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10.4 财务层面：政策性优惠
10.4.1 资产负债率分析
公司2016年年末的负债与股东权益总额为467亿元。其中，负债合计为300亿元，股东权益为167亿元。资产负债率为64.25%，较上一年度的67.69%略有下降，主要是公司在本年度因定向增发募集资金55亿元及本年度实现新增利润导致股东权益合计增加所致。过去5年，公司资产负债率基本都保持在60%～70%，对于重资产公司来说，这样的负债率也说不上有大的财务风险。5年前的公司负债率较低，甚至大部分年份都低于50%。为什么最近几年负债率会有较大幅度的提升呢？其中一个重要原因或许是受政府对银行借款贴息政策的刺激。当然，这也只是一个猜测。公司一方面在增加负债，而另外一方面又在对外提供融资租赁服务，这其实是在利用自身的资金平台优势和优惠的银行贷款贴息政策进行套利。虽然这种套利对于提升公司业绩是有帮助的，但与之相对应的是，这也增加了公司负债，提高了公司财务风险。
中泰化学资产周转率如图10-11所示。
图10-11 中泰化学资产周转率
10.4.2 资本成本分析
公司自上市以来累计募集资金472亿元。其中，首发及股权再融资126亿元，债券融资185亿元，间接融资161亿元。从这一组数据我们可知，公司自上市以来的规模扩张主要是借助于外部资本推动而形成的。这也可以说，这是一家在资本市场上长袖善舞的公司。相较之下，公司的业绩回报显得微不足道。自2006年上市以来，累计实现利润仅为49.5亿元，累计现金分红不足10亿元（9.1亿元），分红率为18.38%，还没有当前一年的财务费用高。当前年度的财务费用由于新增长短期银行贷款及债券融资的影响，高达10.92亿元，2015年的财务费用为9.84亿元。从这个角度来说，这家公司其实并没有为股东提供丰厚的回报。