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1.5 结算流程
由于不同交易所的期权合约结算流程存在差异，很多期权交易新手常常会感到困惑。事实上，期权合约和标的资产的结算流程会存在差异。交易所交易的期权合约一般有两种结算方法：股票型结算法（stock-type settlement）和期货型结算法（future-type settlement）。
假设交易者买了100股价格为50美元的股票，股票头寸的全部市场价值为5000美元，买方须向卖方支付全部5000美元。如果股票价格涨到60美元，股票所有者每股获利10美元，总获利为1000美元。在他将这100股股票按照60美元正式卖出平仓之前，他事实上并不能花费这1000美元的盈利。这种结算法，即直至头寸平仓才能获得收益和损失的、需要即时全额支付的结算流程就是股票型结算。
与股票型结算不同，期货型结算并不需要买方向卖方的初始现金支付。更重要的是，所有收益和损失都立即实现。如果交易者按每盎司450美元买了一份标的资产为100盎司黄金的期货合约，那么合约的总价值是45000美元。然而，买方并不需要向卖方支付合约所需要的45000美元，甚至买方根本不需要支付。他只需要在结算所存入一定数量确保良好信誉的保证金。每个交易日末，期货合约的买方和卖方根据期货合约的价格走势立即实现所有的收益和损失。如果黄金价格从每盎司450美元上涨到每盎司470美元，2000美元（＝20美元×100）就会转入买方账户，即使买方头寸不平仓，他也能立即使用这部分资金；如果黄金价格下跌至每盎司430美元，买方也立即产生2000美元损失，如果他的账户上没有足够的资金弥补这部分损失，结算所就会发出变动保证金通知（variation call）。
在追加保证金通知（margin call）和变动保证金通知之间存在重要区别。结算所发出的追加保证金通知是保证投资者未来在市场价格发生不利变动时能够履行财务义务。追加的保证金即使存放在结算所，但本身及其产生的利息仍属于交易者。结算所发出的变动保证金通知是为了实现当前的财务义务，交易者必须要交纳现金，并即时从交易者账户中扣减。如果交易者将证券作为保证金存放在结算所，在收到变动保证金通知后，或者交易者存入额外相应数量的现金作为变动保证金，或者结算所将存入的证券卖出得到足够现金来满足变动保证金的要求。如果余下的证券和现金不能满足当前保证金要求，交易者将会被迫平掉他的仓位。
因为有的期权是股票型结算，有的期权是期货型结算，区分股票型结算和期货型结算是非常重要的。交易者必须了解所交易期权的结算类型。目前美国所有以股票、期货、指数、外汇等为标的资产的交易所交易期权都是采取股票型结算的。期权必须全额立即支付，收益与损失直到头寸平仓时才能实现。在股票期权市场中，由于标的资产和期权合约都使用同一种结算方式结算，这种做法是符合逻辑且前后一致的。但在美国期货期权市场上，标的资产使用的是一种结算方式（期货型结算），期权则是使用另一种结算方式（股票型结算）。交易者通过买入或卖出期权合约对期货头寸进行套保时就会产生一些问题。即使期权头寸的收益正好抵消了期货头寸的损失，但由于期权的结算方式类似股票，期权头寸的收益也只是账面利润；另一方面，期货头寸的损失需要即时现金流出来满足变动保证金要求。如果交易者没有意识到结算流程的区别，有时就会面临意想不到的现金流问题。
许多美国之外的交易所将期权和标的资产的结算流程设定为一致，从而简化结算环节的问题。如果标的资产是股票型结算方式，期权也采用股票型结算方式；如果标的资产是期货型结算方式，期权也采用同样的结算方式，这样交易者在套保过程中就不会出现突然变动保证金的要求。
对本章做总结之前，对多头（long）和空头（short）进行区分是非常有必要的，期权交易与标的资产交易两种情景中这对术语有着不同的含义。标的资产交易中，多头意味着价格上涨获益、价格下跌损失；空头意味着价格下跌获益、价格上涨损失。有的交易者将这对概念直接沿用至期权市场，将标的资产价格上涨而获利的头寸视为多头头寸，将标的资产价格下跌而获利的头寸视为空头头寸。
然而，通常在期权市场交易中，多头和空头是指买入或卖出合约。交易者买入期权合约就是多头，卖出期权合约就是空头。由于交易者买入1份看涨期权就是看多市场头寸（long market position），因此称1份看涨期权多头不会造成混淆，理论上看涨期权的价值会随标的合约市场价值上涨而上涨。但理论上看跌期权在标的合约市场价格下跌时价值上涨，买入看跌期权的交易者期望标的合约市场价格下跌，因此1份看跌期权多头是看空市场头寸（short market position）。在以下行文中可能出现混淆的地方，本书会对标的资产市场头寸的多头、空头与期权头寸的多头、空头进行区分。