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借贷市场：一个简化的金融市场
未知
借贷市场：一个简化的金融市场
考虑一国之内所有人的收入和消费：在任意时间点，都有人想借钱，有人想存钱。但是有多少人想借钱又有多少人想存钱呢？如果人们想要借得资金的总量高于想要存入资金的总量，那么什么决定了哪些贷款获得批准呢？金融市场通过调节价格使资金达到储蓄总量等于投资总量，以此调节供求的力量。
现实生活中的金融市场针对不同种类的买者和卖者设计了很多不同价格的产品。你只需要浏览报纸的商业板块或者任一银行提供的账目（accounts）和贷款种类就能够得到多样的金融产品信息。在本章的后面，我们会深入挖掘这些产品的差别。现在，我们将金融市场简化为仅有储户和借款人，我们称这个简化的市场为借贷市场。
借贷市场：储蓄和投资
在借贷市场（market for loanable funds）中，有富余资金可借出的储蓄者向有投资需求的借款人提供资金。可贷资金是一笔放在桌子上的资金，在它的两侧一面是借出，一面是借入。
当提到储蓄和投资时，我们必须小心使用术语。当人们购买股票或者把钱存入410(k)退休账户时，他们也说这是进行了投资。但是在经济学中，这些都是储蓄而不是投资。储蓄（savings）是指没有立即用于物品与服务的消费的那部分收入。经济学中的投资（investment），更准确地说是投资支出，是指厂商在厂房、设备及存货等生产性投入上的支出。
使用这些定义，我们可以建立一个简单的借贷市场模型。借贷资金的供给来自储蓄，借贷资金的需求来自于投资。和其他任何市场一样，当可贷资金价格使供给数量等于需求数量的时候，储蓄和投资达到均衡。
可贷资金的价格
储蓄可以看作卖出一段时间内所拥有资金的使用权，借贷可以看作买入他人资金的使用权。人们愿意提供的储蓄资金量是由他们得到的价格决定的，这一价格也决定了人们愿意投资的资金量。
贷款的价格称为利率（interest rate）。利率是贷款人向借款人提供资金的价格。它通常表示为单位时间内单位货币的百分数，直到贷款被还清。贷款利率决定了在借款时除本金外还需偿付的数额。例如，如果你以10%的利率贷款1000美元，期限为一年，期末你需要还1000美元的本金和100美元（1000美元×0.10）的利息。
图21-1 借贷市场
和其他任何市场一样，向下倾斜的需求曲线（投资）和向上倾斜的供给曲线（储蓄）的交点，决定了均衡时的利率和贷款总量，如图21-1所示。
供给曲线为什么会向上倾斜？这意味着大多数人愿意在利率上升时储蓄更多的钱。在物品与服务市场，价格越高，就会有越多的人发现它有利可图进而增加供给。借贷市场上价格和资金供给量之间的关系基本上和物品与服务市场上的是相同的。关键是要意识到储蓄是有机会成本的：储蓄意味着现在你不能消费全部收入。人们理性地在储蓄和消费之间权衡。如果你储蓄100美元，这意味着你放弃了价值100美元的当期消费以换得未来价值多于本金这一承诺。如果利率是0，你期末只会得到100美元。但即使是零利率，也有人愿意进行储蓄，他们更愿意在退休后消费这100美元而不是现在。但是大多数人的情况是，存款利率越高，越愿意推迟他们的消费计划来提高他们未来的收入。如果你在1%的利率下没有储蓄，那么在10%的利率下可能是非常愿意储蓄的。如果被承诺借出100美元一年后返还200美元，那么更多的人会愿意储蓄这100美元，利率更高时更是如此。
借贷市场的另一方面，需求曲线是向下倾斜的。这是由于贷款利率的降低导致借贷成本降低，这使得更多的投资机会值得被投资。当决定是否借款的时候，企业和家庭被视为投资者（如企业建立厂房，家庭购买住房），他们最先做的就是估计投资收益。收益率描述了为该项目所投资的每一美元预期回报。
如果收益率（借款的好处）低于贷款利率，那么投资者是亏损的。在这种情况下，投资是不值得的。如果收益率高于利率，投资将是盈利的，那么借钱投资是有意义的。在实际生活中，种类繁多的投资所提供的收益率是不同的。随着贷款利率上升，收益率高于借贷成本的投资机会越来越少，因此借贷需求量也会下降。所以就表现为向下倾斜的需求曲线。
借贷市场需求和供给的变化
有多少人想储蓄和投资的潜在决定因素是随时间发生变化的，且不同国家表现不同。这些因素能够使借贷市场上的供给和需求曲线移动，即在给定的利率水平下，资金供给和需求的数量发生改变。因此，均衡利率和均衡数量将会随之改变。在本部分，我们将讨论一些储蓄和投资的重要决定因素。
储蓄的决定因素。储蓄决策反映了人们将收入在当期消费和储蓄以用于未来消费二者之间的权衡。向上倾斜的供给曲线反映了随着利率的提高，储蓄相对消费的价值增加，人们会提供更多储蓄的事实。但是，利率以外的其他因素也会影响这个选择。总体上看，这些因素都是或多或少让人对推迟消费感兴趣的事情，例如对未来经济的预期，甚至人们对于简单和节约的文化偏好。
图21-2 储蓄的决定因素变化导致可贷资金供给的变化
储蓄的决定因素的变化会使借贷市场的供给曲线移动。想象有一种使人们在利率水平不变时储蓄量减少的变化，例如人们预期经济在未来十年内会飞速发展。由于他们认为自己在将来会有更好的工作并赚更多的钱，他们就不会愿意在当前储蓄。人们预期的变化使供给曲线向左移动，正如图21-2所示。借贷市场上的均衡沿着需求曲线移动，到达一个新的均衡点，结果就是利率升高，均衡资金量降低。与之相反，当决定因素的变化使人们在利率水平不变时储蓄量增加，供给曲线向右移动，在新的均衡点上，利率降低而均衡资金量升高。
能够决定人们在给定利率下储蓄多少的因素都有哪些呢？当然，有很多的因素影响个人的储蓄选择。然而在这一部分，我们关心宏观层面上的影响因素，即影响国民总体水平上储蓄变化的因素。虽然在同一国家内这些因素的作用会随着时间的推移而发生变化，但它们仍有助于解释不同国家的差异。例如近年来美国家庭仅储蓄他们收入中的一小部分，而中国家庭的储蓄率超过40%。这种差异极有可能由文化因素和经济状况引起。
不管是随着时间变化还是在不同国家之间，以下都是影响储蓄供给的重要因素：
·文化。不同的文化和传统使得人们在很多问题上看法不一致，如对节俭的重视程度、通过物质展示的财富、留给下一代的财产等很多方面。这些文化难以量化，但几乎可以肯定的是：文化会造成各国储蓄率差异。例如，美国的文化更偏向消费者导向，而中国自古就更注重节俭。因此，在相同的利率下中国的平均储蓄水平高于美国，中国借贷市场的供给曲线在美国的右侧。
·社会福利政策。在利率水平不变的条件下对储蓄的激励受到公共政策的影响，这些公共政策决定了当人们失业、生病、残疾、陷入贫困或变老时他们能得到什么福利。例如，中国人选择储蓄更多是因为他们期望能够在未来负担得起更多医疗保健和退休成本。与之相对的是，美国公民更多期望社会保障和医疗保险的退休福利（当然，纳税对社会保障事业的贡献可以被看作退休的强制储蓄，但是，这种类型的“储蓄”是不计算在储蓄率里面的）。
·财富。有研究表明，富人的储蓄倾向大于穷人，但是财富和储蓄的关系并不完全一致。也有证据表明，穷人家庭由于税收减免而储蓄得比富人更多。无论如何，这两种证据都显示了财富的重要性。
·当前的经济状况。当我们考虑人们的储蓄决策如何受经济状况影响时，区别当前的经济状况和当前的经济状况如何使未来预期发生改变是重要的。如果人们对未来的预期一点不变，那么经济的下行将会减少相同利率水平下的储蓄量，也就是说供给曲线将向左移动。当经济状况不好导致人们失业或收入降低时，他们将不愿意储蓄甚至花费过去的储蓄来支付日常费用。然而在近期的衰退中，储蓄率是上升的。为了解释这个谜题，我们必须转向……
·对未来经济状况的预期。人们通常把经济衰退作为一个关于经济未来走向如何以及经济现在如何的坏迹象。这种对未来的预期影响储蓄率：当人们预期他们的收入会降低时，他们更愿意储蓄来为未来的经济下滑做好准备。
当前的经济状况和未来的经济预期之间的关系有助于解释，为什么在19世纪80年代、90年代和20世纪初美国经济发展状况非常好的情况下，美国家庭的平均储蓄率急剧下降。储蓄率变化如图21-3所示。到2005年，美国家庭平均储蓄率不到1%，这意味着美国家庭基本不储蓄。虽然我们可能认为良好的当前经济状况会使人们愿意储蓄更多，但这也让他们对未来感到乐观，这使人们的储蓄倾向降低。当经济状况变坏的时候，人们的储蓄率又会上升，正如2008年经济危机开始蔓延的时候。这表明人们把经济衰退作为未来的一个消极信号，为此他们将减少贷款增加储蓄。
图21-3 自1980年以来的美国储蓄率
投资的决定因素。投资决策是基于投资能够产生的潜在利润和对金融市场上借贷成本的权衡。借贷市场向下倾斜的需求曲线反映了这样一个事实：当贷款利率上升时，潜在利润将会降低，随着利率的不断升高，可能会出现投资收益无法弥补借款成本的现象。
和市场的供给方一样，非价格的因素也会影响可贷资金的需求。这些因素通常会改变经济中的投资机会，增加或减少在任何给定的利率下值得投资的数量。整个经济中，潜在投资价值的增加将使任一给定利率水平下可贷资金的需求数量增加，使需求曲线向右移动，正如图21-4所示。均衡将沿着供给曲线向上移动，到达一个新的均衡点，在新均衡点上利率升高，资金量增加。
影响需求的最重要的非价格因素就是人们对于投资收益的未来预期。未来盈利能力的预期通常和整体经济状况的预期紧密相连。2006年，经济繁荣，消费需求很高，部分原因是房地产市场的繁荣。经济的繁荣会使投资者更渴望借入资金，这是因为他们预期建立新公司、从事生产、开商店、房地产业务的发展会带来非常可观的利润。这种预期使得企业想要在相同的利率水平下借得更多资金，需求曲线右移。
相反的情况出现在2007年年末房地产市场恶化时。因为在整个经济中，消费需求疲软，企业几乎没有动力贷款来扩大生产或开展新业务。贷款欲望的缺乏使需求曲线左移，正如图21-5所示。
图21-4 投资机会的盈利状况的变化使需求曲线移动
图21-5 借贷下降使需求曲线移动
关于一个疲软的经济中可贷资金的需求，还有最后一点需要指出。有人认为，政府借款增加可以挤出私人投资。挤出（crowding out）是由政府借债的增加引起的私人借债减少。正如图21-4所示，政府的借贷需求增加使需求曲线向右移动，迫使利率上升。需求曲线的移动反过来增加借贷成本，减少私人投资。这种私人投资的挤出是政府干预市场时时常担忧的。虽然，大衰退时期的证据显示了挤出是微弱的，但它仍然是政策制定者需要谨慎对待的问题。
对于每个借款人的价格：利率的一个更现实的视角
借贷市场的简化模型说明了金融市场的供给和需求之间的基本关系。然而在现实中，所有潜在的借款人并不支付同样的利率。不同借款人的贷款利率是不同的。例如，个体的贷款利率通常高于正规公司的利率，美国政府的贷款利率几乎是最低的。相同的借款人的利率也会由于交易类型而不同。例如，抵押贷款的利率低于信用卡贷款利率。每一种特定类型贷款的利率是如何决定的呢？
利率差异源于两个基本因素。首先是借款人偿还贷款的期限。其中的理由并不明显。在相对较长的借贷期限内获得利息的期限也较长，贷款人不是已经得到补偿了吗？答案是只得到了部分补偿。我们应该这样想：贷款人在贷款过程中要得到对其不能将他们贷出的钱马上收回的机会成本的补偿。当他们贷出一笔期限为20年、利率固定的资金时，贷出的钱相当于被占用了，所以他们必须放弃在这20年内可能出现的所有更好的投资机会和更高的利率。由于在较长的时间内，未来潜在投资机会的不确定性更大，当贷款人的贷款期限较长时，贷款人总是想要一个更高的贷款利率来补偿附加的机会成本。
其次是交易风险。为了明白这是为什么，问自己一个简单的问题：你更愿意借钱给一个在街上遇到的陌生人还是当地的银行？不管你的答案如何，你可能都有一个简单的标准来做决定：谁更有可能还钱给你？
当金融市场中的贷款人考虑到借款人拖欠贷款的可能性时，他们会做出相同的估算。贷款违约（default）发生在借款人未能按照约定的条款偿还贷款的时候。如果贷款人认为借款人可能违约时，他们将会要求一个更高的利率来补偿其所面临的高风险。
有时，贷款是用资产来进行担保的，例如一套房子。如果借款人对抵押贷款违约，作为损失的补偿，贷款人将获得房屋的所有权。这解释了为什么抵押贷款的利率总是低于信用卡贷款的利率；如果一个抵押贷款的借款人违约，那么贷款人可以将房子卖掉来收回一些资金（虽然通常不是贷款的全部价值）。与之形成对比的是，信用卡贷款并没有有价资产做支撑，因此，如果发生违约，借款人面临的损失更大。
借款人违约的风险被称为信用风险。它是相对于无风险利率来说的，无风险利率（risk-free rate）是指当没有违约风险时，人们愿意出借资金的利率，通常用美国的国债利率近似衡量，因为美国政府的违约概率被认为几乎为0。其他所有借款人必须支付更高的利率来补偿贷款人，因为他们有更高的违约概率。
无风险利率和投资者需要支付的贷款利率之间的差别称为信贷差价或风险溢价。不同的投资者和不同的时间，这种差别可能非常大。例如，2007年的经济危机和衰退使信贷差价骤然上升，所有类型的借款人都突然变得更有可能违约。掌握了贷款期限和借款人违约可能的粗略估计，我们可以了解某一借款人在借贷市场进行某一类型交易时可能面临的价格。总之，贷款期限越长、违约概率越高，信贷差价越大。