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格力电器、长城汽车
【2018年12月18日】目前是中国股市的底部区域，也是一个难得的机会，自己也想在有一定安全前提下搏一个稍微好一点儿的弹性，希望在牛市到来时能有翻倍或接近翻倍的收益，以便改善一下生活水平。所以请点评一下我的组合：格力电器、民生银行、复星医药、雅戈尔、天士力和长城汽车，前3个都重仓在20％以上。
组合集中度较高，我个人觉得从你的介绍来看似乎没有什么严谨的投资逻辑，也没有体现出特别的投资偏好（低估值可能是主要偏好），所以个股的选择理由显得比较随意。
从组合来看，格力电器毫无疑问是伟大公司，经营绩效极其出众。但你的思路“制造业担当和寡头垄断”和投资决策其实没有太大的关系，这两条只总结了过去并不代表未来，这里没看到你对未来的预期主要在哪里。格力电器目前估值很低是优势，账面大量现金是优势，空调业接近垄断无竞争困扰是优势。如果后续能持续高分红或者高额回购注销股份，那么即便公司不怎么增长，保持一个稳定的状态和很好的现金流，以DCF估值也是值这个价格的。隐患一个是房地产下行，空调行业超预期波动，另一个是加大对外的投资损害现金流和持续分红。
民生银行估值极其便宜，但从数据来看，资产负债质量确实距离招商银行等有较大距离。个人认为，未来可能不宜用板块思维来考虑银行股，银行之间经营的分化会趋于明显，银行股之前的估值溢价和折价也可能成为常态。银行的估值是有很大水分的，一切低估值都要建立在其风险管理高度可靠和数字高度可信赖这两个基础之上，特别是在经济下行周期，对于银行的风控就更重要一些。另外现在有一个苗头，似乎政府有意用金融部门的利益补贴中小企业，这可能是银行业面临的新问题。
雅戈尔也是个看不懂的公司，服装业务本身前途就不太明朗，说不出什么必然增长的逻辑和依靠，投资这块就更无法说，因为投资主要就是靠人的判断，关键取决于你有多信任他。我只看到你相信他，但没有看到你相信的原因，所以无法判断。而且这种公司业务一旦复杂化、多元化了，估值也是一个麻烦事儿，很多时候说不清到底值多少钱。
复星医药应该是带量采购中受影响相对小的，其有近一半儿的收入来自医疗服务、器械、海外市场等，目前通过一致性评价的几个品种，销售规模也比较小，对存量销售冲击不太大（具体请看相关研究报告，这里的结论也来自研究报告），在带量采购新政之后，未来只能看创新了，但这个过程可能会比较漫长，公司在研产品很多研发投入也很大，所以未来有机会。天士力短中期主要还是看丹参滴丸的FDA3期了，除了这个，暂时看不到重大的触发机会，新发布的补充实验方案估计还得1～2年才有结果。另外中药虽然现在没有受到带量采购影响，但我个人觉得也并没有那么乐观，其已经在过去几年的医疗改革中逐步边缘化，医保缺钱未来不排除会对一些中药、“神药”下一些狠招。总之还是要靠疗效说话，或者退回OTC渠道当保健品。
长城汽车去年比较担心的情况还是发生了，一个是大环境很差，汽车消费出现从未有过的大幅下滑，另一个是长城的主力品牌和新车型都表现不佳，在产品力上没有获得市场认可。汽车行业还是一个非常难的生意，固定支出很高，行业波动大，公司要想好，必须靠爆款，但爆款这个事儿是非常难以提前预测的，我们怎么知道公司出产的下一款车是不是爆款，会不会获得市场的欢迎呢？所以这个赌的成分就非常高。如果你投资车企，就需要你对这个公司的创新、成本控制，以及理解市场的能力特别有信心。
所以总的来讲，你的组合估值确实都是很便宜的，成本很低，属于时机上非常好。至于对象层面，普遍不确定性较高，当然这是我的个人看法，不见得准确。至于你的预期，到了牛市赚接近1倍，看起来倒不是很难，毕竟现在估值已经砸到历史极限，讲实话，很多公司只要不出大雷，哪怕是不增长或者很低的增长，在牛市背景下估值很可能都能拉起来接近1倍。当然，牛市我们只知道它会来，至于在什么时候来，那就是不知道了。