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洁美科技
【2018年11月26日】最近国巨年底减产，洁美订单存在一定程度的影响，您怎么看待此次集中炒作后减产事件。另外据公司声明，日、韩客户供货正常，如果消化库存时间为3～6个月的话，会影响洁美目前的估值吗？
MLCC这个产业很专业，投资人缺乏大量的第一手信息，比较难准确预判行业节奏，所以我们只能从一些公开信息中相对稳定的要素着手去分析。首先这个行业的中长期需求扩张目前来看是扎实的，无论是消费电子、5G和物联网，还是新能源汽车，都会促进MLCC总量的稳步扩张。从供应来看，竞争格局也基本还是稳定的。从消息来看，MLCC的价格炒作更多集中在经销商渠道端，这部分肯定囤积了不少存货，具体多少以及需要多长时间消化库存还不清楚，经销商这端的价格剧烈回归理性应该是大概率的。原厂这块，由于长期需求膨胀且存在缺口，大厂目前都有温和的扩产规划（增长的总量较大，但提升弹性其实并不大，比如国巨目前为500亿元的月产量，明年底规划扩张到月产量600亿元，也就是20％的增量），厂商的扩张幅度较大但由于占比太小，所以绝对增量很小，对于行业供需影响不是很大。这么来看，由于MLCC价格回归的概率很大，所以反而是增量幅度较大的国内厂商可能更容易用量对冲价格的下降。
洁美的纸质载带目前占营收比重的75％，直接与MLCC的景气度相关，并且这部分的国内市场占有率在50％以上，全球市场占有率在35％左右，如果MLCC进入一段期间的去库存，可能在价和量两个方面都会影响到洁美。量方面缺乏竞争力的MLCC产品可能会阶段性减产（以及大厂的策略性减产），下游的景气度下降和价格下调也会增加洁美的降价压力。有利的一面是洁美今年三季度刚调过价，如果价格可以守住明年全年受益比较明显，但今年下游确实太景气了，也带来了很高的基数，所以对于2019年来讲，业绩压力会是很大的。
占比20％的塑料带业务目前的主要下游也是MLCC。公司在调研中曾表示：由于今年下游客户电容火爆，客户最迫切的需求是提高稼动率、产量最大化，对成本不敏感，切换新材料动力不足，对塑料带整体进程有一定的影响——似乎下游景气度下降反而有利于具有成本优势的塑料带的渗透，这部分进展值得注意，看看能否形成景气下降期间的对冲因素，毕竟占比不小且毛利率相比纸质载带也高得多。
估值因素见仁见智，特别是短期估值主要是市场情绪主导，很难说。但一般来讲，如果下游出现景气度的下降趋势，估值确实容易受到负面影响。另外需要注意的是，公司毕竟上市时间还很短，其稳定的估值中枢到底在哪里其实尚未清晰。至于市场整体走势，还是放弃预测，没有任何意义，根据估值和赔率的变化来做反应就好。何况个股与市场未必保持同步，还可能出现押准了大盘却押错了个股的情况，而要同时猜准市场和个股的走势来一个两全其美，那可能比较难。