Local EPUB Text
货币政策的经济效应
未知
货币政策的经济效应
要理解为什么美联储对货币供给的控制如此强大，我们需更好地理解货币政策影响经济的内在机制。一些经济学家被称为货币主义者，他们认为从长远来看，货币政策是无关紧要的，因为价格将随货币供给的升降进行调整，不会引起总体经济产出的任何变化（因此货币主义者说，“货币是中性的”）。然而，大多数经济学家认为，至少在短期内，美联储对货币政策的控制能够抑制经济衰退并缓解经济过热。但它的运行机制是怎样的呢？
货币政策主要通过改变利率来影响经济。利率的变化进而会影响借贷的吸引力，并对经济产生重要影响。在本节中，我们将梳理这一过程的各个连接点以及实施货币政策的一系列挑战。
利率与货币政策：流动性偏好模型
当中央银行增加或减少货币供应量时，它改变了货币供求的平衡。如果“供给”与“需求”这两个字眼让你想起我们之前经常使用的供求曲线所描述的货币市场，那么，你就步入正轨了。
要理解这之间的关系是如何起作用的，我们首先用约翰·梅纳德·凯恩斯在1936年首先提出的被称为流动性偏好模型（liquidity-preference model）的观点来描述供求的特点。
货币需求。经济学家用流动性这一术语来描述将资产转化为现金的难易程度。根据定义，现金是流动性最高的，支票账户的流动性近似于现金。我们需要用现金以及便于访问的银行账户来满足日常的消费需求。换句话说，我们有一个流动性偏好。
政府债券，相对而言，流动性则不太强。它们需要被出售以转换为用于消费的现金。当然，政府债券相比现金有一个重要优势：它们能赚取利息。增加的利息弥补了流动性的不足。
因此，当政府债券的利率水平较高时，大多数人都会尝试持有更多的债券和更少的现金。而当债券利率下降时，债券的优势随之下降，这将使现金更具吸引力。如果你不能通过持有债券赚得较多的利息，那么你不如将货币以现金或其他更具流动性的方式来保存。这种关系是流动性偏好模型的中心思想，它解释了人们所愿意持有的货币量是利率的函数。在这个模型中，货币需求曲线向下倾斜，呈现了利率水平与货币需求之间的负相关关系。为什么呢？将这里所说的“货币”看作是现金，尤其是相对于其他如生息债券的资产一类的现金（不管利率多高，你仍然必须持有现金来完成日常的交易）。
整体而言，这意味着在利率很高时人们并不需要太多货币，但随着利率的下降，货币需求将越来越大。由利率变化引起的货币需求量变化可表示为沿着货币需求曲线的移动。当利率上升时，货币需求下降，沿曲线向左移动；当利率下降时，货币需求上升，沿曲线右移。
并非所有因素的变化都会引起沿着需求曲线的移动。有些因素引起需求曲线本身的移动，经济中的价格水平就是一个这样的因素。今天美国的货币需求要比50年以前高得多，原因很简单，几乎所有的东西都比从前贵得多。较高的价格意味着满足日常生活所需的货币需求更高，也就意味着每个利率水平所对应的货币需求更大。货币需求量的上升由货币需求曲线的右移来呈现。
实际GDP的增长对货币需求产生类似的结果：售出更多的物品与服务意味着购买它们所需的货币也就更多。当然，实际GDP的下降将产生相反的效果：随着经济总体中的活动减少，对货币的需求也减少。除了这些经济因素，技术进步也会起到一定的作用。举例来说，信用卡的使用越发简单、ATM机的可用性更高都将减少货币需求。有了这些工具，在任何时候人们需要随身携带以满足其日常购买的现金都会变得更少。
货币供给。在简单版本的流动性偏好模型中，货币供给被认为是由美联储设定的：不考虑利率，联储会确保经济体中总货币供应量恒定。如图22-4所示，这意味着在流动性偏好模型中货币供给曲线是一条垂线。这同样表明，改变货币供给的唯一方法是美联储出于政策原因需要这样做。
虽然这个简单的模型假定美联储可以完全控制供给曲线，然而在现实中一个经济体的货币供给具有多种来源。根据模型目前所设定的，美联储决定硬通货的供应量，银行通过货币乘数决定最终将在基础货币基础上创造出多少货币。正如我们之后将看到的，联储设定货币供给与利率的能力并非如模型所示的那样精准。尽管如此，假定由美联储控制的货币供给是固定的有助于对模型的介绍。
在前文中，我们讨论了美联储调节货币供应量的方式，它可以表示为货币供给曲线的移动。任何增加货币供给的举动将使货币供给曲线向右移动。这些行动包括降低存款准备金，降低贴现率，或在公开市场购买政府债券。与此相对，任何减少货币供给的举动将导致曲线左移。你在图22-5中能够看到，货币供给的变化会提高或降低利率。
流动性偏好模型显示了货币供给与货币需求之间的基本关系。在该模型中我们假定货币供给完全由美联储设定。货币需求曲线向下倾斜，表明货币需求是关于利率的函数。当利率水平较高时，人们的货币需求量较小，但随着利率的下降，人们的需求将会增加。
图22-4 流动性偏好模型
图22-5 货币供给曲线的移动
了解货币需求曲线的斜率非常重要：需求曲线的斜率决定了货币供给的变化将在多大程度上改变利率。如果货币需求量真的对利率的改变反应敏感（一条平坦的、具有弹性的需求曲线），那么如果敏感度较小的话（越陡峭就越缺乏弹性），货币供给的改变对利率的影响也就越小。
利率与经济
流动性偏好模型解释了美联储的行动将如何改变利率。美联储可以通过增加货币供给来使利率下降，或者通过减少货币供给来使利率上升。但是美联储为什么要关心利率？答案就是利率在经济中具有重要影响。我们进行的许多大型采购（买房子、汽车或昂贵的设备）都是通过我们借来的贷款购买的。同样，企业借款进行投资也必须支付由利率决定的价格。
扩张性货币政策。利率变化会影响经济中的总需求与总供给。当越来越多的人在利率下降后购买大件商品时，消费将增加。较低的利率使借钱的成本降低，存钱的回报降低。于是人们会以消费取代存款，进一步增加总需求中的消费部分。
货币政策从而成为决策者对经济健康状况的变化做出反应的重要手段。举例来说，假设经济正处于衰退之中。总需求低迷，经济处于以产出衰退与价格低廉为标志的短期均衡中。美联储知道较低的利率将刺激借贷与消费的增加，使需求曲线右移。美联储主席宣布，美联储将降低联邦基金利率。因此，美联储进行公开市场操作，增加经济中的货币供给。这一措施被称为扩张性货币政策，一个更低的利率是采取该行动的结果。
如上所述，低利率刺激借贷和消费，并抑制储蓄。随着消费支出与投资的增加，总需求上涨，总需求曲线右移。最终的效果与我们在第21章中讨论的扩张性财政政策的效果是相同的：价格与产出均增加，以助于走出经济衰退。
紧缩性货币政策。相反，当经济过热时，如2006年的房地产泡沫时期，美联储应该怎样做呢？由于经济体现金充裕，总需求曲线有右移的趋势，价格水平较高，同时产出水平同样很高，这使得在该情况下做出合理的决定稍显困难。
一方面，强劲的经济活动显然是一件好事。另一方面，这可能意味着经济体的过度运行。当短期产出超出长期均衡时，价格水平将不可避免地上升。这样的价格上涨与央行维持稳定价格水平的使命是相矛盾的。美联储会担心这些价格水平的上涨对经济产生消极影响。
美联储认为经济有些过于活跃，即经济学家通常所说的“过热”时，通常倾向于提高利率，房地产泡沫期间的确产生了这种后果。利率水平的上升使总需求曲线左移，导致一个更低的价格和短期内的均衡产出。这一结果是紧缩性货币政策产生的影响。
你会注意到，我们都是在短期内来讨论这两个例子的。在长期，经济体会调整以适应货币供给的变化，这只会导致整体价格水平的上升。这一事实引出美联储所面临的挑战之一：如何在保证充分就业的同时维持稳定的价格水平。而这两个目标在根本上经常是冲突的。
货币政策的挑战与优势。上述这些关于使用货币政策的例子展示了政策如何在理想情况下起作用，但是世界的运行并非如此简单。当我们讨论财政政策时，我们指出决策者在制定政策时面临的实际挑战，例如时滞以及信息不完全。当美联储试图利用货币政策来引导经济时，会面临同样的问题。
虽然货币政策通常不像财政政策那样要很长时间去落实，但美联储的行动开始产生预期影响可能也要几个月的时间。在这期间，经济的状况可能已经改变了。例如，货币供应量的提升能够推动经济超出长期均衡产出水平，并导致经济过热。更糟的是，美联储可能会在经济开始衰退时不经意地缩减货币供给。这样的政策时间差将会使随之而来的经济衰退更为糟糕。
即便如此，相比传统的财政政策，货币政策确实更有优势。美联储不必等到各执己见的政客们在何为帮助经济的最优政策这一点上达成共识。相反地，政府的联邦理事会与公开市场委员会通常六周一聚，这样他们可以在必要时当即改变货币政策。此外，美联储是由那些以充分了解整体经济细微差别为主要工作的杰出经济政策制定者组成的，以便于在正确的时间采取正确的政策。诸如此类的优势使货币政策成了应对低就业与过度通胀的一个极为重要的武器。