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价值投资有“止损”概念吗
请问你的投资体系里有止损吗，如果可观测的公司基本面没有向坏，但价格表现却背离，比如说1个月单个仓位亏损20％，这种情况下会止损吗？如果大势和个股的基本面出现背离呢？比如目前的情况，实际上一些蓝筹的基本面仍然很好，目前可预见的确定性也比较强，但市场出现较大幅度的调整，原因可能是综合的，有可能是涨幅太大，年底兑现的渴望，资金面也很紧张，蓝筹的估值也比前几年高了不少。你是选择暂时减轻仓位还是扛住波动呢？
价值投资的语境里基本没有止损，只有止错。止错最典型的情况如下：
（1）投资这个公司的逻辑支点发生变化或者被证伪。
（2）基本面跟踪过程中发现重大风险或者不利的态势。
（3）公司的投资赔率下降并且发现了更好的投资对象。
当然在实际投资中，情况会更复杂一些，操作也会更灵活一些。比如上述的情况都没有发生，公司各项情况都不错，估值也合理（不高不低），没有发现投资判断需要重大改变，是不是就一定不动呢？未必。还有以下一些情况是在实际操作中需要考虑的：
（1）仓位是否舒服。
比如你全仓一只股票，那么在赔率下降或者预判市场波动幅度可能加大的时候，可以考虑做一些平衡仓位的考虑。当然如果你对波动的耐受力很强，或者有源源不断的大量现金流（所以当前的所谓满仓会占未来流动资产的比例越来越小），或者对这个标的有非常乐观的预期（比如认为是8～10倍股，现在才刚刚翻1倍多），那也没必要动。
（2）从市场大周期的角度来看，不同大周期的策略会不同。
比如在系统性泡沫期，规避波动是首选战略（哪怕会导致短期净值增速，但跑不过满仓与泡沫共舞）；在系统性低谷期，不但不能规避波动还要去拥抱波动（哪怕短期来看，净值可能会随着熊市末期的凶猛下跌而折损）；而在大多数情况下的系统性模糊期，我们最好是忍受波动——这个区间仓位调节不是主要矛盾，应主要着眼于仓位基本稳定下的投资组合优化。
当然以上情况都是原则，具体操作中肯定免不了经验判断和个人的主观感受（比如什么叫泡沫期，什么叫仓位舒服），并且会体现出投资操作中艺术性的成分（比如减持或者加仓分几次，每次多少），这些都没有标准，需要自己慢慢体会，但更重要的是学会在风险和机会中进行取舍。想明白当期市场整体的风险机会处于什么区间，你更关心风险还是机会，你更害怕净值折损还是错过机会，想明白了就不会纠结了。而想明白的关键其实还是那一把尺子：概率和赔率。
至于当前热闹的蓝筹股（2017年12月13日），我个人认为其整体行情不可持续，其中很大部分都属于市场情绪和估值带来的超额收益——注意：不是说完全没有道理，而是度的问题。至于预测什么时候才是真正的顶或者说某一波调整大概的幅度可能会是多少，又或者说下一波的风口会刮到哪里去，那就完全不在我的能力范围之内，也不是我关心的范畴了。