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使用看跌-看涨比率来交易单只股票
看跌-看涨比率可以用在单只股票上。从本书的第1版出版以来，我改变了我在这个问题上的看法；不过，我得出结论说，只要股票是高度流动的，而且没有兼并的流言（或者其他会影响到这个期权交易量的理由），那么这个比率就可以用来进行有利可赢的、基于情绪的交易。如果有加权比率可以使用，那么就更好。
让我们先来看看最流动的股票之一，微软（MSFT）。在2000年春天，法庭在听审司法部的反垄断的诉状时，高科技股票正处在索罗斯和其他人的抛售所造成的压力下。这个行动导致了某些基于看跌-看涨比率的不错的交易。
图4-38显示了从1999年夏天到2000夏天MSFT股票的图像。图4-39a显示的是同一时期的标准比率。在这两幅图像上有若干买进和卖出的信号。头两个信号，1999年6月的一个买进的信号和一个月之后的一个卖出的信号，不是什么出色的信号。这是因为股票看跌-看涨比率的性质：比起使用纯股票看跌-看涨比率预测一个宽基市场来，它们成功的比例要低。不过，在1999年10～12月这个时段里，在大约80的水平上出现了双重或者三重的买进的信号。虽然股票的运动需要一定的时间，它最后在12月向上有了爆发性的运动，MSFT从90涨到了118，使得那些最新出现的买进信号有了丰厚的赢利机会。
1999年12月的上扬将投机者带回了市场，随着他们买进看涨期权，看跌-看涨比率大幅度下跌。最后，在新的一年刚开始的时候，看跌-看涨比率达到了底部，产生了一个卖出的信号。这也是一个有利可盈的信号：MSFT从118点跌回到了比90点略高一些。交易者也许会因为追踪止损或是因为在2000年2月1日出现的下一个买进的信号而止损出场。这个买进的信号出现在图像的低部位（大约50），但是它最终也是一个不错的信号，因为MSFT又一次上扬，从90出头一点回到了114。请注意，这个买进的信号是早熟的，因为股票一直到3月1日才真正开始上扬。
无论如何，最重要的信号就要出现了。3月的上扬（纳斯达克指数这时达到了历史高位），带来了大量的买进看涨期权的活动；在3月下旬，看跌-看涨比率跌到了30之下，然后产生了一个卖出的信号。实际上，这个卖出的信号离实际的顶峰稍稍差了一点，不过它确实是当股票还在大约104的时候就出现了。在这个时候，自由下落开始了，股票一泻而下，一直到了62。
在这段时候，买进看跌期权的活动很繁忙，在2000年6月上旬，看跌-看涨比率冲回到突破图像的最高点90。因此，在只有2个月的时间里，公众对MSFT从有史以来的最看多一直到有史以来的最看空。对反向操作者来说，这是理想的行动，而且它被准确地反映在看跌-看涨比率之中。在这个时候（2000年6月），看跌-看涨比率突然冒了尖，看错方向的投机者手里抓满了看跌期权，一个买进的信号随之产生了，这个买进的信号目睹了这个股票从62跳到了82。
因此，标准看跌-看涨比率发出了4个出色的信号，1个可以擦边赢利的信号和2个或许没有多大意义的信号（头两个）。对一个股票的看跌-看涨比率来说，这是一个出色的记录。现在，让我们来看一看同一时期内的加权看跌-看涨比率（见图4-39b）。
这幅加权图像的一个突出的特征是接近2000年6月1日的买进的信号。看空的情绪如此弥漫，以美元加权的比率上升到了320，也就是说，每在看涨期权上有人花100美元，就有人在看跌期权上花320美元。这是极端悲观的，对跟踪这些情绪指标的交易者来说，这是一个警报，提醒他们应当注意下一个买进的信号。正如我们已经知道的，股票的上扬将MSFT从62带到了82。
加权比率中的巨型高峰把在它之前的信号都比下去了，使得它们几乎成了毫无意义的嘟嘟喃喃，因为它们都被压到了图像靠近底部的地方。在现实中，就它们自身而言，它们之中的若干信号也很出色，但是，以这样的观点来看整个情景，最后的买进信号的极端的性质使得只有它才引人注目。这是又一个加权比率如何能够给出极端读数，从而使得可以交易的情景更醒目的例子。
在我写这些话时，下面的股票是使用看跌-看涨比率进行交易的最好的股票：
美国在线（America Online，AOL）
Alliant Technology（ATK）
美国运通（American Express，AXP）
波音（Boeing，BA）
花旗集团（Citigroup，C）
Cigna（CI）
Chevron-Texaco（CVX）
思科（Cisco，CSCO）
戴尔电脑（Dell Computer，DELL）
沃特·迪士尼（Walt Disney，DIS）
伊士曼·柯达（Eastman Kodak，EK）
通用电气（General Electric，GE）
通用汽车（General Motors，GM）
惠普（Hewlett-Packard，HPQ）
IBM（IBM）
英特尔（Intel，INTC）
强生（Johnson & Johnson，JNJ）
可口可乐（Coca-Cola，KO）
Lockheed-Martin（LMT）
麦当劳（McDonald誷，MCD）
3M Company（MMM）
默克（Merck，MRK）
微软（Microsoft，MSFT）
辉瑞（Pfizer，PFE）
United Technologies （UTX）
沃尔玛（Wal-Mart，WMT）
当然，其他股票时而对信号也有较好的反应，不过，这些股票始终一贯地有相当好的信号跟踪记录，特别是加权比率。
有一条良好的规则是你在进行任何看跌-看涨比率交易时都应当遵守的：看一下过去一年里这些信号，看一看有多少是指向一个可以赢利的交易。如果大部分都是这样，那么这就是好的象征，你就可以交易下一个信号。不过，有的时候，可能出现大部分信号都不灵光的情况。在这种情况里，我会避免交易这个股票。不起作用的信号往往来自套保或者套利，不过，它们也有可能是由一个通常期权交易不活跃的股票中的高期权交易量引起的。这些情况都会产生糟糕的信号，如果你看一看去年的活动，它们应当很容易看得出来。
让我们在结束股票看跌-看涨比率的一节时再来看一幅图像，以说明加权比率有的时候是如何通过清除大量“噪声”（也就是不好的信号）而使得本来模糊的画面变得清楚起来的。为了这个目的，让我们来看一看英特尔（INTC）在1999～2000年间的一些图像。图4-40显示的是标准的INTC看跌-看涨比率。注意一下有多少信号出现，多得根本无法交易，因为你在每一个信号上都会稍微落后一些，而且，当信号出现得太多并且组合得太紧的时候，显然就会出现拉锯和亏损。
图4-41是INTC在完全相同时段里的加权看跌-看涨比率图像。请注意这个图像比标准比率的要清楚多少。同标准比率的挤成一团的性质相反，这里只有几个信号。就像可以预见到的，这些信号更为清晰，而且产生出更好的结果。
总的说来，看跌-看涨比率可以用在股票里来赢利，但是，你应当记住，在股票期权里有外部因素可以造成大量的交易，而这种交易量一般说来对反向分析家是没有用处的，它是由套保或者套利引起的，而不是情绪引起的。理想地说，最好是能够把小投机者的交易活动给分开来，但是我们找不到这样的数据，因此，有必要做一些调整，看一看以前的信号做了些什么，而且，在就这些信号采取行动之前，总地仔细检查一下这些信号。