Local EPUB Text
人们所玩的游戏
如果你能够事先探察到套利者的意向是什么以及他们不得不买进或卖出的股票的数量，那么你就可以自己也做一些漂亮的小交易。这就是说，如果你知道OEX的套利者在到期日关盘时要买进大量股票，那么你就可以等到东部时间大约下午3点钟，然后买进OEX的实值或平值的在那天到期的看涨期权。在套利者买进股票为他们的头寸解套，从而促使OEX迅速上升时，你就可以获利。
在华尔街，没有什么事是唾手可得的，因此，你也许已经正确地猜到，发现套利者在一个既定的到期日想做什么事，不是一件容易的事。不过，因为快速的潜在回报，许多交易者都在这方面努力，想要预测在到期日时由于将套利头寸解套而造成的股市的运动。在我看来，这类短期交易可以使用的最好的指数是OEX，因为它的运动出现在这一天结束的时候。另外，如果你想要就标普500的到期日游戏，你必须将头寸留过夜，从星期四的结算留到星期五早晨（正如前面说的，SPX是星期五早晨开盘结算，但是在星期四关盘之后，就没有SPX期权或是S&P500期货的交易）。一夜之内可以发生太多的事，特别是许多政府的统计数字都是在星期五开盘之前发布的。这些非到期因素可以影响到合约的到期，因此我觉得，交易OEX的到期对你也许更有好处。
如果你要就合约的到期进行交易，但是不是像一个套利者那样交易，那么有3件你应当要决定的事：（1）在进入到期时，套利者们是买进还是卖出股票；（2）他们是要将头寸平仓，还是要挪仓；（3）实值OEX看涨期权的持仓量看上去是个什么情况。就前两者而言，如果你在交易池有不错的信息源，那么你就可以得到最好的信息。这里的原因是，如果可以的话，套利者确实总是会将他们的头寸挪仓挪到下一个到期月；建立这些头寸不是一件容易的事（不管涉及的是100或者500种股票），因此，对套利者来说，如果他们能够保留他们的股票而只是将他们的期权挪仓，那就要容易得多。不过，他们只有在价格对他们有利的时候才会将头寸挪仓；如果他们得不到所要的价格，那么他们就会在到期日将头寸平仓，希望以后再重新建立这个头寸。
场内经纪人会提供很大帮助的理由是，OEX交易池里的头寸套利（spread）经纪人可以看到跨市套利者是如何为了“挪仓头寸”而报买价的。也就是说，他们可以看到跨市套利者是要将一个买进看涨期权/卖出看跌期权的头寸挪仓，还是将一个卖出看涨期权/买进看跌期权的头寸挪仓。如果跨市套利者想要将一个买进看涨期权/卖出看跌期权的头寸挪仓，那么他一定是在卖空股票，因此，在到期时会有潜在的买进的势力。此外，头寸套利经纪人可以知道这个“挪仓”究竟是实际交易了还是只是有买报价而已，如果它们是实际在交易，那就会减轻潜在的到期效应。
在1995年4月，市场上有一个大宗的套利头寸。市场这时是在一个强劲的牛市之中，OEX看涨期权有很大的持仓量，它标志着一个大宗的OEX套利头寸。从池子里来的消息说，有套利者正在试图将看涨期权挪仓挪到5月或6月到期日，因此，很显然，这些套利者持有为买进看涨期权/卖出看跌期权所套保的买空股票的头寸。这些事实在到期前一个星期就有人知道了，而且，在专业交易者中似乎有许多人都听说了。
此外，随着到期日的接近，实际的挪仓交易非常少。OEX 4月看涨期权的持仓量相当稳定，交易池里的交易者没有看到多少挪仓执行，这就更给交易者壮胆了。到了到期那个星期的星期四，事情变得很显然，套利者要挪仓，已经不再有足够的时间或者供应了，因此，在星期五关盘时会有相当大的OEX指数股票的购买量。
买进的行动实际上是从星期四开始的（后面我们会进一步讨论这个策略），这时，市场从略为下跌的一天转向了在星期四关盘时上涨了23点。星期五又涨了40点，大部分来自晚些时候执行的买进的程序。现货OEX上升了7点，对套利者头寸进行分析的交易者从短期OEX看涨期权中得到了厚利。
从这个例子里可以看到，如果你知道套利者的头寸以及他们接着在到期日接近时如何处理这些头寸的话，就可以进行赢利丰厚的投机交易。如果你不认识交易池里的人，不必失望，你也许可以从你的经纪公司的期权部那里收集到类似的信息，因为他们同池子里的交易者聊天。同时，自从CNBC开始对交易的逐日活动的各个方面做深入的报道以来，你常常可以在电视里得到池子里某些关系更“深”的交易者的看法。