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应付账款畸低
7月18日，笔者发现《华夏时报》记者夏华旺发表的《回应业绩造假质疑康美药业董事会舌战夏草》已被各大财经网站转载，笔者第一反应就是“无聊”，又是炒作：这位记者只是将笔者的质疑问题采访了康美药业董秘办，事后又没有征求笔者的看法，笔者与康美药业董事会从无联系过，何来的“舌战”？但笔者看完这篇报道后，发现夏记者会计专业功底很好，康美药业对质疑的回应不是很有底气。
对康美药业的质疑源自2008年12月底笔者在招商证券股票交易部深圳举行的一次培训，课间有位女研究员向笔者反应康美药业造假，很多数据对不上。可惜当时没有留下联系方式，回来之后，笔者一直想挖掘康美药业的财务问题，但多次都无功而还：没有发现康美药业的财务异常。后来，才勉强从应付账款入手勉强写了一篇质疑文章，但由于质疑力度不够，笔者将此文贴在CPA之声时，特别声明该文结论存在重大不确定性：因为根据笔者多年的经验，像康美药业这种绩优股要从公开信息发现财务问题几乎是不可能完成的任务，不知道那位女研究员又是从何入手发现康美药业很多数据对不上。
此文在CPA之声发表之后，网友普遍评论不高，一位网友称笔者不了解医院的采购和预算制度，言下之意是医院采购药品就是现款现货，故康美药业应收账款很少。但夏记者这篇报道称康美药业辩解其应收账款少是“公司实行比较严格的信用政策，采用比较短的信用期间，赊销款基本上在三个月内能予以回笼”，夏记者还以同仁堂（600085）为例说明中药行业应收账款少也是正常，可是同仁堂实行款到发货制度。笔者后来从同仁堂2008年年报发现，同仁堂2008年归属于母公司的净利润只有2.59亿元，而康美药业2008年归属于母公司的净利润是2.95亿元，康美药业竟然靠中药饮片和中药材贸易超过同仁堂，这让笔者吃惊不小：同仁堂2008年实现收入29.39亿元，而康美药业只有17.27亿元。
再对比支付税费，同仁堂2008年支付税费高达3.75亿元，而康美药业2008年支付税费只有1.25亿元，只有同仁堂的1/3。而康美药业2008年实际是否支付税费1.25亿元也是一个谜，一位网友称：
据了解，2008年度康美所在城市广东揭阳市（其所在普宁市属揭阳市管）纳税最大的民营企业是广东榕泰，纳税额6 000多万元（国地合计），揭阳市每年对民营企业纳税贡献是有排名的，而这种排名是包括各企业在所在县市的纳税的。其他的不说了，大家可以去看康美药业年报，可以了解一下其纳税情况（通过现金流量表或其他报表）。
笔者对此进行了核实，广东榕泰（600589）2008年报确实支付税费0.6亿元，媒体2009年也报道称“5年来，榕泰公司年年名列揭阳市民营企业纳税大户榜首，缴纳税收近3亿元”；但媒体也报道康美药业纳税名列普宁市民营企业榜首。因为普宁市是揭宁市的县级市，笔者目前不能确定广东榕泰这个全市状元是否包括普宁市，如果包括，则康美药业2008年实际支付税费低于0.6亿元。笔者认为这种可能性非常小，如今上市公司即使造假也会依法纳税，但康美药业2007年、2008年分别支付税费1.12亿元、1.25亿元，但当地媒体对此报道很少，只报道称康美药业2007年被评为2007年揭阳市纳税光荣户，可按其缴纳税费，康美药业2007年缴纳税费是广东榕泰的两倍，广东榕泰还好意思在2009年称“公司年年名列揭阳市民营企业纳税大户榜首”。笔者综合以上报道判断，康美药业实际缴纳的税费可能远远低于其年报披露的金额，如果这个判断属实，那未免太可怕了。
康美药业还有很多令人不安的地方，如果它不是一家基金重仓的公司，笔者立即就指控该公司涉嫌现金舞弊：该公司近两年来账面上有十几亿元的现金，但银行借款还在增加，当然也有可能是人为提高资产负债率以为下一次再融资作伏笔。可笔者真得无法理解2008年发行分离式可转债的经济动机，康美药业表面偿还了部分银行借款，可实际银行借款有增无减。
笔者怀疑康美药业的中药饮片和中药材物流只是圈钱的道具，康美药业是借中药材物流之名行房地产开发之实，而且笔者怀疑康美药业账面上的十几亿元的现金大量早已被马氏家族挪用，所以会出现一边有十几亿元的自由现金，一边不断举债融资。如果这个大胆判断属实，则康美药业中药饮片和中药材物流的真实收益就非常可疑了，该公司可能涉嫌虚构巨额的营业收益。
笔者之所以对康美药业怀疑深入一层，是因为新浪财经已将《华夏时报》这篇报道删除，这篇文章笔者相信不是因为文章有问题而删除，而是康美药业危机公关的结果。
康美药业第一件要做的事是将近几年的税款缴款书公布于众，并说明为何在有十几亿元自由现金的情况下还不断再融资，并请深入说明这几年超速发展一举超过同仁堂的原因。
（夏草声明：本文结论存在重大不确定性）