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用友软件
【2017年3月2日】对于处在战略转型期的企业，从哪些方面或者用什么方法来评估分析它未来的价值？具体到个股能否从市场需求、竞争格局和未来前景三方面分析一下用友网络的转型（从管理软件2.0向软件云服务和金融3.0的转型）。
用友网络我两年前研究过，但没有持续跟踪。详细分析一个公司（哪怕是概要分析）都需要十几页，我这里提供几点需要注意的事项，仅供参考：
（1）用友目前的业务可以拆分为传统ERP和新业务（主要是畅捷通的云和金融服务）。传统ERP类“戏”不是太大，行业性的增速目前已经在1％左右，大、中型公司的ERP普及度也比较高了。唯一理论上的空间来自高端EPR的国产化替代，但估计没那么容易，而且最重要的还不是空间问题，而是传统ERP的运作模式已经落后了，光增收入不增利润。所以传统类看不出来太大的亮点。
（2）新业务2016年的增速看起来非常好，根据半年报的披露，企业互联网服务业务收入4083万元，同比增长201％，互联网金融服务业务实现收入7175万元，同比增长224％。但是，为了这两个不到1亿收入新业务的发展，公司居然投入合计达到4.16亿元。虽然我们并不是把盈利时刻放在最优先级别，但一个真正有生命力的业务，或者一个执行力优秀的公司，为推动一个基本需求还不错的新业务，实在不应该是这个样子。如果照这么下去，这两个新业务的发展带来的可能是更大的亏损，而不是利润的拐点。如果你对这个公司感兴趣，需要特别去了解和调研为什么花了这么多钱？这种投入是阶段性的还是将维持1～2年的一段时间？成本下降，利润拐点的逻辑是什么？
（3）从公司目前的情况来看，传统业务收入占比还有9成，也就是说，短期1～2年来看，整个运营模式很难快速颠覆。再考虑到新业务的发展带来的惊人投入，新业务在短期到底是带来利润还是更多的亏损都很难说。所以这种局面下你很难指望盈利指标出现短期大幅的提升。
（4）对用友来讲，关键性的问题并不是收入，历史上其收入几乎每年都是正增长的。它最关键的问题是模式差、公司臃肿并且执行力上也有较大问题。你可以看一下它的营业利润的增速指标，从2010年到2016年三季度，一共是快7年，共27个季度，其中只有6个季度的营业利润是正增长的，营业利润负增长的比例居然达到78％。营业利润比净利润更直接地反映其生意的获利能力，因为净利润里包含很多营业外损益等。所以，你要盯着它一切可能带来费用下降的可能性（特别是管理费用），如果缺乏这种可能性或者这方面的执行力差，麻烦就比较大了。
综合而言，对战略转型的公司我一般比较谨慎。转型本身说明老的路有点儿崎岖，是一个坏消息。转型具体看其领域与旧业务有无协作效应。但无论如何，大的战略转型都是不确定性的提升，成败的关键90％取决于公司创始人和团队的能力，而其能力和品性就需要你从其历史经营的表现和特征上去感受和分析了。