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运达科技
（1）城市轨道交通建设高峰带来新的增量市场。目前轨道交通收入占比只有10％左右；
（2）维保业务：维保市场，容量大。如果进入，相对目前业务（6亿元）有大弹性；
（3）依托成都地域优势。成都人口和经济条件决定投入刚需，测算成都市场空间是835.5亿元；
（4）外延式增长可期。
疑问在于：回归本源，考察其生意模式和现金流情况，从历史看不是很好。不是很理解市场对于铁路系统行业公司的高估值（体现在高PE上）。这是一个好生意吗？用26倍的PE作为最低估值合适吗？主要的投资逻辑是立足于大股东的并购逻辑和利益诉求，赌的是大股东和西南交大的行业地位，产业运作能力和对于运达装入资产的利益诉求，这个出发点正确吗？风险点在哪里？
（1）这个公司从你的介绍来看，市场空间狭小，而在这个细分市场内它已经获得30％的占有率，即便这样，看其过去几年在产品结构并无很大的变化下，毛利率依然出现明显下降（从2014年的53％下降到2016年的45％），说明其并没有什么特别的竞争优势（特别是目前占比较高的检测和控制设备）。其他方面，公司的资产负债率和现金流都一般，不算好但也不算差，由于下游大客户特征明显，所以其应收账款肯定很高，且没有定价的话语权。
粗略地总体来看，我觉得这是个比较普通的生意，算不上很差，但肯定也不算什么好生意。
第一，增长空间没有太大预期；
第二，业内竞争力也说不上多出色；
第三，生意模式也不出众。所以这种公司本质上应该偏折价。
公司还是次新股历史估值区间，是不能作为依据的，可以参考其同业的估值范围，但基本上我感觉以目前可见的基本面情况而言，26PE并不便宜。
（2）你赌的主要是大股东并购带来的外延式增长，我觉得不能说这个出发点不对，凡是能带来明确公司价值增量的经营举措都是对的，关键就是确定性。相比公司的内在驱动经营，你可能通过下游需求的变化，同业对手的行动，以及公司在产品研发、投资建设、渠道准备等各个方面的动作，能比较有效地推测甚至掌握公司经营的方向和大致进展，毕竟一个不是虚构的生意，上下游还是有很多可以调研印证的，而公司的经营数据也是必须按照要求公开的。
并购公开的信息通常来讲会很少，很多东西你也搞不清是真的还是捕风捉影，公司也没有义务对相关事项进行说明。这就带来不确定性的问题，不但是并购事件本身的不确定性，包括并购对象是否足够好以及并购的时间节奏，都是相当难说的。这里面哪一个环节出了问题都可能让你的整个预期受到重创，最大的风险就是这个。如果你选择它，就要在这方面把关键的并购事项挖清楚，要对这些假设有非常大的信心才行。
所以我个人是喜欢基本面持续向上的，有这个保底，再有点儿什么吸引力的资产注入或者并购当加分项自然比较好，纯赌产业运作我自己是不会下单的。