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本章小结
与强调贬值风险的分析调整价值法、模拟技术和决策树等方法不同，实物期权法则是以乐观的视角看待不确定性。虽然实物期权不否认不确定性会招致损失，但它也认为，可以利用不确定性发掘潜在收益，也就是说，利用最新的信息放大收益空间，并降低投资所固有的损失风险。从本质上看，我们可以认为，传统的风险调整估值法无法体现这种灵活性，因此，我们应该在风险调整价值的基础上增加期权溢价。本章探讨了三种潜在的实物期权以及每一种期权的应用。首先是延迟期权：在这种情况下，对投资享有排他性权利的公司可以选择何时接受投资，以及何时在必要的情况下推迟投资。然后是扩展期权：利用这种期权，公司心甘情愿接受初始投资的损失，寄希望于在初始投资基础上不断扩展，涉足其他投资或市场。通过最后一种期权，投资者可以在投资过程的早期阶段放弃没有希望赚钱的项目。
对于专利权、自然资源或是独家许可等情况，以它们为基础的实物期权显然是有价值的，但如果标的资产缺乏上述诸情况下所固有的这种排他性权利，支持期权溢价的依据自然难以成立。尤其是在投资新兴市场中尚处于亏损状态的公司时，市场规模庞大、存在巨大盈利前景之类的观点，就有可能会招致严重错误。虽然企业对市场的评估可能是正确的，但如果缺少进入壁垒，它们就会很难在这个市场实现超额收益，更不用说赶走竞争对手了。毋庸置疑，并非所有机会都是期权，也并非所有期权都拥有可观的经济价值。