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2.2 风险/收益特征
一份看涨期权多头到期损益图基本形状如图2-2所示，也即只有有限的标的合约下跌时的风险，却有无穷的标的合约价格上涨时的潜在收益。达到最大损失的价位取决于执行价格（曲线转折的地方）和期权合约的价格。执行价格分别为95、100和105的看涨期权多头损益图如图2-3所示。
图 2-3
图2-4显示1份执行价格分别为95、100、105的看涨期权空头头寸的损益图。空头头寸损益图只是看涨期权多头头寸损益图的反转。看涨期权空头头寸的潜在收益最多为期权合约的权利金，却要承担与标的合约空头类似的在价格上涨时面临的无限风险。
图2-5显示1份执行价格分别为95、100和105的看跌期权多头头寸的损益图。这种头寸的风险/收益特性与看涨期权多头头寸类似，不同之处在于标的合约价格上涨时承担有限风险，却在标的合约价格下跌时获得无限潜在收益。在标的合约价格下跌后正好等于执行价格减去期权交易价格时，头寸能实现盈亏平衡。标的合约价格低于盈亏平衡价格时，头寸潜在收益无限，标的合约价格每下降1点收益就增加1点。
图 2-4
图 2-5
图2-6显示的看跌期权空头头寸是图2-5中损益曲线的反转。每个头寸在标的合约价格上涨时潜在收益最大为期权合约交易价格，在标的合约价格下降时期权的潜在无限损失与标的合约多头类似。
图 2-6
图2-3~图2-6展示了期权最重要的两个特征：期权买方承担有限风险却获得无限潜在收益；期权卖方承担无限潜在风险却获得有限收益。更具体地，看涨期权净买方（卖方）在标的合约价格上涨时获得无限收益（风险）；看跌期权净买方（卖方）在标的合约价格下跌时获得无限收益（风险）。
关于这一点，很多交易新手都会有共同的反应：为什么并不是所有人都愿意去买期权呢？毕竟，期权买方只有有限风险却能获得无穷潜在收益，而期权卖方承担无限风险却只能获得有限收益。为什么有人会选择后者而非前者呢？
无限风险可能是不进行交易的一个原因。然而，如果交易者仔细想想就会发现股票或商品市场里的几乎所有交易都有无限风险，总存在着不利价格剧烈变动的可能性。一旦发生这种情况投资者通常没有时间对其头寸采取保护性措施。然而投资者总要持有股票和商品的多头头寸与空头头寸。唯一的解释是交易者认为发生灾难性损失的可能性非常小，卖出期权的潜在收益能够弥补无限损失的风险。
期权交易者知道，风险/收益的有限与无限特性并不是每次交易中唯一考虑因素。其他还要考虑的因素包括无限收益或无限损失的可能性。举例来说，假如交易者考虑一项只有两种可能结果的交易，一种是收入翻番，一种是破产。由于回报并不能弥补风险，理性交易者都会避免这样的交易。但假如后一结果出现的可能性只有百万分之一，并假设事实上导致交易者破产的情况从来没有发生过，现在交易者如何判断这项交易？虽然仍然是回报有限、风险无限，但即使存在潜在的灾难性后果，绝大多数交易者都会选择进行这项交易。
除了任何交易中均存在的潜在风险和回报，交易者还必须考虑出现各种结果的可能性。回报（即使是有限回报）是否足以抵消风险（甚至是无限风险）？有时可能可以抵消，有时可能并不可以抵消。