Local EPUB Text
10.2 经营层面：利润暴增
10.2.1 销售构成分析
2016年度，公司销售收入233.62亿元。其中，氯碱化工销售104.75亿元，占销售收入总额的44.84%，较上年度的90.92亿元增长15.21%；纺织工业49.30亿元，占销售总收入的21.1%；现代贸易73.26亿元，占销售总收入的31.36%，是各项销售业务中增长最快的部分，较上年34.34亿元增长113.33%。如果扣除贸易收入，其他产品的增长都比较平稳，一如往常，并没有大的变化。除此之外，公司还有少量物流运输收入和其他收入，合计约6亿元，占总销售不足3%（2.7%）。
中泰化学销售构成如图10-1所示。
图10-1 中泰化学销售构成
10.2.2 销售分布分析
从销售地域分布来看，国内销售211.5亿元，海外销售11.8亿元。海外销售约占总销售的5%。大部分的产品仍然是在国内销售。新疆地区的销售76.97亿元，占总销售的三分之一（32.95%）。所以，从总体上来说，这是一家以新疆为根据地、销售覆盖全国、有少量产品出口（主要是中亚五国及越南和非洲一些国家和地区）的上市公司。
中泰化学销售分布如图10-2所示。
图10-2 中泰化学销售分布[1]
10.2.3 产品产量分析
从产品产量方面来分析，公司除贸易增长较快，对销售影响较大以外，其他产品基本保持了平衡增长。2015年，累计生产聚氯乙烯树脂161.47万吨，2016年170.05万吨；2015年生产烧碱（含自用量）113.66万吨，2016年119.64万吨；2015年生产粘胶短纤32.86万吨，2016年36.9万吨；2015年生产纱线6.37万吨，2016年17.66万吨；2015年生产电石173.95万吨，2016年212.54万吨；2015年发电98.42亿度，2016年发电113.05亿度。公司产品，尤其是主要产品，并没有出现大幅度的数量增长。因此，其销售和利润大幅度增长的原因便只剩下两个：一个可能是公司新增贸易业务的大幅度增长，另一个可能则是产品价格的提升。
中泰化学产量（按品种）增长率如表10-1所示。
表10-1 中泰化学产量（按品种）增长率
10.2.4 销售毛利率分析
2016年度，公司贸易收入73.26亿元，为公司销售贡献了31.36%。但贸易收入所能够贡献的毛利有限，毛利率仅为6.41%。由此，我们可以有一个初步结论，公司销售大幅度增长的主要贡献源自于现代贸易的快速增长，而公司净利润的大幅度提升，则很有可能是源自主营业务的价格上涨。从年报数据分析可知：公司主营业务氯碱工业的综合销售毛利率达到38.67%，较上年增长11.4%；而纺织工业销售毛利率达到27.38%，较上年增长6.59%。
中泰化学毛利率（按行业）如表10-2所示。
表10-2 中泰化学毛利率（按行业）
透过公司的销售构成分析，可以发现，聚氯乙烯2015年度的毛利率为22.91%，2016年度则升高至34.94%；而氯碱类产品的毛利率则从47%升高至54.15%；粘胶纤维的毛利率从21.33%升高至29.18%；纱线的毛利率从18.99%升高至25.52%。所以，这就证实了公司业绩快速增长的主要原因在于产品价格的提升所带来的销售毛利率的增长。
中泰化学毛利率（按品种）如表10-3所示。
表10-3 中泰化学毛利率（按品种）
再来观察公司综合毛利率可进一步发现，2015年公司综合销售毛利率为23.06%，而2016年提升至26.36%，2017年一季度报表显示，其产品毛利率仍然保持了持续上升势头。产品价格提升导致毛利率升高，这既可能是因供给侧改革及治理环境污染等政策性因素引起，也可能与公司重视研发投入和产品品质的改进、提升了产品差异性有关。
中泰化学销售毛利率如图10-3所示。
图10-3 中泰化学销售毛利率
10.2.5 研发投入及销售费用分析
2016年，公司投入研发经费2.6亿元，较上年1.91亿元增长35.94%。销售费用20.45亿元，较上年的19.5亿元略有增长（4.87%）。说明公司的经营理念开始从重营销向重研发方向转变。当然，相对于20亿元左右的营销费用来说，区区两亿多元的研发费用实在不值一提，但这种重视程度的转变毕竟是一个好的转变，也符合提质增效的新常态发展目标。
中泰化学研发及销售费用变动比率如表10-4所示。
表10-4 中泰化学研发及销售费用变动比率
10.2.6 主营业务利润占比分析
从主营业务利润对利润总额的贡献来看，2016年度，公司实现税后净利润达到创纪录的19.36亿元，较2015年度2.32亿元的净利润增长734%。公司税前利润22.58亿元，所得税3.22亿元，实际所得税率14.28%，这要远低于全国216家化工原料上市公司平均18.52%的水平。这或许与国家对新疆地区企业的税收优惠和补贴有关。
在税前利润22.58亿元中，源自投资活动的净收益为亏损1.38亿元，源自营业外的收支净额3.36亿元。营业外收入3.45亿元，主要为政府补贴收入，而该等收入的上年数字为3.12亿元，本年度略有增长。政府补贴收入中最主要的部分为流动资金贷款贴息收入（1.25亿元）和运费补贴收入（1.23亿元）。虽然一般意义上的政府补贴收入没有可持续性，但由于该公司地处新疆，地理位置特殊，观察最近两年政府补贴的数据，也具有相当的稳定性和连续性。如果扣除投资收益和营业外收支的影响，主营业务对税前利润的贡献为20.61亿元，超过总利润的90%（91.23%）。本年度一季报的利润总额高达8.32亿元，税后净利润7.12亿元，较之上年同期8300万元的净利润又有大幅度的增长。
中泰化学主营业务利润占比如图10-4所示。
图10-4 中泰化学主营业务利润占比
以上就是我们对中泰化学过去一年经营情况的分析结论。总括来说，公司在过去10年保持了较快的销售增长，增长虽有波动，但平均年度复合增长率近30%。2007年销售收入24亿元，2016年达到234亿元，差不多是2007年的10倍。公司在保持主营业务稳定增长的前提下，2016年度的现代贸易和纺纱工业保持了较快的增长，从而促进了公司销售收入的大幅度提升。公司主营产品价格上涨导致主营业务毛利率的提升和营业外收入的大幅度增加，推高了公司净利润的快速增长，为改善公司其他财务指标打下了一个良好的基础。
随着行业景气度和公司产品差异性的提升，公司销售及其毛利率在2016年度均有较大幅度的增长；加之公司地理位置特殊，受惠于少数民族、经济落后地区以及“一带一路”政策的扶持，公司政府补贴在最近两年也有较大幅度的增长，从而迅速推高了公司的业绩。2016年度，净利润较上年增长了7倍以上。而且，在2017年上半年，公司业绩仍然保持了高歌猛进的发展态势，预告中期归属于母公司股东的净利润将超过12亿元。
[1] 因四舍五入，合计为100.01%。