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使用止损
如果你能够接触得到即时数据，或者是有人在为你监视你的账户，那么我通常推荐的一个概念就是心理止损而不是实际止损。一个实际止损是一个止损指令，它实际下达给你的经纪人，因此，是一个已经进入交易所的交易池的指令。实际止损的好处是，你不必监视它，即使你是在做其他事情，它也能为你工作。实际止损的不利之处是，当股票价格到了你的止损价的时候，你没有机会对事态进行评估，你自动就出场了。另外，你未必就一定得到特别好的执行价，尽管这听上去有些自己吓自己，但这样的事确实有发生的；有的时候专业商和做市商会使得股票下跌，只是为了“捡起”你的止损价格，而股票在此之后马上又回头向上。
心理止损在股票价格碰到你的止损价时，给了你某些灵活性。通常实施一个心理止损的步骤是，在你的报价机器上就你关心的股票设定一个限价警报。这样，当股票价格碰到你的止损价时，你的报价机器就会“蜂鸣”，或者用其他办法通知你，你的限价被碰到了。于是，你可以看一下这个股票，或者是花几分钟观察一下这个股票的交易活动，看一看现在是否真的到了应当卖掉这个股票的时候。例如，如果股票碰到了你的心理止损价，但是，你看到在这个股票上有很大的买单，卖出的行动并不多，你也许会决定现在还没到卖掉这个股票的时候，因此继续持有这个股票。另外，如果你看到卖方非常起劲，而买单的数量不大，你也许会决定卖掉这个股票，因为看来它的价格还要下跌。心理止损给了你这样的灵活性。同实际止损相比，有的时候它会使你额外花费1/8点，但是在股票显然会随之反弹的那些情况里，它可以为你省钱。当然，心理止损只有当股票碰到你的止损价格时你会在场的情况下才适用。如果你另有一份工作，或者常常远离你的报价机器，那么你就必须使用实际止损。
另一类我觉得有用的心理止损是关盘止损：我自己不会将我自己止损出场，除非是股票实际关盘关在我的卖出止损价之下（或者我的买进止损价之上）。在期货市场里，你可以直接下达这样一个指令，但在股票市场里不行（“止损，只有关盘价有效”）。我发现，特别是在有小道消息的股票和其他短线交易的情况里，股票在交易日间有可能在看上去是有少量支撑的情况下价格下跌，但是在交易关盘时又反弹回来。如果你在交易日间使用止损指令，你就会被止损出场。然而，如果你使用关盘止损，你就保留了你的头寸。这种方法相对容易监视，即使你没有报价机器，你只需要在关盘前打个电话给你的经纪人，如果股票看上去是要关盘关在你的止损价之下，那么就把股票卖掉。当然，这样做的缺点是，股票有可能不但是在交易日间价格跌破了你的止损价，而且继续下跌，最后关盘关在低得多的价位上。这就是为什么即使你使用这一类的止损，你还是要对即时情况加以注意，因为，如果你看到有可能出现险恶的处境，你也许应当在关盘之前就将你的头寸平仓。
无论如何，止损与其说是一门科学，不如说是一门艺术。有的交易者偏向于使用资金管理式的止损，也就是说，他们在每一手交易上只会冒一定数量的风险，因此，根据风险的美元数来决定他们的止损价格，我们在第7章里将讨论这个概念。其他的交易者偏向于依靠技术分析来帮助他们止损。我认为在短线交易的方法里，可以把这两种概念结合起来使用。在使用期权交易量来选择股票的这个系统里，我们想要将我们最初的亏损保持在低水平上，大约从3/4点到1个点。这是止损中的资金管理的这一部分。然后，我们在这个范围内找到一个技术支撑点，这样，我们就可以将两种哲学结合起来了。
例如，如果股票每日最低价两次都在同一个价位上（双底），这就代表了技术支持。如果这个支持差不多就在我们想要设定止损价的距离上，我们就会在这两个每日最低价之下设定我们的实际或者心理止损点。图4-10是伯利恒钢铁（Bethlehem Steel）（BS）的一幅图像，它说明了这个概念。如果我们用141/4买进BS（图像中右面的那根线），我们也许会将我们的止损设在133/4，这是根据在上个星期里有两个每日最低价都在14这个事实而定的。
当然，你不会总是能够发现双底这样方便的事情，不过，你常常可以找到这样一个支撑区域，这个区域如果被打破，就会有负面的现象出现，这就是你的止损点。
图4-11说明了这个概念。如果你按最后的售价买进ADM（图像中的右侧），你会觉得这个价格代表了一个漂亮的突破。不过，如果它跌回到前一个月的一连串日高位171/2之下，这个突破就不复存在。因此，你可以将你的止损放在17，这同一排交易日间高位有一定的距离。
最后，如果没有可见的技术支撑区域，那么你就不得不依靠你的资金管理式的止损。止损选择过程中资金管理部分是最重要的部分，应当成为第一考虑。例如，由于你的资金管理，你要在你的入市价格之下1个点的地方置放你的止损，你不会绕过这个考虑，因为即使技术支撑点是在你的入市价的21/2点之下。如果你正常的资金管理式止损是1个点，那么使用一个低于你的入市价21/2点的价位作为止损点就离得太远，风险太大。只有在技术分析的部分符合你的资金管理止损的指导方针的前提下，才在你止损选择中使用技术风险。
前面的讨论是从保护股票中的一个买入头寸的角度出发的。显然，如果是一个卖空的头寸，事情也会相似。在线形图像中，一个保护买进的止损会置放在刚好高于若干交易日间最高价的地方。或者，如果股票向下突破了一个密集区，那么一个买进止损点就会置放在刚好高于勾画出这个突破点的交易日间最低价的地方。
有的时候，像限价指令一样，你也可以用止损指令来建立一个头寸。我们花了不少时间来讨论从期权交易量中筛选掉不是投机性的交易量的理由和方法。不过，我们也说到，即使是这样，你还是有可能抓住一个股票，它的期权交易增长量不是来自有知情人在公司新闻公布之前买进期权，而是来自其他原因。作为进一步的筛选，在实际买进这个股票之前，我常常要等到我看到这个股票的价格高于它在期权交易量很高的那一天的价格。这里的原因是：如果这个股票无法穿过前一天的高位，那么这个期权的高交易量也许不像我想象的那么好。
如果你是在等待这个股票达到稍微高一点的价格（也就是说，高出前一天的高位），那么你就可以使用买进止损指令来得到这个股票。你只需要在前一天的高位之上1/8点的价位放一个买进止损，如果它被选上了，你就知道这个股票在继续昨天的行动，而你得到了一个处于涨势的股票。如果它没有被选上，那么你也许应当避免这个股票，因为它的期权交易量可能是由不相干的因素引起的。当然，如果你还是对这个期权的交易量感兴趣，你可以把这个止损指令留到下一天。
图4-12是一幅Grupo Tribasa（GTR）的图像，它是这种哲学的一个很好的例子。当股票在将近8（图中的A点）附近交易的时候，期权的交易量第一次开始增长，这一天的高位是83/8。在此以前，有几次交易日间在81/2的失败，因此，尽管期权交易量相当高，我们在实际买进之前，想看到这个股票突破85/8。在将近一个月里它都没有能够达到这一点，然后，又有了大量的期权交易（B点）。同样，在第二天它没有跟进这个期权交易量，不过，3天之后它终于有了突破。
限价指令也可以用来建立头寸。许多交易者不喜欢在突破点上“追逐”股票，我同意这样的哲学，特别是如果你放过了一个实际的突破口。在Grupo Tribasa的例子里，我们能够在这个突破出现的时候就抓住它。不过，有的时候你会发现，一直要到突破出现的那一天，才会有大量的期权交易。这不一定是说你应当躲开这个股票，但是你也许应当等到价格退回来再买它，这取决于新闻究竟怎么说的。
图4-13是U.S. Surgical（USS）的一幅图像，它说明了这个概念。在1995年7月下旬，股票在刚刚超过23的价位交易。在此之前，在24上有过阻力。在我们要讨论的这一天，USS上跳了11/2点，期权的交易量很高，关盘关在243/4。这个情形看上去相当吸引人，但没有到让人追逐它，在它的突破后就按当日的高位买进的地步。事实上，我们使用了一个限价指令，在241/4的价位上买进这个股票，这个价位刚好在支撑区域之上。在后面的几天里，它的价格有几次下跌到这个水平，然后就一直冲高到28。