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日历套利
真正的套利交易者会在5月到期之前就将这个头寸平掉，因为他所关心的是这个套利自身的特性，也就是说，如果标的物的价格保持对定约价的近距离，这个套利的两条腿之间的距离就会分得更开，如果标的物的价格运动到离定约价距离太远的地方，它们之间的距离就会减小。图2-15显示了一个近期到期套利的赢利性。这个套利的潜在赢利和风险都有限，风险限制在最初为这个套利所付的数量（这个特性同前面所描述的垂直套利相似）。
一种更为攻取的做法是在卖出的看涨期权到期后，继续持有买进的看涨期权。在如何运作日历套利的策略上，这不是一个值得推荐的方法。
股票（指数）期权同期货期权的最大区别之一是，在期货期权里，到期月份之间并不一定有直接的联系，所以在你用期货期权构建日历套利的时候，必须格外小心。例如，3月瑞士法郎和6月瑞士法郎上可能会有期权。如果你买进6月的期权，同时卖出3月的期权，你不一定就有一个同IBM的例子里的套利意义相同的日历套利。之所以如此的原因是两个瑞士法郎期权的标的物是两个不同的期货：6月的合约同3月的合约。而在IBM的例子里，在那个日历套利里，两个期权的标的物都是IBM的股票。
虽然3月瑞士法郎期货同6月瑞士法郎期货确实是相关的，但它们的运动并不一定相互配合。事实上，在某些期货里，特别是像谷物和石油那样的标的物是实物商品的期货，两个期货合约之间的展延可以有实质性的变化。这种展延的不同使得相关期权的行为方式同人们通常在股票和指数日历套利中所见到的有所不同。这甚至会导致期权的价值反转到这样的地步，其中，近期期权的卖价要高于远期期权。下面的例子可以帮助你理解这一点。
例子：假定现在是2月，你注意到3月瑞士法郎（SF）的期权同6月瑞士法郎相比相当贵。因此，你想要建立一个日历套利。市场上有着下列的价格：
3月SF期货：77.00 6月SF期货： 78.00
3月78看涨期权： 1.00 6月78看涨期权：3.00
6月79看涨期权：2.00
你最初的反应可能是想要建立一个日历套利，买进6月78看涨期权，同时卖出3月78看涨期权，但是，即使这两个看涨期权的定约价相等，都是78.00，3月的看涨期权是虚值1个点，而6月的看涨期权是平值的，这就增加了你一开始必须为这个套利付出的债务，而且实际上使得它变成了一手看多的头寸。如果要建立一个更为中立的日历套利，那就可以在开始的时候使用两手同样虚值的看涨期权：买进6月79看涨期权，同时卖出3月78看涨期权。两手期权都是虚值1个点。
即使在这样的情况里，这个套利者仍然会因为3月和6月SF期货之间相对运动的变幻莫测而受到影响。譬如，如果美国和瑞士的利率将发生变化，那么在两个期货合约自身之间的价格差别也就一定会发生变化。
货币期货有序列期权。因此，也有在4月和5月到期的SF期权。此外，作为这些序列期权之标的物的实际期货合约将会是6月期货合约。所以，如果你是买进6月SF看涨期权，同时卖出4月或5月SF看涨期权，你仍然可以建立一手真正的日历套利。在这种情况里，这个期权套利涉及的唯一的变量是时间，因为6月SF期权合约是两个期权的共同的标的物。