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2.3.4 管理层——研究企业发展的基石
1.管理层的变动
陷入颓势的公司，如果任命新的有经验的管理层，往往会带来新的管理预期，进而提升盈利预期。
2015年5月泸州老窖董事会公告，公司新一届董事长为刘淼，46岁，曾任销售公司总经理；总经理为林峰，42岁，新领导均由公司内部培养产生，而且拥有多年营销一线的工作经验。媒体认为前些年泸州老窖行业地位有所下滑，部分归因为营销上没有大的创新，预计新的管理层未来在营销转型、管理方式以及业务拓展上实现新的突破。2015年一季度开始加强市场营销工作，营业收入同比增长22%，利润同比增长10%，初步显示了业绩的改善。
管理团队的素质关系到企业的未来，重点关注公司管理团队成员的背景、经历。通过年报获得企业的高管层的经历和经验，判断他们的人品、能力和价值观，这些因素都会潜移默化地影响一个企业的前途，也间接影响到未来的股价表现。
2.管理思路
保守型还是积极性，这不能单一的说好还是坏。保守型如同仁堂、格力电器坚守主业业绩稳定；保守型如诺基亚等早已衰败；激进型如乐视网突飞猛进；也有如湘鄂情陷入困境。
投资者最好是结合行业的分析，初创期、成长期的行业最好是拥有坚持信念的管理者；衰退期的行业需要开拓性的管理层。最佳组合是两者的结合，管理的理性和感性的结合。
3.管理层增减持股票的信号
公司业绩增长时，管理层增持印证增长；公司业绩下滑时，管理层增持股票一定程度表明看好公司未来，抛售股票就不是好迹象。当公开情况显示公司存在重大利好，而主要股东和管理层却抛售股票时，需要特别关注。
【案例2-12】 獐子岛的巨亏后体现的管理层责任
2014年9月15日~10月12日，獐子岛进行秋季底播虾夷扇贝存量抽测过程中，发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常。随之公告称因为北黄海遭遇异常的冷水团，105.64万亩海洋牧场遭遇灭顶之灾，底播虾夷扇贝遭受重大灾害损失，对105.64万亩海域成本为7.35亿元的底播虾夷扇贝存货进行核销处理；对43.02万亩海域的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备2.83亿元，扣除递延所得税影响2.54亿元，合计影响2014年第三季度净利润7.63亿元，导致由上半年的盈利4845万元转而变为全年亏损11.9亿元，较2013年下滑了1327%。
当时公众产生了很大的质疑，主要集中在存货损失是否是冷水团造成，问及是否可以打捞死亡扇贝以证实受灾事项。存货作假的通常做法是，少结转成本来虚增利润，后期逐步消化或进行减值核销。验证存货真实性的方法是实地判断，但由于贝壳的特殊属性，无法实地抽查，死亡后的贝壳较轻，会随着海流被冲走，死亡的扇贝壳大多数不会留存在海底。
獐子岛公告称，每年一度的播苗是一个开放式的大生产，历时70天左右，仅公司直接参与人员近千人。每年10~12月进行苗种收购及底播，由来自多个部门的七人组成苗种收购小组，负责苗种过秤计量、苗种抽标核算，苗种供应商必须把当天销售的苗种数量、重量、标数、所用箱子数与公司工作人员核实准确，并由公司收苗人员签字确认。过秤必须保证主秤员、复秤员和供货业户三人同时在场过秤，现场计算完成各项数据，填写《苗种收购过秤单》各方签字后分别由财务管理部、苗种采购部门、供货业户三方负责保存，支付供应商货款采用银行转账或网银支付方式，不存在现金支付方式。苗种收购环节结束后，收购组长通知由分公司经理指定的播苗船长苗种数量、箱数，由播苗船长组织人员进行底播生产。底播过程一般设四个播苗小组，播苗人员20~24人，根据播苗船长指令进行底播，播苗箱子均为定制的播苗箱子。整个过程管理严格、公开透明，过程记录较为齐备。经证监会核查，未发现獐子岛2011年年底播虾夷扇贝苗种采购、底播过程中存在虚假行为。
在此危急事件发生后，管理层体现出了高度责任感，一是管理层承担损失，董事长吴厚刚承诺的自愿承担1亿元灾害损失（2014年12月履行2000万元，剩余8000万元将按承诺在2015年12月4日前完成）。管理层降薪，吴厚刚月薪降至1元、其余承诺的高管也降薪50%，并将一直持续到公司净利润恢复至不低于2.66亿元的水平为止。二是提升透明度及风险控制方面，公司完成了海洋牧场可持续发展规划的编制，海洋牧场研究中心也于2015年的3月正式挂牌。三是信息公开、透明，重新赢得投资者的信任。开放了春季底播虾夷扇贝存量抽测活动，多名投资者及海洋专家见证并参与了抽测的过程。
从股价表现看，尽管市场对其存货存在质疑，短期内股价急速下跌了约30%，但事件发生后，獐子岛管理层的努力得到了市场的认可，半年后股价即恢复到停牌前水平（见图2-13）。
图2-13 獐子岛2014年8月~2015年7月股价日线图