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安琪酵母、伟星新材
【2018年7月8日】说一下自己的思路：
（1）考虑到行业特性的因素，选择了安琪酵母作为主仓位，个人觉得大消费行业比较稳健，安琪酵母在行业中的地位非常稳固，疑虑是其成长空间不一定很大（虽然已在推进调味品、营养品领域）、业绩增长可能会长期放缓；
（2）伟星新材在PPR、PE管材的品牌知名度很高，过往公司的经营非常成功，指标（ROE、ROA、ROIC）非常优秀，疑虑是房地产大周期的拐点临近，对于伟星新材造成的影响会有多大？会不会是景气高点的长期回落？
这两个都是比较有特点的细分龙头企业。
安琪酵母在2013年之后，一路到2017年的经营一直向上。公司属于固定成本很高的生意（占比56％），所以产能建设投放和下游消化的节奏是否匹配是决定其业绩的关键。比如，2012～2017年，其营业收入都是正增长的，但利润增速差别极大。2013年收入14.95％，扣非净利润增速-38.45％。而2015年和2016年收入增速也不过是15％，扣非后净利润增速却都是100％以上。这期间公司的毛利率和净利润率有很大变化（净利润率从2013年的5.84％到2016年的11.88％），运营效率大幅提升（固定资产周转率从1.07提升到1.16和1.39）。
2013年是在建工程集中转为固定资产造成财务费用上升，毛利率下降，这之后形成一个新的经营拐点。从历史来看，公司成本端控制得不错，出口部分占利润比重23％左右。所以人民币汇率变动会对公司产生影响但也属于可消化的范围。公司的市场占有率亚洲第一，品牌也是国内第一，所以我个人认为竞争不是它的主要问题，关键在于两点：
第一，经营节奏上产能扩张与市场消化节奏是否匹配（否则容易造成历史上的经营波动）；
第二，不断开发新的产品，拓展天花板。这个不确定性就比较大，目前酵母类占比还是在八五成左右。前者决定业绩稳健，后者决定估值的想象力。
伟星新材属于建材类企业中比较少见的具有高毛利和定价权的公司，3张财务报表都非常干净漂亮，伟星新材管理层从历史来看也相当稳健靠谱。公司最强的就是把管材这种本来同质化的东西，干成了类似消费品牌的差异化产品，渠道服务全面差异化，看似容易模仿，其实是有较高壁垒的。基于目前市场占比还很小，所以中、长期而言，它的天花板还比较远。管材生意肯定还是受到房地产景气度的影响，但其市占率毕竟还很小，我个人认为其受到的冲击不会很大。倒是精装修交房趋势是一个值得关注的问题，以前毛坯房装修模式下，其苦心经营的经销商渠道和服务差异化是核心竞争力，但精装修模式下对其原来的经营优势是一个冲击。公司目前已经开始对接这个模式，且试图依旧用经销商优势来对接，这块的效果值得持续关注。
总之，这两个都是靠谱的细分行业龙头，竞争都不是它们的主要矛盾，关键是应对市场变化和经营节奏，再一个就是要对比其历史估值区间，寻找一个安全的价格。