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菲利华
（1）军工占利润的一半左右，在相关的调研报告中公司估计每年有10％的增长，目前收入占比为四分之一左右，毛利率为70％；
（2）半导体耗材（由于有认证壁垒，全球仅5家做，目前占有率为10％，石英股份正在认证，之前（2018年取得认证但还没有消息）是以石英砂为材料，制作的石英主要应用于低温环境，而通过化学方法合成的石英主要用于高温环境，目前公司在合成石英方向上有进展，并已投放半导体，毛利率大概30％，今年增速有50％，目前收入占一半，但是我担心的是，整体消费电子产业链出现下滑以及矿机问题产生需求减弱的问题，这种高增长很难持续（虽然从长期来看，各种物联网、AI利多）；
（3）光纤石英耗材收入占1/4，毛利率为40％。我觉得目前主要成长看5G，这个数据我是无法估算，这几年光纤到户以及三网融合使得光纤需求增长很快，亨通光电、长飞等获得很好的增速。我担心5G建设的光纤需求在现有的规模下不会有太大的增长。公司目前对应2018年30倍，光纤（5G需求不会那么大）与半导体（消费电子需求下滑的大背景、石英股份通过认证）不确定性挺强的，30倍估值是不是高了一些？20倍合理吗？
菲利华的资产特征是典型制造业，固定资产比较重（30％以上），有息负债率很低，公司的ROE和ROA都在10％以上，现金流也还不错，但分红比较差，上市4年以来，分红只有募集资金的50％不到，公司的净利润率高达20％以上，产品附加值和技术壁垒较高（低销售费用、高管理费用），下游有一定大客户特征（单一大客户占收入比11％，前五大客户占收入比为30％左右），从这些方面来看，公司的生意特性还不错，不是苦生意和难生意。
从介绍的业务情况来看，军工是基本盘，很牢靠（目前无对手），增长中、低速。半导体这块目前占比较低，但从全球石英材料的市场格局来看，半导体占到全部市场65％的份额，是最大的市场来源，其次是光纤占比15％。所以半导体这块看什么角度，从经营波动来看，确实存在风险，是否能持续保持高弹性增长还需要进一步观察，如果从这点来看是风险。
但如果从经营战略来讲，这个恐怕是“兵家必争之地”，是公司长期预期最重要的构成部分，公司目前进入这个领域是长期机会。光纤也是如此。所以从长期来看，这3个领域的发展前景应该都是不错的，至于说1年、2年的经营波动我觉得只要不是剧烈下滑，应该都是正常的，只要能维持增长就构成了估值的底线。
从估值来说，绝对估值目前来看，PETTM为27倍，确实还是贵，特别是结合目前这么被低估的市场，一些同样增长前景很好的公司已经达到20倍出头，这就显得贵了。当然就相对估值而言，目前也已经是公司2014年以来的最低估值，但公司没有上一轮熊市的估值坐标，所以相对估值的参考性比较弱。
如果考虑到公司发展的不确定性，似乎公司短期业绩起飞的概率也很小（这就给等待留了较宽裕的时间，不用怕它业绩突然爆发而丢了）。所以，从安全边际的角度而言是需要更多折扣的。当然估值这个东西，永远是见仁见智，关键还是在于你有多看好它，以及它有多么地不可替代了。