Local EPUB Text
10.3 管理层面：资产过重
10.3.1 资产周转率分析
2016年年末，公司各类资产总计467亿元，这个数据较之2007年，增长了11倍，2007年公司总资产为41.75亿元。结合2016年度233亿元的销售收入，资产周转率为0.5次，较之2007年的0.58次有所下降，主要原因还是资产增长比销售增长更快。
中泰化学资产周转率如图10-5所示。
图10-5 中泰化学资产周转率
10.3.2 非流动资产占比分析
那么，究竟是什么原因导致公司资产增长过快呢？2016年年末，公司非流动资产326亿元，占总资产467亿元的70%。从这个结果来看，这是一家典型的重资产公司。这一指标在过去10年的大部分年份超过80%。
中泰化学非流动资产占比如图10-6所示。
图10-6 中泰化学非流动资产占比
而非流动资产中占比最大的资产是固定资产和在建工程。固定资产净值高达250亿元，超过总资产的50%。所以我们说，这家公司对固定资产投资具有较大的依赖性，经营风险较大。也就是说，公司经营的成功对市场的景气度具有非常大的依赖性。另外，融资租赁业务的占款也高达31.6亿元，进一步推高了公司非流动资产的占比。
中泰化学固定资产占比如图10-7所示。
图10-7 中泰化学固定资产占比
10.3.3 货币资金占比分析
在流动资产部分，公司货币资金结余随着公司业绩的改善有较大幅度的增长。2016年度末的结余为26.15亿元，占公司总资产的5.6%。
中泰化学货币资金占比如图10-8所示。
图10-8 中泰化学货币资金占比
10.3.4 应收款项周转率分析
应收款项周转率在过去10年，有较大幅度的下降。2007年的应收款项周转率为10.5次，2016年为2.76次，上一年度为3.84次。这在一定程度上说明公司对应收、预付以及应收票据的管理不是十分重视，正在缓慢地累积信用风险。
中泰化学应收款项周转率如图10-9所示。
10.3.5 存货周转率分析
公司存货周转率在2014～2016年有较大改善，2014为6次，2015年为9次，2016年为10次，这或许是因为最近两年市场景气度较好。但较之10年前，存货管理也有较大幅度的下降，2007年为14次，2008年为22次，2009年为20次，而目前仅为10次。
图10-9 中泰化学应收款项周转率
中泰化学存货周转率如图10-10所示。
图10-10 中泰化学存货周转率
总体上，公司销售增长主要依赖资产规模扩张，而资产规模扩张又基本依赖股东和金融市场的资金推动。公司应收款项管理、存货管理等，貌似缺乏制度性的规范和约束，存在较大的随意性。