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价值与价格
在第4章中我们曾指出，针对同一项资产，估值和定价过程可能会得出不同的结果，估值过程取决于基本面要素，而定价过程则依赖于供需规律。在此之前的章节中，我们始终认可两者之间的差异，从估值难点和解决方案两个方面讨论内在估值法和相对估值（定价）法。
尽管估值并非总是轻而易举，但决定价值的因素很简单。无论的估值对象是创业企业、新兴市场企业还是大宗商品企业，它们的价值都依赖于预期现金流、增长率和现金流的风险。虽然说折现现金流模型是我们确定基本面要素的常用工具，并将这些要素表述为现金流、现金流增长率和折现率的形式，但它绝非寻觅内在价值的唯一途径。
决定价格的因素是市场的需求和供给力量；另外，尽管基本面因素注定会影响到这两种力量，但情绪和市场动力显然也是定价过程的重要驱动力。这些被行为经济学家标榜为“动物精神”的要素，不仅会导致价格偏离价值，而且还需要采用不同工具来评估资产的正确定价。对很多资产和企业而言，资产定价往往需要对价格进行标准化处理（显示为某个基本参数的倍数），寻找已被市场定价的类似资产或可比资产，并对估值对象与可比资产之间的差异进行调整。
如果认为市场也会错误，但这些错误是随机的，并且与任何可观察变量无关，那么我们实际上就是在假定，就平均水平而言，价值和定价过程得到的结果是相同的。归根到底，你是有效市场假说的笃信者。但需要提醒的是，假如你坚信非理性带来的结果是双向的——它既会让某些人在不应买入时买入而让另一些人在不应卖出时卖出，也会导致非理性自我消亡，那么你当然可以在坚持投资者非理性观点的同时，仍可认为市场是有效率的。
如果你不认同市场有效理论，那么你当然会相信，估值和定价过程会得出不同结果，而且你可以预见到两者孰大孰小乃至相差多少；也就是说，资产价格到底会高于还是低于价值以及高出或低于多少，完全取决于你选用的方法、指标和模型。事实上，正如我们下一节里所坚持的观点，能否以动态观点认识价格和价值，是区分交易者和投资者的基本原则，并引发不同的投资理念。