。但基本可以认为，相比过去几年，至少其业绩的弹性大概率会下降。从估值来讲，应取谨慎的设定。
就目前而言，显然市场并未对此做出足够谨慎的反应。这几个月的上涨其实更多的是由于之前的预期差造成的（之前市场普遍预估业绩在EPS（每股盈利）1元左右，结果却是1.25）。目前，东方雨虹我个人觉得从中、长期来看还是合理的，但短、中期的赔率就不太好。对于短、中、长期的投资价值出现矛盾的时候，可以参照《股市进阶之道：一个散户的自我修养》中关于对象、时机、力度的思考方式：好对象，一般的时机，那就给予较轻或者一般的投资力度；待市场出现机会，转向好对象，较好或者上好的时机，再给予重仓的力度。当然这些都是指导原则，具体买卖点和力度并没有办法精确化，它取决于以下三点：
（1）你对这个标的最终的信心有多强？
（2）可代替它的选择有多少？
（3）对市场整体所处的风险和机会区域的认识。
【2017年10月21日】东方雨虹公布了三季报，业绩不及很多人的预期，股价大跌。仔细看过去，三季度不及预期的主要原因在于原材料价格上涨导致毛利下降，还有股权激励摊销的影响，这些都是短期的，很快就会过去。防水材料市占率的提升还在快速进行中，房地产集中度目前迅速提升，对于东方雨虹是很有利的局面，雄安新区的基建也是一个利好，从大幅提升产能布局的角度来看，也说明管理层很有信心。假设今年实现30％的增长，明年继续增长30％（我认为可能性很大），则目前价格对应2018年估值不超过20倍，不算很低，如果能够继续跌一跌，则是一个比较好的机会。你怎么看呢？
东方雨虹三季度报净利润增速只有5％，主要是由于同比去年三季度毛利率从47％下降到39％，足足下跌了8个百分点。其实毛利率问题在案例评估和之后的跟踪简报里都谈过，其过去几年的利润快速增长中，贡献最大的就是毛利率提升（从2012年的29.5％提升到2016年的42.6％，毛利率的增幅高达45％左右），但既然毛利率的提升已经到达这个地步，考虑到当时原材料的价格也在低位，所以展望时认为毛利率可能将受到压力，而2016年三季度便是这轮毛利率提升的最高峰，所以今年同比大幅下滑（年初以来，MDI和沥青都上涨近50％）是可以理解的。
另外，我们在以前的展望中也说过，驱动东方雨虹下一轮增长的一定是收入规模扩张。从这点来看，三季度营业收入增长41％，属于2014年一季度以来最高的阶段，还是不错的。从未来看依然是这样：收入是主要驱动，毛利率要观察什么时候达到本轮稳定区间。收入这块确实受益于房地产集中度的提升，同时也受益于2016年的房地产高景气度。从更长期的区间来看，市场集中度还有较大提升空间且依然没有出现强有力的竞争者，公司的产能布局和释放节奏都没什么大问题。因此，长远前景我个人觉得比较乐观。
但要说好的交易机会，我个人感觉目前市场对于其预期基本正常，并未有明显偏离。未来1年增长，公司自己经营方面应该没什么问题，但它毕竟是一个受宏观经济影响很明显的生意，上游原材料价格的波动以及下游房地产景气度的波动，都会导致业绩出现一定的波动，而且坦率地讲，这两方面目前看起来都不是那么稳定，恐怕不宜简单得出明年增长的预期。