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3.2 理论价值
理论价值是交易者愿意支付的长期来看不盈不亏的价格。至此我们考虑的决定头寸价值的唯一因素是期望收益。利用这一概念我们可以计算出每次轮盘赌的公平价格是95美分。然而，可能存在着其他需要考虑的因素。
在轮盘赌的例子中，假设赌场决定稍稍改变赌博规则，现在赌徒每次可以按期望收益95美分参与轮盘赌，如果赌徒输了，像以前一样赌场会立即收取95美分。如果赌徒赢了，在新规则下赌场将在2个月后向赌徒支付36美元的获利。在这样的条件下，对于赌场和赌徒来说，还是不盈不亏么？
赌徒参与轮盘赌的95美分赌资是从何而来的呢？直观上，他是从口袋里取出95美分的。但更确切的表述是，赌徒在进入赌场之前先从银行账户中取出95美分。由于他将在2个月之后才能取走他的盈利，他就必须考虑如果将95美分存入银行账户2个月所能产生的利息收入。假设年化利率为12%（每月1%），利息损失为2%×95美分，约2美分。即使赌徒每次以赌资95美分（期望收益）参与轮盘赌，由于95美分在2个月内的利息成本为2美分，赌徒还是要损失2美分。另一方面，赌场会把这95美分存入银行，2个月后得到2美分的利息收入。
在新规则下，每次轮盘赌的理论价值为期望收益95美分减去2美分的持有成本，也即93美分。如果赌徒为每次轮盘赌支付93美分的赌资、2个月后取得盈利，长期来讲无论赌徒还是赌场都是不盈不亏的。
金融投资中最常考虑的两个因素就是期望收益和持有成本。当然，还存在其他一些考虑因素。如果赌场决定在接下来的2个月中，给每位赌徒发放1美分的红利。赌徒就要将额外的1美分收入加到前面得到的93美分理论价值中去，得到新理论价值94美分。这与向上市公司股东分红的效果类似。事实上，股利也是在对股票期权定价中需要考虑的另一个因素。
交易所可能会反对将其类比为赌场，也会反对将期权交易视为赌博。当然，本书无意于讨论赌博与期权交易的道德问题。但事实上，赌场为不同赌博设定胜率的概率原理与交易者对期权定价的概率原理相同。
基于概率的理论价值的概念在很多商业领域都是相通的，对于那些不喜欢赌博类比的人来讲，可以回归到期权的本源，即期权本质上可以被认为是需要支付保险费的保险单。利用统计数据和概率理论，保险公司的保险精算师需要计算出保险公司每份保单的赔偿可能性，并将其纳入到保险公司预期收益的计算公式中去，最终得到每份保单的理论价值。在理论价值基础上加上额外费用（代表保险公司的理论期望收益），保险公司将含有胜率的保单提供给潜在客户。
同样的原理，期权定价的目的是利用理论定价模型决定期权的理论价值。交易者就能据此确定市场上的期权是被高估还是被低估，并判断理论边际（theoretical edge）是否足以促使交易者进入市场进行交易。