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9.3 误差幅度有多大
在评估期权理论定价模型输入变量时，特别是涉及波动率输入变量时，期权交易新手通常会问到合理的误差幅度应该是多大？通常情况下，答案取决于交易者在所参与市场中的经验。某些情况下，5个百分点可作为误差幅度的极限，符合这样标准的交易策略交易者可以非常有信心；在另外一些情况下，5个百分点根本算不上误差幅度，交易者会发现符合这样标准的交易策略总是让人放心不下。
也许回答这个问题的更好方法不是确定合理的误差幅度，而是确定在既定误差幅度下该构建多大规模的价差。除了实际交易方面的因素，交易者总是应该选择风险/收益特征最优的价差。但是，有时最优价差仅有非常小的误差幅度，最终可能会导致极大风险，这种情况下交易者的交易规模就应该足够小。但如果投资者构建的价差误差幅度很大，价差投资规模就应该更大些。
举例来说，如果交易者对特定市场的波动率最优估计为15%。如果隐含波动率高于15%，交易者就希望构建Vega值为负的头寸。如果交易者能够构建的最优负Vega值交易策略为1×2的、隐含（盈亏平衡）波动率为 的比例垂直价差（只有 的误差幅度），他必须使投资规模尽量小，比如仅构建5倍（5×10）。另外，如果同样的价差隐含（盈亏平衡）波动率为25%（存在10个百分点的误差幅度），市场波动率这么高非常罕见，交易者就能非常有信心地构建更大规模的价差，也许50×100[1]等。交易者的头寸规模取决于头寸的风险，头寸的风险又取决于投资策略有效时所能容忍的最大误差幅度。
[1] 当然，这里“规模”是相对的。对于资金充裕的、经验丰富的交易者而言，即使50×100也可能是一项规模非常小的投资。