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8.2 主营业务突出
8.2.1 利润构成分析
2016年度，公司销售收入63.17亿元，税后净利润18.55亿元，税前利润21.96亿元，所得税3.41亿元，实际所得税率15.5%，略高于上市公司行业平均水平14.6%。在税前利润21.96亿元中，有投资收益1.07亿元，主要包括各种股权投资收益和理财产品利息收入等。该等收益仅占公司税前利润的5%（4.9%）不到，除此之外，营业外收入3900万元扣减营业外支出后的净额约3300万元。二者合计占税前利润的6.4%。由此我们知道，公司利润的90%以上均由公司主营业务利润贡献。
东阿阿胶主营业务利润占比如图8-1所示。
图8-1 东阿阿胶主营业务利润占比
8.2.2 销售构成分析
2016年度63亿元的销售收入中，有54亿元源自阿胶及系列产品，占销售收入的85%以上。包括医药贸易在内的其他销售不足10亿元，约占15%。在成长方式方面，公司完全依赖内生性而非购并增长模式，控股公司均为公司根据业务发展需要出资设立，严格控制资产规模和费用增长，从而保持了公司较高的运营效率。
东阿阿胶销售构成如图8-2所示。
图8-2 东阿阿胶销售构成
公司净利润2007年为2.11亿元，2016年度为18.55亿元，增长了7倍多。净利润的增长远高于销售收入的增长幅度。这其中有规模效应的原因，当然，更主要的原因是销售毛利率的提升。
东阿阿胶销售收入及净利润如图8-3所示。
图8-3 东阿阿胶销售收入及净利润
8.2.3 销售毛利率分析
公司销售毛利率高达67%，远高于行业中位值49.54%的水平。10年前，公司销售毛利率为53%，10年提升了14个百分点。这意味着公司在过去10年极大地提升了产品的美誉度和产品品质，公司品牌经营成效十分显著。
东阿阿胶销售毛利率如图8-4所示。
图8-4 东阿阿胶销售毛利率
8.2.4 研发费用和销售费用分析
公司在过去10年的成长方式，完全依赖内生性而非购并增长模式，控股公司均为公司根据业务发展需要出资设立。另外，公司战略定位清晰，主业分明。现有员工4391人，其中有博士学位员工7人，硕士学位员工181人。销售人员占49.65%，约接近公司员工的一半。销售费用16.18亿元，仅占销售收入的25.6%，远低于行业平均水平28.4%。
东阿阿胶销售费用占比如图8-5所示。
图8-5 东阿阿胶销售费用占比
研发投入1.68亿元，较之上年1.56亿元增长7.82%，占销售收入的比重为2.7%。相对而言，公司对营销的重视程度要远胜于对研发的重视程度。或许，由于公司用的是祖传秘方，不需要那么多的研究与开发支出，也未可知。
东阿阿胶研发费用及其占比如表8-1所示。
表8-1 东阿阿胶研发费用及其占比
透过这一部分的分析，我们大体上可以明确：
第一，这家公司在过去10年主营业务突出，一直聚焦于阿胶及其系列产品的开发与经营，克服了盲目多元化和盲目投资的误区，因此，战略定位十分成功。
第二，这家公司在过去10年，净利润的增长速度远快于销售收入的增长速度，销售收入的增长尚不足4倍，但净利润的增长达到7倍多，其主要原因在于公司销售毛利率的大幅度提升。10年间提高了14个百分点，这两个指标充分说明公司在过去10年产品经营得非常成功。
第三，这家公司在理念上也与诸多同行业企业类似，对营销的重视程度要远胜于对研究与开发的重视。在预算投入上，营销费用的投入是研发投入的10倍以上，但相对而言，其营销费用占销售收入的比重在行业内还是比较偏低的。如果阿胶产品作为传统配方无需更多的研发改良，那么，这种研发投入的占比或许也无可厚非。