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资产配置与财务规划
最近在看大卫·史文森的《不落俗套的成功》，提到再平衡问题，书中描述了各类资产的再平衡操作，个人感觉可能太频繁了，2003年交易量达到38亿美元，买进卖出各占一半。老师怎么理解各资产的再平衡问题，如股票和现金或债券，你是怎么操作的，一般操作的周期有多长？
史文森在耶鲁基金的惊人成功吸引了大量的追随者，但就像巴菲特的惊人成就吸引来的大量追随者并不可能获得普遍的成功一样，资产配置这条路也没有那么好走。资产配置的基本思路我很认可，难点在于找到大量非相关性而又能得到超额收益的优质标的。
以史文森的资产配置为例，国内股票、国外股票还算比较容易的，风险投资、杠杆收购这类权益的配置对普通人来说就几乎不可能了，其他诸如房地产、信托、自然资源和绝对收益产品等，需要投资人具有非常广阔的视野和宽阔的研究面——更为关键的是，你需要对所有这些资产进行估值以判断配置的比例和时机，而不同资产的估值方法又是不同的，所以我并不觉得这比股票投资更容易。
如果以降低风险而言，大量不相关资产的配置肯定是一种聪明的选择。但资产配置本身也并非完全能躲避风险，即便是史文森自己也在2008年出现了-30％的情况。在看得广一些，虽然大卫·史文森的30年近13％的年复合收益率，以及只有1年亏损的业绩是杰出大师级别的，但其实并未超出传统股票投资大师的业绩范围，比如邓普顿38年16％的复合收益率，约翰·涅夫在温莎基金31年13.7％的年复合收益率，巴菲特就更不用提了等。所以很明显的一个结论是：问题的关键并不是在已经广泛得到历史验证的几种投资模式中选择哪一个，而是你在某个可以成功的投资模式中做到了多高的水准？有足够的水准，哪条路都没有问题。功力不足，无论是大类资产平衡还是股票投资甚至是基金投资，都一样难以获得成功。
当我们问怎么做的时候，首先应该想清楚为什么要这么做？或者说我们的主要目标是什么？如果以长期获得超额收益来说，即便是史文森也承认权益类投资是最大配置（虽然他将风险投资和杠杆收购也作为权益类选择），所以对于普通投资人而言，长期投资的核心还是在于权益类资产，其中专业能力较高的可以侧重股票，专业能力一般的可以侧重各种指数基金。
此外，我个人认为，资产配置的重要性是随着资产的规模越大越重要，但在中小规模资产向着中大规模资产增值的目标进程中，把一种具有高弹性的资产投资能力做到极致，可能更重要一些，哪怕为此我们不得不承担更高的波动。
就我而言，一直以来在配置的策略上，在极端态区间（极端高估和极端低估）会进行股票和现金之间的大幅度转换，而在绝大多数的模糊情况下则是以优质股票类资产作为核心资产。相信至少未来5年这个策略不会有什么变化，再之后可能会考虑进行全球权益类资产的配置，也可能会纳入更多的资产类别以增强资产的韧性（哪怕这会降低收益率）。
我是证券从业人员，发现行情火热的时候风险最大但是产品最好卖，熊市预期收益率最高却没人买，很无奈。另外，在做资产配置时，应如何选择资产搭配，才能兼顾风险和收益的平衡？是否应该更侧重那些冷门和超跌的品种？挑选资产和产品的时候从外人来看（不从公司销售角度），应该注意什么？
这是个内心选择与业绩考核之间的矛盾挺常见的。比如，基金经理的考核导向与其内心的投资倾向也经常不一致。我觉得这种游戏规则有可以理解的地方，因为普通大众普遍而言是不懂投资的，所以必然是在资产越是高涨的时候，越想冲进来，资产越是低迷的时候越不敢动，从理财机构和基金公司的角度来看，趁着某类资产收益最高、最热门的时候拼命销售，是最符合其自身利益的理性行为。在这种局面下，个人能做的就是选择那些相对理智的、价值观上比较贴近的客户为其提供服务，但这样，一来是个奢侈的选择，二来也是注定定位在小众市场，所以肯定不会成为主流。
从你的思考来看，有逆向投资的基本思想。不过逆向投资并非哪里跌得惨就去哪里，根本的尺子还是价值本身。你在言辞里提到的“冷门、超跌”还是属于概念范畴，真正投资范畴的语言是“远低于内在价值”。另外，你在这么做的时候又下意识地担忧其短期业绩表现，或者担忧其短期跑输其他强势的指数，但遗憾的是，逆向投资或者说价值投资从来不会保证你短期胜出，对于市场走势其实我们是无能为力的。我们能做的是什么呢？评估价值、控制风险。
最后你提到的问题很好，就是一定要明确你在做配置时候的初衷和目标是什么。比如，你配置资产的核心目标是确保获得长期稳健的复合收益，避免暴露高风险敞口，避免突然死亡。那么你的配置思路就不是以在近期表现出类拔萃为目标，这两者之间的差别就会很大。
你说的目标是“兼顾风险和收益的平衡”，这个话其实很空，你的预期收益是多少？能承受的波动和损失又是多少？如果以跑输指数为代价，但能确定性获得3年复合收益率10％的结果，你接受吗？还是可以接受短期跑输指数，中期能承担净值20％以内的波动，长期预期获得比前一个方案高出10％的收益？不同的设想肯定会有不同的策略，由此也才能给予你客户比较明确的心理预期，也才能找到对的客户群体。就一般原则而言，如果你偏向于风险控制就需要配置尽量多的低相关指数，如果你强调收益率则可以重点配置在你认为最被低估或者未来弹性最大的几个指数。
挑选资产和产品的时候，我会建议客户一方面关注这个产品的长期业绩，特别是不同市场环境下的表现是否稳定。另一方面更重要的是业绩归因，这个业绩是否具有可持续性。再就是获得这个收益到底承担了多大的风险。更重要的是，搞清楚客户本身是哪类人，他真实的需求到底是什么？否则很好的产品也可能因错配而带来悲剧性的后果。
请问李老师像你这种资金量相对比较大，在目前的大盘估值下除了配置股票外，还会配置像银行理财这些吗？另外对资金不大，比如百万元左右的小散，你在目前的股市估值下的大方向方面有什么建议？
对于个人投资者而言，资金是一个既需要考虑又不用考虑的问题。说不用考虑，就是5亿以下的资金量对于基本面中长线投资人而言，基本不存在流动性或者风格上的麻烦，根据中登的数据，A股中千万以上资金量的账户有几万个，上5亿的寥寥无几，所以包括我在内的绝大多数个人投资者，不需要从资金量的角度去考虑要不要分散资产配置的问题。
就我个人来说，除了生活费以外，几乎所有的流动资产都在股市里，当然我指的是目标市场都是股市，但可能阶段性的持有不同比例的现金。在持有现金的时候，一般只是做逆回购、打新、银行R3级别以下、流动性较好的现金理财产品，不会参与任何所谓高收益预期的理财，比如信托。因为对我而言，收益最高的就是股票，没有很好机会的时候持有现金的目的是保证安全和流动性，而不是收益率。
说需要考虑，是因为不同的投资情况和不同阶段资金量的变化可能会导致策略上的一些调整。比如，你说的百万资金左右的朋友，如果说你的这部分完全是闲钱，工资性收入或打理的生意是主要的家庭收入来源，并且你的事业未来上升预期还不错，那么我建议你把钱用来做稳健理财，如果风险敏感度高就五成投资股票，五成配置银行理财产品。如果工作现金流很好，那么买个靠谱的私募或者专户理财其实也是不错的选择。对这样的朋友而言，百万资金只要跑赢通胀，长期获取略高于指数的收益就好，资产增值的主战场应在事业上。
如果事业预期一般，百万现金是改变家庭财务状况的主要手段，那其实比较麻烦。因为这些资金要滚大需要相当高的专业技术水平（比如，需要翻3～5倍才有明显改善，翻10倍以上才有质的改变），需要寻求很高的收益弹性，而且倾向于集中投资。在这种目标下，要么你能找到持续高业绩增速的企业，要么需要估值出现高倍数的提升，这两个目标你都很难在目前的大蓝筹股上获得，但寻找由小到大的优质成长股，难度确实很高。
所以说到底，什么才是好投资取决于你的财务状况和心理预期，以及相匹配的能力特征，并不存在对所有人都好的投资建议。我个人建议，百万资金的状况，远不足以忽视主业发展而寄希望于股市，最好再给自己几年时间一边坚持主业发展，一边积累投资经验。目前的股市估值（2017年中期），说实话是个高手市场，赚大钱渺茫，赔钱和赚钱机会各占一半，需要较好的价值发现能力和操作节奏感，对新手而言以学习为主别抱太高预期。
目前面临的一个选择难题。本人已婚，刚育有一子，居住在政府提供的中端廉租房（一线沿海城市，每月租金1 000元左右可住至退休，性价比很高），无买房刚需。夫妻年收入60万～80万元，保守理财年收益为10％～12％。现的面临选择如下：
（1）选择政府提供的人才补贴，每年30万元可领4年一共120万元，但领取后就要放弃当前廉租房，需用当前家庭所有积蓄支付买房首付，基本没有多余资金理财，且每月房贷会降低生活质量；
（2）放弃总共120万的人才补贴，继续住廉租房，且每月另有3000元左右（随通货膨胀增加）的补贴直到退休。
从你的两个选择来看：
选项一（拿补贴必须买房）的收益是120万元，但4年后不能住廉租房。
选项二（继续住廉租房且拿小补贴），收益一个是极低成本的住房，一个是每年3.6万元的补贴（且随通货膨胀增加），这样到退休（假设你还能干30年才到65岁然后退休）总共能拿到的补贴也有不少于120万元现金。从总收益来看，其实选项二并不比选项一低，区别只是一个你一次性拿到手，另一个需要分很多年。从投资的角度而言，很快能拿到的120万的现金价值要远远高于30年间分月拿到手的价值，因为这120万你可以进行持续近30年的复利投资，哪怕每年只有10％，30年后也会达到1200万元。
但你的情况又比较特殊，因为你4年内能拿到的这120万并不能自由投资，4年后你需要从市场解决住房问题。走向市场一般有以下几个选择：
（1）买小房，一线均价7万元/m 2 ，算100m 2 的3成首付200万元左右，你们补贴一点即可，不用耗费所有积蓄，生活质量不受影响；
（2）买大房，用掉你所有积蓄，但住房质量提高；
（3）租房，假设月租金8000元租中端房120万元可以租10～12年（考虑租房成本上升）。
在上面的三个选择里，买小房无论生活质量还是住房质量都没有发生太大变化，用上政府补贴相当于买了一个折扣价的房子；买大房子能在很大程度上提高住房质量，但日常生活质量会受到较大影响，且你会失去其他方面的金融投资以及实现财务进阶的机会，除非你强烈看好所在地未来的长期房产前景，或者生活的幸福感极大地来自住房环境，否则这个选项相当于提升了自己的风险和增加了压力；租房从财务角度而言不失为一个不错的选项（你前面说过1年收益10％问题不大，120万元的收益正好大概覆盖1年的租房成本，再多的收益就都相当于是赚的，而且你可以有近10年的时间充分利用自己的积蓄做投资），但第一会比较麻烦（不知道国家租房政策陆续出台后有无改善），第二你要获利，需要有较强的投资能力。以上选择哪个，需要看你自己对于房价的判断、个人投资能力的强弱以及个人幸福感对什么最敏感。
与之相比，选项二最大的好处是稳定，它为你一边努力工作，一边以一个平常心做投资提供了一个上佳的环境。你们的家庭收入不低，每年假设能存一半（40万元），5年就可以积累出200万元（这还不算以前的积蓄和工资上升），初步可以达到资本规模运作的门槛，以年复利15％左右估算，10年后就可以增值到800万元，考虑到这十年间积蓄起码又有300万元，已经进入千万元门槛。而这时距离你退休还有20年，有这千万元资产在手，你进退就都很从容了——就算退休后没有产权房又如何？你手里有几千万元现金，还怕没有地方住？相反，如果你工作了一辈子，最后就剩了个已经老、破、旧的大房子，那才是很被动，特别是考虑到30年后老龄化社会的老旧房产价值就更“悲催”。
但缺点呢，第一要看你对目前住房有多么的不满意。如果你觉得目前住房质量还可以，那么这个选择就很好，如果目前住房（或者可预见的未来3～5年）会让你有很憋屈、难以忍受的地方，那么我觉得还是在前面的选项里找比较好，因为人赚钱毕竟还是为了活得开心，对吧？第二个缺点是稳定本身，你还比较年轻，事业应该还有上升的空间，太稳定安逸的环境有时候会让人产生惰性。相反稍微有点儿压力，反而能激发人的潜能。当然，如果你可以很好地管理自己，这不是问题。
如果是我，我可能会倾向于选项二（继续住政府的房子拿日常补贴，并且一边工作一边用投资争取上一个台阶）。因为从我的判断里，我不会倾向于在如此高的房价下把大部分的资产拿去接盘，而放弃掉用金融投资改变命运的机会。在选项一里的租房方案，我也不会选择，因为我实际的得利120万元只有家庭年收入的2倍，杠杆并不大，但那条路需要很高的投资技巧，有可能让人的心态变差，影响幸福感。选项二里，我可能会花一些钱把现在的政府房好好装修或者家居弄得好一些，在住房无忧的前提下，设立一个长期的金融投资方案，并且希望在10年左右实现初步的财务自由，再往后就是天高任鸟飞了，总之我个人倾向是既不想被房子拴住也不想被工作拴住。
以上意见仅供参考。总之，这种事情要仔细想想自己的幸福感到底来自哪里，仔细考虑一下你对自己未来的期望，以及为了这个期望，你愿意承担的压力和代价。想清楚了就不必纠结，努力去做就好了。
希望通过投资实现财务自由，请问你有什么好的建议？个人基本情况，一名普通上班族，28岁，年薪18万，目前有存款30万元及一套商品房（每月还贷3000元），目前没有其他经济负担。
第一，实现财务自由的注定是少数人，通过股票投资获得财务自由的注定更少，这不是主观愿望能决定的。所以，当作一个理想和目标是可以的，但不要太执着，要知进退、留后路。我自己在职业投资的前几年都是留有退路的。
第二，你28岁，年薪18万元，如果在一线城市算一般，在二线及以下还是不错的。但是你有房贷，这个是需要稳定现金流的，然而不巧的是，股票投资的现金流非常不稳定。这也就决定了你不能扔下工作，用大部分精力去做股票投资。而且你才28岁，薪资也还过得去，这么早放弃事业去做毫无基础的股票投资，风险和预期收益完全不匹配。所以，你保留工作并且继续努力，实现事业的上升是必需的。
第三，你目前的存款才30万元，距离财务自由的第一阶段“工作自由”都还差太多，工作自由需要流动资产10％的收益来覆盖起码2～3年的家庭财务支出（而且30岁以后你会进入家庭开支上升阶段，这点要预估充分），距离财务自由的后面阶段差得更多。也就是说，如果你以30万～50万元为投资起点，需要起码翻10倍以上才能达到工作自由阶段。而第二条已经说了你的兼顾工作不能扔，所以这相当于你用业余的一点时间、用很少的本金、用目前并不扎实的投资知识，去获得10倍的超高收益率——我觉得从短期而言，除了撞大运好像没有特别逻辑化的实现条件。
我个人的建议是你把财务进阶分以下几步走：
第一步，3年里事业要冲刺，同时做到高储蓄率+持续的投资学习和小仓位的实践、试错，试错的目标是不亏损。这样3年后第一看事业有没有打开局面，第二假设每年可存款10万元，可投资金额上升到60万元，同时又具有了3年的学习、实践、试错的经验；
第二步，3年里仔细思考事业是否有进一步上升的空间，投资倾向于较高集中度，获取超过指数的收益，这时顺利的话，你的60万元本金起码应该翻1倍（3年复利25％）加上新的储蓄达到150万元，不顺利的话6年也够看清自己是不是适合做投资了；
第三步，实现工作自由，这时候继续投资，以3年复利25％为目标，达到300万元以上，然后再做一个重大的决策，就是未来事业和投资到底走哪条路。
这样过去10年，顺利的话你已经站在一个新的人生高度了，300万元初步达到工作自由标准，但投资依然压力较大。40岁事业能不能上去也基本清晰很多了。换句话说，财务自由虽然还需要至少10年的努力（能50岁以前实现财务自由的，其实都是幸运儿），但至少开始看得见出口了。
确实挺麻烦的，但目标既然高，规划和执行怎么可能轻松？没有这个觉悟，就放弃实现财务自由的梦想吧。
【2018年初】我四十多岁了，有个MBA文凭，财务知识水平很差，看不出门道，但自认为大局观和战略眼光好过大部分基金经理。2015年曾经浮盈近400万元，没有守住，全赔了，还倒亏了100多万元。现在还有小几百万元，全家的生活基本靠它了。把房子抵押给银行的话，还可以增加400万元资金，但利息较高，风险较大，暂时没有这么做。很想做全职的股市投资者，有些小技巧，但缺乏大智慧，心态也不够沉稳，会买不会卖，关键是妻子反对，内心杂沓。再有，请分析一下康美药业。为什么康美药业的营收和利润比恒瑞医药要好，市值和股价的表现反倒差了许多？康美药业是一个好的价值投资标的吗？
从你的描述来看，坦率地讲，你的自我评价我觉得是有偏差的。比如，2015年从盈利400万元到亏损100万元，这就是典型的没有大局观的表现——在股市里，最大的大局观和战略思维不是对未来行业和公司的眼光，而是你对投资周期的认识。一个缺乏公司深度研究能力的人，只要在投资的大周期节奏上有清醒的认识，那么赚钱是必然的。这种认识在一般情况下表现得不明显，但在市场极端状态的时候就会有突出的表现。而2015年是一个非常典型的市场极端状态，这一环节里你的上述表现，从大局观和投资周期的认识来看是不及格的。
如果不善于处理极端状态，但具有非常强的公司分析能力其实也可以，市场不管什么时候总是有些被低估的股票（但出现的概率差别就很大了，安全边际差别也大）。不过你说自己的财务知识一般，我相信在公司价值分析的方法论上应该也一般。这样的话，如果你既不善于利用“市场先生”，又不善于自下而上地分析高价值公司，怎么敢于做职业投资呢？不敢是明智的，你妻子的反对也是理性的。
目前你的资金有小几百万，属于应该多关注一些投资（因为初步具备钱生钱的规模效益了），但距离职业投资的门槛差得还比较远（比如，300万元资金你需要年稳定盈利20％才有60万元的盈余，而稳定盈利非高手是办不到的，有个两年不赚钱你就会压力大增）。你没说自己的职业情况、家庭资产配置以及现金流，仅考虑到目前资金不大，投资的能力也谈不上专业水准，我觉得急不得。40多岁还算年轻，可以考虑资金分三份，一份买优秀的私募、一份定投指数基金、另一份自己集中操作。
前两份是让你不会踏空，有基本的稳健理财收益垫底。后一份是给自己一些压力和学习的目标，以高价值成长股为对象，看看自己未来3年有没有稳健的盈利，起码3年翻一倍的能力？如果3年后自我成长较快，可以考虑再转移一部分资金过来。总之，你的本金是基本够的，关键是能力是否跟上。真跟上了，跑到千万很快的。能力跟不上而瞎搞，七八年过去还是小几百万元都不奇怪。中间道路，就是自己只打理一部分资金，把大部分资金用来投资优秀的私募和定投优质指数基金，也是稳赢。
康美药业和恒瑞医药其实可比性很低，恒瑞医药虽然产品专业性比较强，但从生意模式上而言很简单，是典型的研发型医药公司，重点聚焦大病种的高价值产品，从仿制走向原研，从国内走向国外。康美药业的营业收入与之完全不可相比，2016年216亿元的营收里，中药材贸易和药品贸易就占了131亿，保健品和医疗器械、食品又占了30亿，真正和“药企”这个定位有点关系的只有中药饮片和自制药品，不到50亿元，占比不过1/4。
所以它基本上是一个中药材交易和贸易型公司，与研发型医药企业基本不是一个“物种”。另外从ROE来看，康美药业一直就在13％～15％之间徘徊（不考虑负债杠杆的ROA，不过8％左右），而恒瑞医药基本一直稳定在23％～28％之间（而且ROA就有20％左右，几乎不用杠杆），仅从这点来看，这两者的估值水平就不应该一样，因为完全是两种生意形态（当然我并不认为现在的恒瑞便宜合理），康美药业目前的规模大，但模式复杂、生意的含金量、壁垒、可持续性以及确定性都难以与恒瑞医药做比较。这就像一些地产公司虽然营收和利润都高于目前的一些高科技制造业，但后者的估值水平就是应该高于而且是远远高于前者，这才是合理的。
至于康美药业是不是好投资对象。
第一，这种回答是违规的；
第二，我对它的了解也尚不足以做到一个结论的程度；
第三，好与不好是相对于个人期望值的，期望值不明，投资的配置目的不明，好与坏就缺乏衡量的标准。我只能说这种公司不太符合我个人的投资倾向。
【2018年7月9日】我来自一个靠南京的三线小城市，28岁，经营一家小餐馆，年净收入十万左右，一套房自住无贷款，另外投资了一套门面房，大概每月还款三千，还有八年，目前还没有租出去，如果租出去大概能有收益两万一年。刚有一个宝宝四个月，双方父母都有存款，都不用我们太多经济上的支持。现在总资金26万元，从2016年开始学习投资，刚开始基本都是在陆金所，2016年年底开始基金定投，定投了创业板ETF，占目前手头总资产的8％，定投国泰金龙行业混选，占总资金13％，这两个占亏损投资额的12％。
根据平时学习以及其他人的意见，买了一些证券ETF、医药ETF、500ETF、传媒ETF、红利ETF，一共买了十二万元左右，占资金的40％，占目前亏损投资额的5％。
另外，大概40％投资股票，投资威创股份占总资金的20％，占亏损投资额的35％，投资天润乳液（3％，亏15％）、农业银行（8％，亏10％）、东阿阿胶（2％，亏10％）、同花顺（6％，亏25％）。股票亏损最多、持仓最重的是伟创股份，因为自己年轻负担较轻，希望能获得超额收益。
（1）分析一下我的投资组合；
（2）做餐饮这行五年了，感觉太辛苦，近几年的效益比前几年要低了一些，是不是应该选择看看其他项目；
（3）作为一个刚入行的小白，你的书已经读过了，好多不懂，但是我准备多看几遍，另外，读了《一个证券分析师的醒悟》《聪明的投资者：一个散户的自我修养》《国富论》。特别认可价值投资，少交易，你认为我未来五年应该怎么做。未来五年我的投资能力应该提高到什么水平，以你来看，我大概学到什么时候才能十倍收益。
你总资金26万元，每年净收入10万元假设能存下4万元，那么就是每年净现金流入约为当前可投资资本的15％。而当前资金如果以预期收益率15％计算的话，能增加年净收入的40％左右。一般而言，餐馆收入提升的瓶颈明显，所以未来主要的收入弹性主要来自投资。
目前投资的60％在各类指数基金中，投得比较分散，从投资进程来看，有点儿缺乏经验。比如，创业板指在2016年年底的时候还很高，不是定投开始的好时机。不过，从你目前指数基金的亏损情况来看是比较轻微的，问题不大，毕竟投资指数本来就是让问题简单化的。这块后续可以考虑用新现金流继续定投，继续定投的指数基金优选已经达到历史下限的50、300和500为主，其次是传媒、环保等近期跌幅巨大的指数。
股票除了威创股份之外，其他亏损其实也还好。威创股份没太看出来你投资的逻辑是什么。你说想要高弹性，威创股份利润占比55％的数字拼墙业务，2016年相比2015年和2014年都是大幅倒退的，2017年也不过微幅增长，这块能稳住不下滑就不错了。2015年靠收购切入幼儿教育，2017年增速也不过20％出头。这个业务除非不断靠收购，否则扩张起来也没有那么快。而收购带来的2017亿商誉未来也是麻烦。从估值来看，目前动态也只有28倍PE左右，作为一个ROE不过5％，谈不上多优秀的生意，且竞争优势不确定性较大的公司，这个估值也并不算便宜。弹性来自哪里呢？看不太出来，除非是牛市来了正好选中它炒一把，可这个也没谱。
所以我觉得你的投资组合，指数定投部分70分（基本都靠谱，但品种和时机算不上突出），股票组合部分40～50分之间（缺乏核心投资逻辑，品种平庸或者不确定性大）。
至于说改行与否，其实并不取决于你现在有多辛苦和愿望的迫切程度，而是取决于你有多大的选择余地。选择余地来自你的资源——专业知识技能、资本、社会资源等。这个只有你自己清楚，别人就算建议你去做互联网创业，那个确实是风口，但你有资源吗？何况还要兼顾收益率和工作轻松，那对资源的要求还要高一个等级。
未来几年，如果你要把投资作为一个严肃的晋级方向的话，要先忘记什么十倍股。你先学会能不亏钱，然后再学会能在保持不亏钱的基础上赚钱，在这个基础之上持续多赚钱。你的26万元本金5年复利25％就可以到80万元左右，考虑到持续现金流入5年后变为100万元是妥当的。30多岁，有100多万元可投资本已经算很好了（那个时候每年15％的收益率已经比你现在的年工作收入都高），届时你就会面临一次大挑战：如何从100万元达到1000万元——第一个100万元在今天已经不算难，但第一个1000万元就是检验你投资能力的时候了。如果你能在未来5年间达到我说的那几个台阶，你就很有希望进入下一轮“游戏”了——否则，可能你下一个十年、二十年还是在原地打转。
所以，你现在正站在一个很关键的人生抉择路口，仔细想想上述问题吧！
本人34岁，在北京已贷款买房（每年还10万元，要还15年），女儿刚1岁，我和我老婆都是朝九晚五的工薪阶层，年收入一共40万元，目前还有60万元的股票（积蓄几乎都在股市里，就留了点儿生活费），我对目前的工作兴趣也不大。我的问题是像我这样的情况，通过自己的努力能达到以后不上班自由炒股的阶段吗？或者说要实现这一理想必须要在这几年达到一个什么样的投资水平，比如说一年的收益要达到多少？
你的情况34岁，家庭年收入40万元算工薪收入的中等水平（我按税后算）。每年还贷10万元还15年，看来买房还算较早，供房压力不大。但减去每年10万元供房，每年大约6万元的一般生活费用和孩子幼年每年2万～3万的预算，没有其他特殊情况下，每年结余约为20万元，由于生活状态较为稳定，估计费用波动不会大于2万元。
从投资来看，目前持仓市值60万元而且基本所有存款都在里面了。以目前的情况来看，短期内就不要考虑大行情的问题了，我们简单用一个完整5年周期计算（从目前的熊市到未来的牛市）假设年复利达到20％的良好水平，那么5年后净值约为2.5倍，达到150万元左右。再加上5年每年的结余存款20万元，总计约为100万元，合计约为250万元。再考虑到你的每年结余20万元可能会持续投入股市，但这部分投入的市场机会未必都很好，以平均计算，年复利10％，增值60％左右。所以如果以一个良好的预期推算，5年后你的流动资产净值有望达到300万元左右。
当然，上述这些推算基于一些假设和变量条件。比如60万元的当前持仓选择了良好的公司，能够基本吃到公司的业绩增幅。如果你在周期择时上有一定的造诣，能在未来出现估值低位时期果断增加投资，并且在未来牛市高潮期间果断离场，那么投资绩效有可能大幅度提升——但这依赖于对投资中对象、时机、力度三要素的深刻理解，以及强大的理性和高度“反人性”的执行力，非常不简单。
所以推算中不宜用太乐观的预期，未来5年300万元的净值，是你如果坚定执行长期投资，并且不犯大错可能达到的水平，如果犯了我列在《股市进阶之道：一个散户的自我修养》第43页、175页总结的大陷阱和高风险的错误，或者把335页的内容做反了，那么很可能5年下来净值很差，甚至颗粒无收。所以从现在开始，你的判断很关键，特别是避免陷阱的能力非常重要，建议把《股市进阶之道：一个散户的自我修养》中有关如何排除风险的部分多读一读。
我们假设是你顺利完成了5年投资目标。那么届时300多万元的净值，意味着未来每年20％的收益率可以追平你们的工资收入（考虑到你们的工资收入有所增长），那个时候你们将拥有较好的财产性收入了。但在这个水平线上，考虑职业投资还是太早。因为投资属于典型的收益不均匀，好的时候收益率超高，差的时候也可能2年不赚钱（这都没算水平太差亏损的问题），以300多万元的净值水平要想扛过艰难时候的压力是极大的——你要考虑到虽然你通过牛市获得了这桶金，但紧接着你就要开始面临新的熊市考验了。所以至少5年内，你们的工作还需要延续，而且35岁往后的5年，其实是一个人在职场上有可能较大突破的一个关键期，这么早就轻言放弃有点儿可惜。
好消息是只要你通过了这4～5年的学习历练，达到了预期目标，你在投资上一定会有长足的进步。那个时候你的工作依然要保持，但投资上可以考虑进取一些——这个进取不是说价值观和心态有变化，而是随着你选择股票和感受市场风险能力的提升，你可以相对侧重集中于几个优秀公司的布局，以期待下一轮周期的质变的机会。不过那么远的事儿，现在很难说细，只能定性说你在数百万元资金的基础上是绝对有机会实现财务自由的，至于时间和成功率那取决于个人在投资上的天赋和运气了。
最重要的建议是不要对未来抱过多的预期和幻想，每一个未来都是由每一天的过程累积而成的。如果你真的对投资感兴趣，并且也有用投资改变命运或是改善生活的强烈愿望，那就踏踏实实学习，别耍小聪明，别到处找捷径，把基础打牢靠，用严肃的投资视角来看待问题，好好在学习和实践中摸索适合自己的投资方法，把每一个过程做好，最后的结果即便不是100分也80分保底。反之，太多人只是空有雄心壮志，但你让他把几本书好好读完，写点儿总结都做不到，那还谈什么呢？
（1）我今年30岁，去年夏天因为生病，有了一整年在家，什么都不干只读书的经历（很奢侈）。读了许多经典投资书籍，当然也包括你的。非常认可价值投资的理念，但自知分析企业的能力很弱；
（2）生活在苏北小城，大约有43万元可以用来投资（未来至少3年用不着），预期年收益10％～15％。现阶段我觉得自己首先要考虑风险，再考虑收益，然后学习财务知识，增强企业研究能力；
（3）从去年12月初开户并开始购买股票，在2月9日股市大跌时买了大约10万元，浮盈约20％，之后一路跌、一路买、一路读书学习。截至昨天，个股买了28万元，指数基金买了2万元。浮亏约6％。具体行业配置45％银行，40％房地产，15％工程机械。具体个股分配如下：中国建设银行、中国民生银行、浦发银行、保利地产、中国建筑、华夏幸福，仓位在11％～15％之间。徐工机械、中联重科、柳工、金地集团、中国工商银行、中国农业银行，仓位在2％～5％之间。指数基金是沪深300和深证120，目前各定投了1万；
（4）李老师，我的问题是这些公司的业绩有没有“大雷”？这样安排合不合理？将来最大的风险是什么？以及除了继续学习之外，怎样更好地平衡、认可价值投资理念和研究企业能力不足的问题？最后你对我这个股龄1年的人最想说的一句话是什么？
我觉得你的预期年收益太保守了，现在全市场的中位数预期收益率都有3.5％左右了，一些公司的分红收益率都有4.5％以上了，如果公司的素质明显高于市场平均水平而估值较低，哪怕算上2％左右的分红收益率，不考虑估值的明显回归和牛市的可能性也能轻松获得6％左右的预期收益率。
目前你持仓30万元，也就是还有13万元约40％的增持空间，结合目前的市场情况来看，我个人觉得持仓偏低。从你的持仓来看，就个股本身而言，都是知名的行业龙头或蓝筹股，说不上什么大雷（我个人理解的大雷，首先是存在造假嫌疑的，其次是业务杂乱或者经营思路不清晰的，最后是资产存在巨大风险的，最后就是基本面虽然很好但是估值泡沫化的），无非就是正常的经营波动（这个在所难免）。
如果从行业的搭配来讲，房地产相关的占比过高，房地产与金融和工程机械也有较强的关联性，所以你的整个组合都是和房地产强相关的，这是一个主要问题。当然如果你强烈看好房地产行业，那么这么配置就是对的。否则的话，应该考虑到组合在几个弱相关行业的搭配，以避免因为地产景气波动带来整个组合的大波动——另外，如果着眼于下一轮牛市的长期持有也是如此，如果你的组合只押注在一个行业，那么一旦这个行业押错了，整个牛市你就错过了，相对多个行业的组合就会降低这种可能性。
认可理念研究能力不足，那就通过坚定学习去提升，没有什么好办法。这就像问我很确定要出国留学，但不会英语怎么办？学，还有别的回答吗？就提升研究能力来说，关键是要有正确的研究框架和方法论，其他就是努力了。如果对你说一句话，那么就是别急，做好学习规划慢慢来。但也别停，按照计划一步步实现。投资是世界上最需要自律的工作。
【2018年11月17日】本人28岁，自己创业做出口贸易。现在资金大概330万元在股市里面。50万元现金作为生意的流通资金。每年大概可以产生100万元现金流。股市：其中大华股份（35％）、马应龙（35％）、康美药业（20％）、东阿阿胶（10％）。今年10月份到现在大概有10％的亏损（其间一直有加仓）。现在最担心的是康美药业，原因如下：
（1）从三季度报来看，公司备注栏的在建工程将近180亿元，但是报表上面为什么才显示40多亿元？
（2）公司持有现金370多亿，为什么控股股东和关联人还要把股票质押；
（3）公司近几年的总资产周转率都比较低，而且新发的债券也在增加。请你解惑，点评一下我现在的情况。
你的投资情况介绍比较简单，很难做一个详细的评估。仅从现金流状况来看，投资额度还是比较健康并且是可持续的。由于每年现金流占到当前股票投资额度的30％（但没有说这部分现金是否扣除生活必需费用后），这样就不是一次性建仓持有模式，而是必须考虑不断有新资金需要建仓，所以中期几年来看，你的投资对时机的选择来说相对被动，更需要动态挖掘投资机会的能力，这对投资能力的要求是比较高的。
目前，持仓集中度非常高，东阿阿胶以前点评过，目前看法没有什么变化，占比也很小。马应龙属于不容易消失但也看不出什么大前景的类别，痔疮类药品还是占利润近70％，但产品潜力不大，2012年就有5个亿的营收了，5年过去不过增长到7.57亿元，5年增长60％不到，其他更看不太出来，当然估值处于历史低位，但未来医疗行业的风口不会在这里。
大华股份所处的安防是个比较好的行业，毛利率高、资产非常轻（5％多），行业竞争格局目前也较好（两强占50％），在制造业里来说非常有优势了。但面临海康威视的竞争压力很大，2015年的时候大华股份的收入和营业利润分别是海康威视的59.5％和21.8％，2017年这两个数据是44.86％和25.28％，2018年三季度是44.37％和20.68％，可以说海康威视在更高定价、更高利润的情况下，还实现了更快的增长，这个势头如果持续下去是很不利的。当然，从短期来看，毕竟行业还是增长扩容的，竞争是属于中长期的风险。
康美药业确实值得担忧。它在财务上的疑点确实很多（建议看一下在建工程具体是预算数还是实际发生数，比如中报在建工程的预算总数是49亿多元，但余额只有10.8亿元，加上新增和转固后，期末余额只有15.9亿元），但更关键的是业务上非常模糊，所谓的中药材贸易到底是怎么运作和赚钱的？存货占到流动资产的近1/3，占到净资产的53％，相当吓人的一个数字。
你怎么确认这些存货的真实性和价值？资产当中大量的现金与借贷不说造假，至少说明业务的扩张发展对于资金的渴求是非常高的，这里第一是业务的扩张需要以大规模资金的投入为前提，这什么时候是个头呢？从生意本质来讲，这种资金推动的生意本质上应该是折价的。第二是当公司高杠杆运作的时候，你要小心的是，负债往往是真实甚至是低估的，而资产往往是有水分或者是高估的，这至少说明公司处于一种非常高风险的经营状态，除非其布局的业务具有极高的价值并且很快将进入回报期（对于资本的需求大幅下降，进入销售收入的自然扩张以及利润率的提升循环），这就要回到对这个公司到底做的是什么以及怎么赚钱这一根本问题上了。
我个人对它的业务看不懂，所以从我的视角来看，看到的全是风险和疑点。由于它占你投资的比重不低，所以对上述问题是不能含糊的，好不好还可以讨论，真不真是不能有半点马虎的，否则什么价格都难以说到值不值的问题。
【2018年8月17日】1970年生，初中文化，做全职证券投资前是一名出租车司机。2007年6月进入股市，2008年年中转让了出租车后全职证券投资。或许是性格使然，进入股市后不久就走对了方向，以公司的价值思考来买股票，但直到2009年上半年通过自学看懂了财务报表才开始盈利，从2009年至2017年间除2011年亏损10％外，其余年份都是盈利的，今年亏损16％左右，至今获得了19倍的盈利。我的操作方法是一直满仓（除2015年7月至9月将仓位降到20％），从2012年5月开始融资加杠杆，一般控制在1.3～1.4倍的杠杆，但2015年上半年最高达到1.7倍（1.7倍是指自有资金100万融资70万）。持有个股一般8～10只，其中大部分时间有单只个股持仓达25％～40％，但规定最多不能超过50％。股票的选择上以低市盈率、低市净率，对公司未来1～2年发展有一个较好预期的个股为主。
买卖的原则以超出买入理由、有着巨大的涨幅、发现更好的个股为主。问题如下：
（1）如何思考杠杆或者说如何控制自己不碰杠杆；
（2）对持有个股总数和个股持有仓位是如何思考或规定的；
（3）我现在1.4倍杠杆满仓，持有43％仓位苏威孚B+威孚高科，其中85％是苏威孚B，持有理由：低估值、行业龙头、行业处在景气周期。持有28％仓位陕西煤业，理由低估值、煤炭行业景气周期还未结束。
从你的经历介绍来看，2009到2017年收益率20倍左右，相当于8年的年复合收益率45％，并且其中只有2011年小幅亏损10％，这可以说是非常优秀的成绩了。从业绩归因来看，你一般都是满仓，那么择时的贡献应该很小，但2012年5月开始融资，这期间一轮牛市应该收获颇丰。但我也怀疑这期间对你上述的业绩占了绝大多数的贡献值，如果是，那么这8年优秀业绩的含金量是下降的。再叠加后面的描述，其中单只股票经常占比达到40％左右，高度集中加杠杆，这种模式隐含的风险其实是比较高的，低市盈率、低市净率类股票本身并不代表安全。
（1）对于杠杆，其实要区分情况，我指的是一般情况下，融资杠杆利息不低，并且有可能因政策变动导致调整（比如，窗口指导突然要求降低杠杆率），这种杠杆最好别碰。我很早以前就对自己说过，杠杆是能力放大器，如果我能力足够，那么自己的资金做到财务自由也毫无问题，如果我能力不够，那么杠杆只会让我赔得更快。特别是到了一定阶段，哪怕是保守投资的可预期收益已经可以令人很满意，杠杆的一夜暴富意义并没有那么大，但杠杆的一夜爆亏的风险则是完全不可以承担的。股市里看得越多，越要认识到一点，我们的能力是有限的，风险就在身边徘徊。我们必须依靠一个体系让自己能永远“存活”下去，而不是押注在几次豪赌上。或者说，依靠豪赌的阶段已经过去了。所以这得看你对风险，对长期思维和行为习惯是怎么考虑的。毕竟，人生富一次就够了。
（2）我觉得不能从自己有限的个体经验里去得出结论，不到10年的有限投资经验里其实偶然性可能比我们想象的要大很多。还是要从本质上去思考，从体系构建的角度去认识问题。持仓多少，比例多大，肯定是没有统一答案的，分散还是集中，以及具体多大比例，取决于很多假设。比如，投研资源是否丰富，体系是更强调安全稳健还是弹性，是着眼于长期持续性还是短期机会，个人价值观是更倾向于概率优先还是赔率优先等。一个好的投资体系，其实就是一个优秀的复利机器。至于怎样发挥复利的威力，在《股市进阶之道：一个散户的自我修养》的开头就有重点阐述。所以我们不要纠缠在具体操作层面的取舍，要首先把高维度的事情想明白，把原则定清楚，下面低维度的具体动作其实是可以比较灵活的。就好像价值投资的核心原理其实就那么几条，但具体延伸出来的打法和策略却可以有很多，你要想明白的是核心原理，而不是去复制别人的具体策略打法。没有前者的通透，后者的复制用起来总是拧巴。
（3）这两个我大概看了一下，都得不出什么明确的结论。原因在于，它们基本上完全依赖于行业的景气度，而对于它们下游行业的景气轮回或者阶段定位我无法得出判断。我的投资经历里从来没有在周期性行业或者依靠某个行业的景气赚过大钱，在我看来，生意可以分为好的、坏的和难的。这类生意就是典型的难生意（而我比较喜欢的是好生意），以行业的高景气度来获利，你必须成为这个行业里最深刻的专家和最敏锐的观察者，因为行业经营者本身都很难精确预测和捕捉到景气轮换。对于周期性比较强的行业，一般原则是在其全行业惨烈亏损，市盈率极高但市净率很低的状况下布局。至于行业已经持续景气（比如，陕西煤业从2016年就已经业绩暴增）后该怎么投资这类行业，我觉得除了成为这个行业的业务专家并且时刻把握反映行业景气度的重要信息之外，可能没有什么别的好办法。
最后，股市是不管谁学历高还是低的，“市场先生”从来不吃这一套的。在股市里只有强者和弱者，赢家和输家，其他的都是扯。这是它最可怕的地方，也正是它最可爱的地方。
【2018年10月25日】我的情况是这样的，我从2015年到2017年才开始从生意上赚钱，之前一直打工，现在扣掉房贷，大概有一千二百万现金，手上两个生意都赚钱不容易，开支又大，又不懂别的生意，很是担忧。但有大把时间可以去学点东西，刚开始学了点缠论，后面看了一篇你的文章，说到以十年为周期来思考财富的人，相信的是复利和周期，感觉被点醒了一样。从2015年5月入市，每年亏十多万到股市都亏习惯了，一直狂热地想买只一年十倍的股票。从你的书中开始回归正常想法，以前出发点就错了，自己还不知道。现在我的想法是不买个股了，拿一半钱买上证50EFTF，四分之一做现金保本理财，四分之一做风险小的理财产品。关于什么时候买入ETF，我也弄不清，现在证券公司都在讲买ETF是最好的时机。
我觉得，首先理财的方式和对未来的判断，没有特别明确地对和不对的标准，更关键的是适合不适合。
比如，你的情况我觉得就挺适合的。
第一，你现在算有点儿钱了，并不着急赚钱，哪怕坐吃山空，生活品质至少十年不会受到任何影响。
第二，你已经说服了自己，就算错过机会也无所谓，更害怕的是承担风险。我觉得这就是对自己有一个很清晰地认知，包括对于未来的预期也有一个很明确的设想，把资产的安全性远远凌驾于收益之上，这个定位非常明确。这不是对错的问题，想清楚了那么对自己来说就是对的。所以基于这个心理预期，你前面说的资金布局也是比较合适的，相信大概率地可以满足你的需要。
至于说你判断对错，我也没有资格做评论，因为面对未来都是未知的，都需要承担不确定性。我只是从基本思路上有一些建议。首先是你的判断过于感性，这不是乐观还是悲观的问题，不管是正向还是负向逻辑，都需要足够的数据和逻辑支撑——有这些支撑未必就一定对，但至少是经过一个理性思考的过程，容易对于问题的范围和幅度有一个相对准确的认识，否则就容易停留在一种情绪化的或者概念化的认识上。再比如说等见底、等绝望，什么观测指标呢？其内在逻辑和原理又是什么呢？如何进行量化？
我的看法是，保守在任何时候都是对的，特别是当自己的理财需求非常明确地定位在“不求有功、但求无过，不在意大收益但对波动非常敏感”这个层面，那么尽量保守是与内在心理预期高度一致的。但最好是解决好投资体系的内在逻辑和交易的量化标准上，否则很容易陷入盲目或者情绪层面的判断——这个问题的危害可能是巨大的，因为情绪化的交易体系对于市场波动特别敏感（从你2015年5月接近上轮牛市最高点入市来看，这个可能性就更大了），容易表现为越跌越保守，越涨越乐观（因为缺乏投资的内核和交易的量化客观评估体系），这样一来，一旦市场出现与自己的预判不一致的走势（比如，大反弹）就容易改变观点，容易被连续的阳线改变情绪模式，最终可能“尽量保守”的投资预设就会自我崩溃，这样反而就被动了。
所以保守没有问题，对未来的预判也谈不上好坏对错（因为都是面对不确定性，当然可能包含各种判断），关键是要有衡量的可观测的量化标准。根据这个标准，进，可始终保持自己的主心骨；退，可知道什么时候情况发生了变化以便及时改错（毕竟人都会犯错）。这样可能会更从容和理性一些。
【2018年10月13日】经过几个月的纠结，家人终于同意将房子卖了入市，大概变现120万元。按照你的建议，要么选择优质私募基金，要么配置指数。一来确实不知选哪个私募，一来家人接受不了把钱给陌生人打理。那就只能靠自己了。目前我深知自己不具备选股能力，只能从雪球上选几个活跃用户都比较认可的标的。计划配置如下：10％平安银行、10％腾讯控股、15％格力电器、20％融创中国、20％沪深300、25％中证500。
（1）这个配置靠谱吗？有没有什么风险隐患？等下次牛市来临时有没有机会获得资产1.5～2倍的增值？
（2）关于建仓步骤，我总是太心急，一有钱就立马买入，恐怕买不进去，结果今年经常出现买入后立马被套十几个点的情况。但这一百多万元的资金又怕买得太慢，拉的战线太长，变成越涨越买。
（1）我觉得基本靠谱，唯一考虑一下15％的格力电器和20％的融创中国都是地产链条上的，合计35％的比例。个人觉得在这个周期可能要再斟酌一下。融创单仓位20％估计是冲着高弹性去的，但我个人觉得，地产这类高杠杆公司是不能用线性预测其业绩水平来简单看PE的，我们的地产公司其实这十几年从来没有经历过一次真正的行业下行的考验（其他行业大多数都已经历经了多轮景气高低），在真正的考验到来的时候到底会是怎么样的？仅仅是从业绩增速50％～60％下降到20％～30％这么简单吗？贵州茅台和五粮液在景气低点都没这么稳（贵州茅台在2014年和2015年都距离负增长一步之遥，五粮液2015年净利润下降近30％）。地产这个生意受到宏观政策的影响极大，目前行业层面有拐点迹象，政策层面进入多事之秋，虽然有极低的PE和当前极好的业绩，但放在几年来看不好说，建议不要拿过高的仓位。
另外，沪深300和中证500建议各拿出5％左右凑成10％的仓位，用来投资一些比较好的行业指数。比如消费和医药，相对纯宽基指数来说，这样的搭配更加合理。
（2）我觉得仓位建立没有完美的办法，但其实我们自己是不是也经常既要别放过机会，又要短期浮亏别太多，还要别让我长时间忍耐、等待……所以我觉得重点就是问问自己最看重什么和最怕什么？如果你目前就有建仓的能力的话，讲实话，这个问题在此时此刻就简单得多了，当然是可以偏向快速建仓（仅针对10月18日当前的情况）。如果是几个月后那就不好说，需要具体情况具体分析，总之是先解决好自己最核心关切的问题，同时保持从长远视角来看待问题。
我今年30，已婚，有一个孩子，过去曾是一名投行“小兵”，目前职业散户，同时日常少量精力管理一个酒店的生意（稳定每年约200万元的净利润）。2016年年初入市，3年来陆续有A股、美股、澳股配置，目前美股已清仓。A股本金陆续投入共850万元，为最大比重配置，并自今年7月底从5成加重到目前A股账户超过9成仓位，总资产900万～1000万之间。持仓股票/持有均价/占净值比重如下：法拉电子（37元，20％）、三花智控（12.5元，10％）、比亚迪（38元，33％）、凯众股份（22.8元，7％）、交通银行（5.9元，3％）、医药ETF（1.49元，8％）、中证500（2.35元，8％），物质欲不强并在逐步降级，无非理性奢侈品追逐。自己买股票过程中的最大快感来自认知变现，因此也造成倾向于选股多过指数或投资私募的行为。请你简单评价一下我目前A股的配置情况。
你的财务情况应该超过95％以上的人了，现金流稳定，覆盖生活和适当负债毫无问题，在这个时点上的资产配置上也有足够多的股票，一手好牌没什么可太担忧的。更难得的是年纪轻轻又没有被物质欲望裹挟，喜欢简单生活其实对于投资也很有帮助，因为不急不躁的心态就已经超过了八成的股民。
你的组合也谈不上有什么大问题，如果仅从我的喜好来看，觉得公司选择上缺乏鲜明的特点——既不是选择了非常优秀、突出的成长型公司，也不是具有特别鲜明地逆向投资注重赔率的倾向。当然投资不是为了证明自己有特色，但特色不鲜明的背后往往是由于在投资价值观和体系上还没有想透彻，由于缺少深层的聚焦，因此容易走向机会主义，而机会主义往往意味着不稳定和持续性弱。看到你2016年才入市，如果存在这个问题并不奇怪，也是值得你未来好好考虑的方面。这个深层次的问题比你现在组合的情况重要得多。
几个重仓如比亚迪，之前曾说过，汽车本身是个难生意，比亚迪是个特色优势（产业链一体化，强调技术研发）和弱点（产品力弱）都很鲜明的公司，波动大是必然，作为你的第一重仓要有心理准备。法拉电子是典型的沙漠之花，在薄膜电容这个小天地里经营得极好。它的下游分布极广，一方面有利于它的业绩稳定性，另一方面的问题是缺乏高弹性。目前最核心的拉动来自空调用电容，与宏观经济和房地产有一定的联动，车用薄膜目前占比较低（2018年上半年据估计在1亿元左右），但却是未来的主要看点。总之，这个公司属于急不得的类别。三花智控和法拉电子有点儿像，传统业务稳固，最大看点在于汽车应用。公司的生意特性一般，但经营很高效。总体来看，除了比亚迪对组合的波动冲击可能较大，其他没什么太大的隐患。