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进一步的考虑
你很容易可以看出，对期权交易量的这种分析需要你能够掌握“期权平均交易量”。我们在计算中使用20天移动平均交易量。我们也将看涨期权和看跌期权的20天移动平均交易量分开保存。提供这类信息的软件非常少，这些软件也没有一个可以为你进行必要的筛选，因为这主要是人的功能。Option Vue是一个提供这样信息的软件商，通过他们的Opscan服务，你可以大幅度地调整你的分析，不过你还是得面临许多的选择。平均说来，每天你都会发现有40种或者更多的股票，它们的期权交易量超出它们的平均日交易量两倍。不过，经过筛选之后，实际显示投机期权买进的并不多，其他的则是由持保立权、跨时和跨价套利和跨市套利所生成的。这就意味着，最好的，也是唯一的精确地筛选交易量的途径，是依赖在分析数据中知道应当寻找什么的交易者。通过实践，这可能就是你，如果你有可能接触到数据的话。另一种方式是通过我们的“日交易量警报”服务，在这项服务中，我们每天都为我们的客户筛选和报告不多的代表真正的投机交易量的情况。
常常有人问我这个问题：“你自己买股票或者期权吗？如果买的话，都是哪些期权？”很多时候，这些小道消息中的期权是相当昂贵的，因为不只是有内线消息的人买它们，而且其他的交易者和做市商也买它们。在大部分情况里，这就使得平值和虚值的期权贵得买不起。一般说来，我倾向于买进短期的、实值的期权，因为它们没有或者只有很少的时间价值升水，因此，表现同股票几乎完全相同。
尽管实值期权没有虚值期权那样极端的杠杆能力，它仍然有它的杠杆作用，而且，只要股票朝对你有利的方向运动，无论这个运动有多长的时间或者运动的幅度有多大，它都能产生赢利。拥有虚值期权就谈不上这一点。最坏的情况莫过于，你拥有一些昂贵的虚值的期权，而支持这个股票的流言被这个公司给否认了。股票价格会下跌，而期权则绝对崩溃了，因为隐含波动率下降了。因此，你可能面临这样的情况，其中，平值期权价格下跌得同标的股票一样快，甚至更快。
尽管我倾向于使用实值的期权，我绝不会同那些想要买进股票而不是期权的人争论。交易股票往往比交易期权更为可取。股票更为流动，买报价同卖报价之间的间隙往往更小，而且，如果你想要的话，你可以使用止损指令。我不建议在期权中使用止损指令，如果你用的话，在一段长时间内，你一定会对结果感到失望，而且，在交易的情景里你会发现，你会相当频繁地拿走小额的赢利，也许是在股票朝着对你有利的方向运动1或2点。当然，当股票在朝你有利的方向运动时，期权也会同样运动，但是股票的流动性往往使得它们成为更好的交易工具。
在这样的投机的情形里，使用虚值期权会有意义吗？是的，会有。当期权是昂贵的时候，我常常使用一个牛市套利，甚至是一个虚值期权的牛市套利。
1995年11月上旬，Federal Paperboard（FBO）的价格在41左右，期权的交易量很高，因此，这是一个买进的情景。不过，它的期权非常之贵（见表4-20）。
这些期权只有两个星期就到期了，因此，你可以看出它们的投机性有多强。我建议我们的客户买进11月45—11月50看涨期权的牛市套利。这里的成本是1点，或者，第2天的话，也许是11/4点。
一个星期之内，这个公司被兼并了，股票价格交易到了53，套利按47/8给平掉了。这是一个经典的，说明为什么有的时候一个牛市套利是有用的例子。
出于比较的目的，让我们假设这个套利是按5卖掉的，而且任何其他期权都可以按照同股票的53的持平价格卖掉。表4-21对当时可能有的不同买进所产生的不同回报做了比较。
因此，到目前为止，就兑现的回报来看，这个套利是最好的选择，它的表现比其他选择要好的原因是，每一个看涨期权在开始的时候都是如此之贵，这就影响到总的回报。不过，至少在套利的情况里，我们同时买进和卖出昂贵的期权；某种程度上，它在自身中就相互抵消掉一部分。当然，如果兼并的价格要高得多，这个套利就不会是最好的选择，但是，它仍然会表现得非常不错，而且，它的最初成本很低：只有1个点。