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波动率斜率使得头寸有了偏向
这相当正确，但不是一看上去就那么明显：当一个头寸中的期权有了一个波动率斜率时，这个头寸就有了偏向。如果这个斜率是个反向斜率，就像在OEX期权中那样，那么这个头寸就有了一个看多的偏向：如果OEX价格上升，它的表现会比正常所期望的要好，而且，如果价格向下，它就会比正常的要糟。另外，如果有正向的斜率存在，就像在谷物中那样，那么这个头寸就有一个看空的偏向：在价格下行时它的表现会比你想象的要好。
只要这个斜率存在，这些偏向就会持续。如果斜率消失了，那么这个头寸就会表现“正常”。前面例子里的赢利图像是设计来显示怎样交易波动率斜率的，它们有波动率斜率构建在内。任何一个依靠电脑预测赢利的交易者都必须明白，如果有波动率斜率存在的话，做预测的电脑程序在进行赢利预报的时候，是否考虑到了这个斜率的存在。
为了证实一个头寸因为有了反向的斜率就有了看多的偏向，考虑一下我们刚刚考察过的OEX的反向套利的例子。在建立这个头寸的时候，我们有如表6-43的情况。
后来，到了3月，OEX上扬，我们看到如表6-44的隐含波动率在当时很明显。
两个期权的隐含波动率都增加了，因为它们现在都是实值的了。记住，当你面临的是反向的波动率斜率，一个期权实值的程度越深，这个期权的隐含波动率就越高。
在这个头寸的买进一侧的20手看涨期权里，隐含波动率从9.9%上升到了13.0%，它帮助了这个头寸。反过来，卖出的10手看涨期权的隐含波动率从11.7%到16.0%的上升则伤害了这个头寸。不过，总的说来，20手买进的期权中隐含波动率的上升比10手卖出的期权中隐含波动率的上升要占了上风。因此，如果隐含波动率仍然存在，OEX的价格上升对这个头寸是有帮助的。
如果你想要观察一下实际的价格以验证这个偏向，请看表6-45：
不过，让我们暂时假设没有斜率出现，而且，当OEX向上运动时，期权的隐含波动率没有变化。这样的话，一个月之后就会有下列的情况（根据我们的期权模式）（见表6-46）：
隐含波动率的斜率造成了实值期权的隐含波动率的增长，导致这个头寸赢利6 500美元，而不是如果隐含波动率同头寸建立时相同情况下的5 500美元。增加了的1 000美元的赢利是来自于波动率斜率的导致偏向的性质。
用同样的方式我们也可以说明，前进斜率会给一个头寸带来看空的偏向，在这里，我们就不涉及它的细节了。例如，大豆期权中的一个看上去是中性的头寸，在大豆价格上升时，它的表现会不如你的期望。
我们指出这一点，这样，一旦在你的头寸中发生这样的事，你就不会感到奇怪。正如我们在前面说的，一个将这样的情形结合赢利预测的电脑程序可以为你提供准确的结果。当你最初建立头寸的时候，你也许会想要预计到这样的效应。例如，如果你认为买进20手看涨期权，再卖出10手看涨期权，你就会有一个中性的OEX反向套利，你就会知道，在价格上行方面这个头寸会有优化的表现，而在价格下行方面的表现则会不尽如人意。因此，也许你只应当在卖出10手的同时买进18手看涨期权，这就可以弥补波动率斜率所带来的效果。