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张裕
用国产家电和手机、汽车业务的崛起来类比葡萄酒产业，这其中没有什么逻辑联系。前者都是制造业，而葡萄酒是消费品，两者的业务属性完全不同。上述3个产业的崛起，一方面是产业转移到中国这个有制造成本优势的结果，另一方面是中国的优秀企业在完成低端规模化之后，也有了足够的技术和资本资源实现逆袭，更重要的是，中国成为上述消费的主要市场，本地企业更加了解国内用户的心理，并且家电、手机这种产品本质上差异化程度很小，关键是在快速迭代并且质量可靠的前提下价格还实惠，这些都是中国制造业最擅长的领域。
而葡萄酒则完全不一样，首先这类产品有一定的差异化，品牌美誉度和定价权明显掌握在外企手里，大众潜意识里都认为葡萄酒总归还是国外的比较好。张裕的黄金岁月是从2004年到2010年，成功的原因是葡萄酒品类渗透率快速提升，同时张裕很好地建立了品牌和渠道，登顶了国内老大的地位。但2011年开始溃败，主要是前期自己靠中、高端酒赚钱，而进口红酒的大量涌入带来大量低价洋酒，导致产生既无品牌状势又缺乏价格优势的结果（毛利率从2012年75％下滑到现在的66％左右，存货周转率从高峰的1.1以上下滑到0.7左右）。
从经营来看，2011年之前公司ROE高达35％以上（比2004年的11％增长了3倍），但之后一路下滑到2016年的12％，几乎跌回十几年前，净利润自2012年开始多次负增长，2015年看似企稳，结果2016年再次负增长，一直到2017年的三季度，在同比2016年已经很低基数的基础上，依然还在负增长。从这点来看，张裕目前还在泥潭中挣扎，但考虑到影响公司绩效的冲击已经持续了五六年，公司也在做一些经营进口酒、收购兼并海外酒类资产的调整，似乎可以认为这种冲击已经进入后期阶段，但是不是完全见底这个不好说。
我觉得关键还是未来它增长的逻辑，你要双击肯定就不能指着便宜买一把，一定要有中、长期业绩持续增长的逻辑，这点不管张裕A还是B都一样（虽然看起来B比A便宜很多，但市场环境也不同，你可以注意到两者的历史估值区间完全不同，这里有流动性折价的问题，这种差价除非B股市场出现政策性变动，否则不见得能弥合）。从目前来看，公司似乎是想复制美国星座搞以收购、兼并为主要手段的全球扩张。
从理论上来说，国内葡萄酒市场还有几倍的增长潜力，但竞争确实太激烈，对于张裕的转型和经营前景到底胜率多大，我个人没有什么把握。从公司估值而言，确实不算贵，分红率也不错，公司成功会有不错收益，否则可能还会耗很久，关键还是其目前的情况确实处于不容易判断成功率的阶段。