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汇川技术、华兰生物
【2017年12月12日】汇川技术属于典型的投入研发、质量体系等未来优势型企业。它四大业务板块实际上是技术同源的，用在不同的行业就是不同的产品，边际复制成本极低；目前，它的利润主要来源在工控确定性比较强，其他三个业务板块都有很大的利润弹性；随着第四季度新能源汽车的恢复性增长、集中增长以及轨道交通中标宁波项目，研发投入不再增长，等等。未来没有问题；这个股票我是会拿几年的，争取3～5倍收益。华兰生物，核心是特许经营权，血浆制品行业5000吨的市场缺口以及研发、工艺上较低的资本支出，作为行业龙头，当前也遭遇了短期市场错杀，有机会修复估值。问一下你的观点？
我觉得从经营上来说，这两个公司基本上是靠谱的（但对于其投资价值不便评论），我的基本看法如下：
汇川技术的主要驱动是变频器和新能源（2016年各占收入比重的45％和30％），其中变频器这块市场集中度不高，下游涉及的行业又非常广泛，各个行业占比相对比较平均（前5大行业各占8％～9％），汇川技术在行业中占有率靠前，从中、长期来看，在宏观经济稳健向上的背景下，变频器应有稳健增长的基础，而且毛利和净利都很高，属于比较好的生意。新能源业务增长迅速，6年时间从零做到2016年的近8.5亿。新能源的雪道肯定是足够长，其他轨道等细节就不用说了。
总的来说，汇川技术这种公司所处的工业自动化控制领域，所涉及的面非常广，市场几乎看不到尽头。但缺点是这个市场基本每个产品都是完全竞争市场，而且技术更新较快，需要始终研发领先，投资人需要紧密跟踪各个领域的进展和竞争情况。
行业前景好但绝非高确定性领域，是一个典型的事在人为的生意。这种公司说白了就是投团队，在我的决策体系里属于可以投但不会太重仓的领域，当然这只是个人看法。另外，公司目前40PE左右的估值并不便宜，没有明显的预期差，所以对未来业绩的释放有较高的要求。
华兰生物的需求端是很坚挺的，但供应端的情况比较复杂。从业绩影响来看，两票制导致销售费用大增，这个费用提升是持续性的（直销比例大幅上升，学术推广需求增强），但同比的变动影响应该是短期的。另外，2016年的采浆量同比提高40％，超过1000吨，已经是相当高的水平。虽然2015年9月到2016年8月，公司重庆南门分站、河南云阳站、河南浚县站等8个新设浆站都陆续进入采浆期，但由于历史基数已经很大，未来要想带来大的业绩增量恐怕还是要看新设浆站。
总的来看，华兰生物的基本盘有需求坚固和供应壁垒确保不太容易崩盘，但可能也确实不再是几年前那种量价齐升、躺着赚钱的好日子了。一个是两票制带来的费用增加、净利润率明显下滑是常态，另一个是血液制品的竞争也趋于激烈化（占收入40％左右的白蛋白就受到进口白蛋白的巨大冲击，这块如果继续出现过剩，对业绩影响肯定很大），看样子未来几年是考验公司经营效率的时候了。至于疫苗和单抗在研，短期都对业绩的贡献不大。华兰生物未来1～2年可能会缺乏足够的弹性因素，至于稳定性，则要看在新局面下管理层的应对能力了。