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模型的描述和选择
第2章描述了我们在折现现金流模型中需要面临的选择。我们既可以对整个企业进行估值（以资本成本对公司现金流进行折现），也可以直接对股权估值（以股权成本对股权现金流进行折现）。虽然两种方法应对股权得到相同的价值，但如果我们假设债务比率随时间而变化，那么股权现金流的估计就会比资本成本的估计困难得多。对于前者，由于债务规模是持续变化的，因此，我们需要预测每个时期的新债务发行、偿还债务以及利息支付情况，而后者则依赖于负债比率的变化。
考虑到很多成长型企业的资本结构中鲜有债务，甚至根本没有债务，因此分析师往往以被估值公司无债务为由而完全依赖股权估值模型。但这实际上等于假设，成长型企业将继续沿用不发行债务进行融资的政策，即使是在增长率下降且公司趋于成熟时也不例外。但如果我们采取更合理的假设——随着时间的推移，成长型企业将发展成为成熟型企业，并适时采纳成熟型企业的融资惯例，那么企业估值模型就可以为分析师提供更大的灵活性，充分体现这些变化。
毋庸置疑，使用折现现金流模型同样需要考虑高成长特性，甚至是营业利润率也会随着时间的推移而改变。在对成长型企业估值时，有些分析师采用了将当前特征固化被估值企业的僵化模型，有些则审时度势地灵活调整输入变量，从经验看，前者的表现显然不及后者。
最后，我们有必要再次重复和强调第9章的建议，也就是说，对历史短暂或完全没有历史的初创企业来说，必须杜撰一个合理可行、具有内在一致性的故事，将估值中的数字紧密联系起来，这一点至关重要。在对初创企业采用的内在估值法过程中，必须提醒的是，将成长型企业所涉及的所有个别变量（收入增长率、营业利润率、再投资率和风险）联系起来的纽带，就是我们为这家公司杜撰的故事。