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经纪人和经纪公司
今天，如果一个交易者使用一个全方位服务的经纪人（full-service broker），那么他所使用的服务就不只是提供建议而已，也就是说，他还对技术和基本面的分析、账户的总结、图表以及其他全方位服务的公司所能提供的产品感兴趣。最重要的是，全方位服务的经纪人能够替客户监视他的账户，一旦有事先说好的事件出现时，就对他提出警告。例如，如果你想要使用心理止损，也就是说，你想要在标的物触及某个价格时，即时做出决定，那么你就可以利用你的全方位服务的经纪人，要他在股票、期货或者指数触及某个价格时，及时通知你。因此，如果你的经纪人在为你监视你的头寸的话，你作为客户，就不需要知道即时的报价。
普通经纪人（discount broker）则无法提供这样水平的服务，但是他们的手续费通常要比提供全方位服务的经纪公司的手续费要低。如果你要使用一个普通经纪人，你就需要有某种方法知道价格，这样你可以做出交易的决定。如果你的投资范围是中、远期的，那么你也许对知道即时价格不是那么感兴趣，但是，如果你是个短线的交易者/投资者，那么你很可能需要及时知道价格的途径。一个普通经纪人无法提供这些，不过，我们下面将讨论报价的服务商。
对任何一类经纪公司（不是你的经纪人个人）来说，最重要的也许是它们可以接什么样的指令以及如何处理这些指令。当我开讲演会的时候，有的时候，我的听众告诉我，他们的经纪公司只接受市场指令和限价指令，不接受套利、止损或条件（contingent）指令。我对他们的建议始终是，去找到一家会接受这样指令的公司。与此相似，如果你的指令到池子的速度老是太慢，执行得很马虎，或者你不得不因为部分成交而发生争议，那么也许你也应当找另一家经纪公司去做生意。如果你为了省钱找到一家很便宜的经纪商，可是你又不得不因为只能执行有局限的指令或者是承担糟糕的执行结果，从而又把这些省下来的钱还给他们，这就没有多大意义了。
在选择一个经纪人和一个经纪公司的时候，有一件事是你应当知道的，这就是手续费，包括处理履约和指派的手续费。手续费是重要的，尽管它不应当是你唯一的考虑。究竟应当采取什么样具体的手续费，如果要我发表意见的话，我总是相当犹豫的，因为还有其他因素要考虑。不过，从许多声誉很好的公司那里，你可以得到下面这样的合理的手续费标准：股票或指数合约，每手3美元；股票，每股6美分；期货期权，每边10美元，双边15美元。如果你的经纪人要的比这要稍微多一些，但是你觉得你得到的服务值这个价钱，那么我真心地推荐你继续使用他。履约和指派的手续费是期权交易中的一个重要的方面，特别是在股票和指数期权里。如果你被指派了，或者你履约了，你就应当要求你的经纪人按期权交易的标准收取手续费。
这样的情况常常出现在接近到期的时候：你拥有并且想出售的看涨期权在按贴现交易。对你来说，出售股票（卖空豁免）并且将你的看涨期权履约，是一种有效的做法。通过这种做法，你可以在你的看涨期权的净价格中实现持平价格。假定在1月到期的星期五，在到期时有下面的价格：
XYZ：买报价23.50，卖报价23.60
XYZ 1月20看涨期权：买报价3.40，卖报价3.70
在这些价格上，做市商就将买报价设定在持平价格的1/8点之下，将卖报价设定在持平价格之上10美分的地方。对一个到期时实值期权来说，这是相当典型的。
你拥有1月20看涨期权，而且你想要按3.50将它们卖掉，然而，做市商并不让步，时间剩下不多了。你可以按23.50卖出股票（这是它的买报价），同时将你的看涨期权履约，由此用20买进股票。这样，你实际上就是按3.50卖出了你的看涨期权。
这些交易的总的净收入是多少，在很大程度上取决于你必须付多少手续费。假定你正常的手续费标准是4美元一手期权，8美分一股股票。
让我们将这个交易者的两种选择比较一下：①按它的买报价33/8卖出他的看涨期权，或者是②卖出股票，将看涨期权履约，就像刚才所说的。
①按3.40卖出看涨期权的净收入：
按3.40卖出看涨期权： 340.00美元信用
手续费： 4.00美元债务
净信用： 336.00美元信用
②卖出股票和履约的净收入：
按23.50卖出股票： 2 350美元信用
卖股票的手续费： 8美元债务
履约（按20买进股票）： 2 000美元信用
买进股票的手续费： 8美元债务
净信用： 334美元信用
这两种方法产生的结果几乎完全一样，因此，如果你费神买卖股票的话，似乎只是在做无用功。你得到的更好的价格被手续费吞噬了。
不过，许多经纪商对涉及履约和指派交易的手续费打折扣。假定你在履约或者指派时可以得到50%的折扣，那么你第2种方法的净信用就是342美元（从股票交易中得到350美元的信用，再减去8美元的手续费）。如果是这样的话，使用第二种方法就是值得的。
在选择一家经纪公司时另一个需要考虑的重要方面是手续费，特别是在处理裸期权上的手续费。如果你是使用策略投资的，你几乎可以肯定在某些时候会交易裸期权。这可能会来自出售裸看跌期权以模仿持保立权的策略，也可能是来自比率套利，从而在昂贵的波动率中得到好处；或者，它甚至可以牵涉到某些更简单的策略，像是卖掉一个虚值牛市套利的买进的一侧，从而让卖出的那一侧无价值地过期。
有的期权公司根本不允许裸期权的交易，除非你只想要买进期权，不然的话，不要使用这样的公司。有的公司通过实行荒唐的保证金或资产要求来劝阻裸期权的交易，他们解释说，交易所对出售裸期权设定了最低保证金的要求。选择一家使用同一标准（交易所保证金最低要求）的经纪商。对期货和期货期权来说也是如此。找一家经纪公司，它使用的是统一的交易所最低保证金要求。事实上，期货期权的交易者应当要求使用SPAN的保证金，这样的保证金对你来说甚至比交易所的最低保证金要求更有利。SPAN在裸期权上使用逻辑价格预测，这包括使用波动率来计算保证金的要求。虽然我不认为你非要让你的经纪人在你的期货期权头寸上使用SPAN计算的保证金，不过，询问一下无疑是值得的。
在选择经纪人上我想说的最后一点是，找一个可以在所有市场中交易的经纪人，特别是指数、股票和期货。在后面，我们将鼓励你到所有的市场中去交易，不过，为了做到这一点，你必须要有一个可以执行这些交易的经纪人（不一定非要是为你执行你的股票和股票交易的同一个经纪人）。譬如说，即使你没有计划要交易期货期权，如果你是在交易标普100指数（OEX）的期权，那么几乎可以肯定你早晚非要这样做不可。你也许还记得1987年的崩盘，当时，OEX停止交易，对那些有裸OEX看跌期权的交易者来说，唯一可以防止灾难性后果的就是出售标普（S&P）500指数期货。我们也指出过，如果隐含波动率太高的话，有的时候，交易标普指数期货比交易标普100指数期权更为有效。