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6.5 RHO
期权理论价值对利率变动的敏感性被表达为Rho（Ρ）。与其他敏感度指标不同，我们无法对Rho值一概而论，因为Rho的特性取决于标的资产类型与期权合约的结算方式。利率变动对期权价值的一般影响已经归纳在图6-2中。注意，与期货合约的交割方式不同，外汇期权要求货币交割，因此它同时受到本国与外国利率的影响。外汇期权因而具有两种利率敏感度指标——Rho 1（本国利率敏感度）与Rho 2（外国利率敏感度）。后者有时以希腊字母phi（Φ）来表示。
如果标的合约与期权合约都采用期货型结算方式，则Rho值一定为零，因为无论标的合约的交易还是期权合约的交易都不会产生现金流。当期货期权采用股票型结算方式时，看涨期权与看跌期权的Rho值均为负数。由于利率上升增加了期权的持有成本，利率上升将使此类期权的价值下降。对于股票期权而言，看涨期权的Rho值为正数（利率上升会使看涨期权比买入股票更有利），看跌期权的Rho值为负数（利率上升将使卖出股票比看跌期权更有利）。
尽管利率变化会影响期权的理论价值，但利率通常是理论定价模型中最不重要的输入变量。基于这一原因，利率因素通常排在其他更重要的敏感度指标（Delta、Gamma、Theta、Vega）之后。实际上，很少有交易者会重视Rho值。但是为了完整性，Rho值的部分特性被归纳在图6-22（股票期权）与图6-23（期货期权）中。在所有情况下，Rho值最高的期权总是深度实值期权，因为这类期权需要的现金支出最大。此外，距到期时间越长，Rho值越大。还要注意到，由于期权可以是标的资产头寸的替代，所以股票期权的Rho值要比期货期权的Rho值大得多，买入或卖出股票将比买入或卖出期货合约产生更大的现金流（图6-23中的纵轴刻度要比图6-22中的纵轴刻度大10倍左右）。由于Rho值的重要性较低，我们通常会在分析期权交易策略和管理风险时忽略它的影响。
图6-22 期货期权的Rho值与标的合约价格
图6-23 股票期权Rho值与标的合约价格