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昂贵的期权可能预示公司新闻的出现
正如期权的高交易量有可能是公司新闻事件的指标一样，昂贵的期权也可以预示同样的事件，只是局限在一定的特殊情况里。事实上，在有流言的兼并或者在其他重要公司新闻发布以前，你常常会发现期权的交易量和隐含波动率是一起增长的。之所以出现这个现象，也是因为那些有内线消息的交易者想要建立杠杆力最大的头寸。当交易量和波动率都上升的时候，使用这一章前面讨论的对期权交易量的分析，好处最大。
不过，有的时候你也许发现隐含波动率增加了，而期权交易量没有相应增长。在许多情况里，这会是第一个信号，警告有人在用内线消息交易。这种没有期权交易量而增长的波动率，通常发生在不流动的期权里。
考虑这样一个情况，看一看为什么期权会在变得活跃之前就变得昂贵起来：攻取型的交易者想要买进期权，因为他们觉得手里有会使股票大幅度上涨的信息。不过，这些期权的流动性不大，因此，做市商只卖给这些交易者不多的期权，然后就提高卖价。这些交易者于是走上一步，按较高的价格再买进一些，而做市商又一次提高了卖价。这可能会持续一段时候，但是到最后，期权会变得贵得使交易者不再愿意用更高的价格买进。这些交易者可能会决定不如去买股票，或者他们也许会只是为期权提供买报价。无论是哪种情况，最后是期权变得相当贵，而实际交易的期权量却非常之小。
在这一章的前面我们提到过，Gerber期权的交易量为Gerber（GEB）的最终兼并发出了信号；不过，当时我们也提到，增长的期权价格是第一个警告的信号。你也许会想把这个讨论同前面的讨论加以比较。
图4-14显示的是Gerber股票的价格历史，图像底部“蠕动的”曲线是它的期权的日隐含波动率（是按前面所说的方法加权的）。
在图像底部的左侧，一般几乎没有什么期权交易，因此，在许多这样的日子里，没有隐含波动率线条的显示。事实上，Gerber期权是挂牌期权中最不流动的期权之一。这个股票非常没有生气，因此，交易者对Gerber期权几乎没有兴趣。例如，GEB从1993年9月到1994年3月被锁定在27～29的交易范围内，就7个月这样一个时段来说，这样狭窄的交易范围是令人吃惊的。
不过，注意，在12月和1月，隐含波动率开始增长（A点）。这是有人远在期权交易量开始增长之前就想要买进期权的证据。一直到3月都没有什么真正的期权交易量，到3月，这个股票突破了它的交易范围，开始上扬。在这时候，从图4-14中你可以看到，隐含波动率在3月也跳到了新高。
在后面的两个月里，从4月到5月，股票上扬，期权交易量相当高，隐含波动率也增长了，刚好在这个兼并之前，达到了它的高峰（B点）。这样的“双组合”是兼并要出现的一个重要的预兆。不过，你将注意到，游戏期权交易量的人在股票已经突破到32或者33以前，从来就没有真正被“通知”过。即使到了那个时候，股票在最终升到更高之前，又退回29。然而，那些注意隐含波动率的交易者则很容易在1994年1月或2月当价格在27～29的范围时就买进了股票。
即使不是经常观察期权权利金水平的人也知道，期权常常在兼并或是其他重要的公司新闻公告之前变得昂贵起来。这类不常进行观察的人中间有一组就是持保立权者。这些持保立权者有时会得到类似“最佳持保立权”这样的名单，这个名单通常罗列了来自出售持保期权的最高回报。兼并和有小道消息的股票总是出现在这样的名单里。这不是说你应当就有小道消息的股票出售持保看涨期权，这只是一种观察，它说明这些看涨期权在一个兼并实际出现以前往往变得昂贵起来。
我有一个朋友，他是一名专职的交易者，他常常说，“只有定价过高的期权才是值得买的期权。”虽然从数学上来说这是一个无前提的推理，在它中间还是有那么一点真理。显然，从长期看来，如果你不断地买进定价过高的期权，从统计学的角度会损害你赢钱的机会，但是，在某些情况里，正如这位交易者所指的，这些定价过高的期权预示了标的股票有利可图的运动。
数学家会告诉你，不断地为期权付出过高的价格最终会毁了你。如果你不断地买进所有的流言蜚语和每一个昂贵的期权，那么日久天长，你会是个失败者。不过，在帮助判定股票的潜在的有利可赢的运动方面，昂贵的期权可以是有用的。事实上，你可以利用这个事实，实际上买进股票而不是期权。