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8.3 跨式期权
跨式期权（straddle）包含1份看涨期权多头和1份看跌期权多头，或者1份看涨期权空头和1份看跌期权空头，且所有期权合约的执行价格和到期时间均相同。如果是买入看涨期权和看跌期权，那么称为买入跨式期权；如果是卖出看涨期权和看跌期权，那么称为卖出跨式期权。典型的买入跨式期权和卖出跨式期权以及它们的到期价值如图8-5和图8-6所示。
虽然绝大多数跨式期权在构建时都是按1∶1比例构建的（1份看涨期权对应1份看跌期权），但也可以不按此比例进行构建。跨式期权也可以按比例构建（ratioed），即包含数量不相等的看涨期权和看跌期权。任何的市场合约多头（买入看涨期权或卖出看跌期权）数量与市场合约空头（卖出看涨期权或买入看跌期权）数量不相等的头寸都被称为比例价差（ratio spread）。最常见的比例价差是反套利价差和比例垂直价差。其他价差（包括跨式期权）也可以按比例构建。这么做的目的是使头寸保持Delta中性。
图8-5 跨式期权多头
图8-6 跨式期权空头
跨式期权多头有很多性质与反套利价差相同。与反套利价差一样，跨式期权多头具有有限的风险和无限的收益。如果持有跨式期权多头，无论市场价格是上涨还是下跌，交易者的潜在收益在两个方向上都是无限的。如果市场价格剧烈上涨或下跌，只要市场价格持续向一个方向运动，跨式期权多头就可以获得持续的收益。
跨式期权空头有很多性质与比例垂直价差相同。当市场价格维持在看涨期权和看跌期权的执行价格附近时，跨式期权空头会得到最大收益。跨式期权空头的潜在收益有限，但是当市场价格向任意方向做剧烈运动时，跨式期权空头具有无限的风险。
期权交易新手都更喜欢跨式期权多头，因为这种策略具有有限的风险和无限的潜在收益（无论市场价格上涨或下跌都会有无限的收益）。但如果预期的价格变动没有发生，交易者会发现头寸会一点一点地产生损失，即使是很少量的钱，这对于交易者而言也将是很痛苦的经历。这里无意于表达对跨式期权多头或空头的倾向性。只要在合适的市场条件下，选择任何一种交易策略选择都是合理的，但明智的交易者首要关心的应该是总期望收益。能够获得最高期望收益的交易策略总是同时伴随着无限的风险，交易者应该将承担风险看作其职业生涯的一部分。