Local EPUB Text
避免买进虚值期权
在第4章，我们强调了买进实值期权以代替标的股票的重要性。这里说的同这一点有联系。事实上，在某些罕有的情况中，你有可能从买进虚值期权中获利，不过，在一个高度震荡的情况中，它一般是把你的风险限制在一个固定的数目内。作为一个例子，我们讨论过Federal Paperboard （FBO）的牛市套利。另一个例子是Sybase。
在第4章里，我们谈到Sybase（SYBS）如何经历了大量的看跌期权的交易，然后，当公司收益报告预测很糟时，股票骤跌的故事。这是一个波动性非常大的股票，因此，即使是实值期权也有相当多的时间价值升水。当股票是42，负面的传言蔓延广泛的时候，SYBS有下面的期权价格（4月是近期月），SYBS：42：
4月50看跌期权：91/2
4月45看跌期权：51/2
4月40看跌期权：2
4月35看跌期权：不可以交易
这些都有高得可笑的隐含波动率，如果负面的谣传被证明是假的，隐含波动率就会猛跌下来。如果有4月35看跌期权挂牌的话，我也许就会买进一手熊市套利（买进4月40或者45看跌期权，卖出4月35），但是，因为没有这样的期权，我就不得不在买进昂贵的实值看跌期权同买进虚值的4月40看跌期权之间进行选择。当然，4月40看跌期权按它的隐含波动率来说是最贵的，但是它的现金风险也最小，所以，我根据准备花在这个股票上的钱数做了决定，买进了4月看跌期权。这是我在整个一年里唯一的一次买进虚值期权。
就虚值期权是昂贵的这一点而言，这个例子所提供的情况不是典型的。在这个情况里，也只有在这样的情况里，我才考虑买进一手虚值的期权。