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真实经济的增长
每个企业都要受到经济形势的影响，但不同企业受影响的程度可能会有所不同。本节探讨的是真实经济增长会如何影响个别公司的估值，并探究真实经济增长的历史轨迹。
真实经济的增长何以如此重要
在对公司进行估值时，我们首先需要估计其收入、收益和现金流的增长。在做出这些估计时，尽管我们倾向于关注公司的特定指标，但公司的运营指标毕竟还要受制于公司所处经济环境的影响。简而言之，与经济增长放缓甚至萎缩时期相比，当企业处于经济繁荣期的时候，其收入和收益指标自然要好看得多。考虑到我们是对未来数据的预测，因此，对个别公司的估计必然依赖于我们如何看待未来若干年经济形势的发展前景。
尽管所有公司都会受到经济增长率的影响，但它们受影响的程度不尽相同。在房地产和汽车等周期性行业企业，我们倾向于认为企业受整体经济增长影响的程度较大。反之，粮食生产企业对经济处于繁荣还是衰退期的敏感性应该小得多。因此，对未来经济增长持乐观情绪，会导致前者相对于后者的价值更高。经济增长率的变化对估值的影响同样会因企业而有所不同，具体还要取决于企业的价值主要来自现有资产还是增长型资产。可以预见，与成熟型企业相比，拥有大量增长型资产的公司显然对总体经济变化的敏感度更高。
最后，经济增长还会影响其他与估值相关的关键市场变量。在第6章中，我们曾提到无风险利率通常会随时间而变化，而且这种变化往往与真实经济增长率有关。当经济增速加快时，无风险利率通常会上升，而经济放缓则会导致无风险利率下降。在第7章中，我们追踪了股权风险溢价和违约利差随着时间推移而发生的变化，并着重指出这种趋势会因经济和投资者风险倾向的不确定而激化。
回顾历史
真实经济增长率在各年度之间的变化是怎样的呢？答案显然取决于我们所研究的经济体，不同经济体的经济增长率自然各有不同。在本节的第一部分中，我们将重点介绍美国经济的实际增长情况，并列示真实增长率和名义增长率在长期内的变化情况。此外，我们还将探讨真实经济增长率会对上市公司的收入及股息总额带来怎样的影响。在本节的第二部分中，我们将拓展研究范围，涉足亚洲和拉丁美洲等高速增长型新兴市场。